中國(guó)外匯儲(chǔ)備冠蓋世界：利益流入還是暗藏風(fēng)險(xiǎn)

已持續(xù)兩年外匯儲(chǔ)備增加額超千億美元的勢(shì)頭，進(jìn)入２００５年之后繼續(xù)上演。截至９月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為７６９０億美元，比上年末增加了１５９０億美元。人們普遍估計(jì)，按照如此增速，超越日本而位居世界外匯儲(chǔ)備第一僅是時(shí)間問題，估計(jì)年內(nèi)就可實(shí)現(xiàn)。 充足的外匯儲(chǔ)備曾令中國(guó)免受諸如１９９８年亞洲金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，一個(gè)裝得鼓鼓的國(guó)家的口袋，也曾讓普通百姓感到心中踏實(shí)。但是，連續(xù)三年超千億美元增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，究竟是利益的流入，還是暗藏風(fēng)險(xiǎn)？其中的原因何在，又傳遞出怎樣的信號(hào)？《瞭望新聞周刊》就此展開了采訪。 貿(mào)易順差拉動(dòng)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng) 觀察我國(guó)歷年的外匯儲(chǔ)備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。就其增長(zhǎng)的原因，研究者將其歸為三條：一是加入ＷＴＯ之后，出口壁壘的弱化，出口增長(zhǎng)提速，貿(mào)易順差擴(kuò)大；二是，越來越多的外商直接投資（ＦＤＩ）流入中國(guó)；三是在人民幣升值的預(yù)期下，有一部分偽裝成經(jīng)常項(xiàng)目交易的變相資本流動(dòng)，即人們通常所說的“熱錢”。 在談到今年外匯儲(chǔ)備高增的原因時(shí)，商務(wù)部研究院的梅新育博士著重提到了“中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差快速增長(zhǎng)”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前８?jìng)€(gè)月貿(mào)易順差就高達(dá)６０８億美元，而去年全年的順差僅３２１億美元。 此外，北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)還受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，這是因?yàn)榻衲辏吩路輩R改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對(duì)貶值，這就加劇了外匯儲(chǔ)備的增加。“不過，按照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長(zhǎng)，但今后一段時(shí)間增速也會(huì)放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制后，與外匯儲(chǔ)備的聯(lián)系將是多樣性的。 多角度看待外匯儲(chǔ)備 “今年前９個(gè)月平均每月增加近１８０億美元的外匯儲(chǔ)備，照此速度全年的外匯儲(chǔ)備至少會(huì)突破８０００億美元。如果持續(xù)兩三年，外匯儲(chǔ)備余額就將相當(dāng)于全年ＧＤＰ。”面對(duì)如此高速增長(zhǎng)，賀力平認(rèn)為，今后是否要需要這么多的外匯儲(chǔ)備是值得考慮的。 “從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲(chǔ)備可以起到調(diào)解短期國(guó)際收支不平衡，并可防止金融市場(chǎng)波動(dòng)”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于增強(qiáng)國(guó)家清償能力、提高國(guó)內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用，但外匯儲(chǔ)備只是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個(gè)因素，真正決定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最重要的因素還是在于經(jīng)濟(jì)體制的活力與企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力。 從好的方面說，梅新育認(rèn)為，如此龐大的外匯儲(chǔ)備，表明我國(guó)已經(jīng)擺脫了外匯缺口的制約，而這是約束絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏；同時(shí)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)抵御外來沖擊（如投機(jī)性貨幣攻擊）的能力很強(qiáng)。 但從壞的方面來看，“如此巨大的外匯儲(chǔ)備，表明我國(guó)犧牲了自己國(guó)民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國(guó)（主要是美國(guó)）提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流，須知我們自己的投資資本收益率高于美國(guó)?！泵沸掠嬖V《瞭望新聞周刊》，發(fā)展中國(guó)家投資資本回報(bào)率普遍高于發(fā)達(dá)國(guó)家，１９９４年～２００３年間，全體發(fā)展中國(guó)家平均為１３．３％，而西方七國(guó)集團(tuán)投資資本回報(bào)率平均只有７．８％，最高的美國(guó)也不過９．９％。 的確，持續(xù)較快增長(zhǎng)的巨額外匯儲(chǔ)備如同一把“雙刃劍”，日益龐大的規(guī)模也帶來了一系列問題，如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、激化國(guó)際貿(mào)易摩擦等，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也不容小視。 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的王召博士告訴《瞭望新聞周刊》，新增的外匯儲(chǔ)備不能以外匯的形式存在，否則在外匯市場(chǎng)上，外匯供給大于需求，這就會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力。這就需要兌換成人民幣，央行購(gòu)進(jìn)外匯儲(chǔ)備，投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，就會(huì)形成巨大的貨幣供給量，這又會(huì)成為通貨膨脹的壓力。要想既不對(duì)人民幣升值產(chǎn)生壓力，又不對(duì)國(guó)內(nèi)的價(jià)格水平產(chǎn)生壓力，央行就必須通過發(fā)行中央票據(jù)采取對(duì)沖。這對(duì)于央行的貨幣政策、對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)都是很大的壓力。 另外，聞風(fēng)而來的“熱錢”也平添風(fēng)險(xiǎn)。賀力平認(rèn)為，大規(guī)模的熱錢的流動(dòng)是引起市場(chǎng)波動(dòng)的原因，２００３年以來熱錢的流入就比較明顯了，而熱錢的流入并不可怕，會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)的是熱錢的快速撤走。不過，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，對(duì)國(guó)際資金有著很強(qiáng)的吸引力，熱錢突然撤出的可能性很小。但不排除３年～５年之后會(huì)有這種可能?！爱?dāng)前增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)的活力、金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤為重要”。 （瞭望新聞周刊）