寶鋼潛入成為二股東 斗南錳業(yè)擴(kuò)張面臨考驗(yàn)

已擁有云鋁股份和馳宏鋅鍺兩家上市公司控股權(quán)的云南冶金集團(tuán)，又為其第三個(gè)上市平臺(tái)邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)上周五公布了云南文山斗南錳業(yè)股份有限公司（下稱“斗南錳業(yè)”）的首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)，公司將在9月5日上會(huì)。其中，云南冶金集團(tuán)通過(guò)占股65.2%成為第一大股東，而寶鋼集團(tuán)旗下的寶鋼資源，則通過(guò)2010年4月的增資入股，持股12%成為其第二大股東。

一位鐵合金業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者透露，寶鋼之所以看中斗南錳業(yè)，除了后者的產(chǎn)品是鋼鐵生產(chǎn)不可或缺的原料之一，更重要的是斗南錳業(yè)擁有自有礦山。

不過(guò)，斗南錳業(yè)所在的鐵合金行業(yè)并不樂(lè)觀，長(zhǎng)期產(chǎn)能過(guò)剩以及行業(yè)集中度低的現(xiàn)狀并沒(méi)有因?yàn)閲?guó)家的淘汰落后政策改觀多少，而下游鋼鐵行業(yè)的增速放緩以及公司毛利率逐年下降的趨勢(shì)，也可能令募資后產(chǎn)能增加一倍的斗南錳業(yè)面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

產(chǎn)能過(guò)剩

斗南錳業(yè)主營(yíng)錳礦采選和冶煉業(yè)務(wù)，主要生產(chǎn)錳鐵合金、錳礦石和高錳酸鉀三大類產(chǎn)品。而錳是生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋼鐵不可缺少的功能性基礎(chǔ)原材料，因此，斗南錳業(yè)的客戶主要是鋼鐵企業(yè)。

與鋼鐵行業(yè)相似，錳鐵合金的產(chǎn)能目前也處于整體過(guò)剩狀態(tài)，而且行業(yè)集中度更低，企業(yè)大多“散、小、弱”。

根據(jù)全國(guó)錳業(yè)技術(shù)委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2009年底，中國(guó)的錳鐵合金產(chǎn)能約1400萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)能的比例接近60%，但國(guó)內(nèi)的錳鐵合金行業(yè)約有900戶生產(chǎn)企業(yè)，擁有各種容量電爐和錳鐵高爐1300座左右，平均單座爐產(chǎn)能僅有1萬(wàn)噸。

2009年，國(guó)內(nèi)前十大錳鐵合金生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量合計(jì)為130.33萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的比例只有16.59%，而斗南錳業(yè)目前13萬(wàn)噸的產(chǎn)能，只占全國(guó)不到2%的份額。

在錳礦石原料方面，斗南錳業(yè)在行業(yè)中還是擁有天然的優(yōu)勢(shì)。錳鐵合金的生產(chǎn)成本主要由錳礦石、電力和焦炭的采購(gòu)成本構(gòu)成，該三項(xiàng)成本合計(jì)占到錳鐵合金總生產(chǎn)成本的80%左右。其中錳礦石費(fèi)用占45%左右，電費(fèi)約占25%，焦炭費(fèi)用約占13%。

目前，斗南錳業(yè)的成品錳礦石產(chǎn)量位于全國(guó)第三，礦石自給率約為65%，這有利于公司的成本控制，降低錳礦石價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司盈利波動(dòng)的影響。

然而，與一些距離鋼廠較近的鐵合金廠相比，斗南錳業(yè)所處的地理位置則沒(méi)有運(yùn)輸和電力方面的優(yōu)勢(shì)。

斗南錳業(yè)在招股說(shuō)明書(shū)中指出，2010年公司的錳鐵合金產(chǎn)能利用率只有81.00%，主要因?yàn)樯习肽晔茉颇习l(fā)生嚴(yán)重旱災(zāi)影響導(dǎo)致選礦環(huán)節(jié)缺水，下半年受當(dāng)?shù)毓?jié)能限電影響導(dǎo)致錳鐵合金冶煉環(huán)節(jié)缺電，從而造成當(dāng)年錳鐵合金產(chǎn)量同比出現(xiàn)下降。

今年6~8月，由于國(guó)內(nèi)大規(guī)模限電及使用水電地區(qū)降雨的減少，公司的錳鐵合金產(chǎn)量繼續(xù)受到影響，目前限電形勢(shì)仍沒(méi)有明顯趨緩的跡象。

看鋼鐵業(yè)“臉色”

盡管擁有自有礦山，但由于生產(chǎn)需要不同品位的錳礦進(jìn)行配比，斗南錳業(yè)還是需要從國(guó)內(nèi)外采購(gòu)一定量的礦石。而其錳礦石、焦炭及電力三大成本增減與產(chǎn)品銷售價(jià)格增減的博弈，決定了其毛利率的走勢(shì)：2009年，公司的產(chǎn)品銷售價(jià)格的下滑高于成本的下滑，2010年產(chǎn)品銷售價(jià)格的上升又小于成本的上升。

2011年上半年，由于2010年四季度國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量增速下降而導(dǎo)致對(duì)錳鐵合金需求不足，鋼廠原材料庫(kù)存消耗減少，因而減少了2011年上半年對(duì)錳鐵合金的采購(gòu)，同時(shí)調(diào)降了對(duì)錳鐵合金的招標(biāo)價(jià)格，上半年錳鐵合金市場(chǎng)整體仍較弱，1~5月份的錳鐵合金銷售價(jià)格仍呈下跌趨勢(shì)。

但公司卻在招股說(shuō)明書(shū)中指出，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的大背景下，鋼鐵需求將好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩到三年鋼鐵產(chǎn)量將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在鋼鐵行業(yè)的帶動(dòng)下，錳鐵合金產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)將繼續(xù)回升。

不過(guò)，中國(guó)鐵合金工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)劉維國(guó)年初時(shí)預(yù)計(jì)，隨著國(guó)際市場(chǎng)錳礦需求回升，進(jìn)口錳礦價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)震蕩，加上電價(jià)及其他原材料的不確定性、不穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)2011年鐵合金國(guó)內(nèi)市場(chǎng)難以大幅回升，將繼續(xù)階段性波動(dòng)震蕩，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難較多。

而對(duì)于鐵合金行業(yè)的“衣食父母”鋼鐵行業(yè)，劉維國(guó)指出，未來(lái)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展將從過(guò)去10年的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向低速增長(zhǎng)。雖然我國(guó)還處于工業(yè)化進(jìn)程的中后期，城鎮(zhèn)化進(jìn)程仍將加速，但4萬(wàn)億元投資的拉動(dòng)已經(jīng)透支了未來(lái)的一部分鋼材需求，預(yù)計(jì)我國(guó)鋼材需求增速將放緩。xinxi5