2006:中國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊呈現(xiàn)減速趨勢(shì)

2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將依舊呈現(xiàn)溫和的減速趨勢(shì)。我們認(rèn)為,由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨高速增長(zhǎng)后的"換檔"過(guò)渡,這將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)的景氣周期更加延展也更健康。與此同時(shí),不僅GDP增長(zhǎng)率面臨"換檔",更重要的是以"十一五"為標(biāo)志,工業(yè)化、消費(fèi)升級(jí)、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等因素正驅(qū)動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與演進(jìn),產(chǎn)業(yè)版圖正在發(fā)生變化,投資機(jī)會(huì)也因此而呈現(xiàn)不同風(fēng)采。 我們從五個(gè)層面來(lái)分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)在高速增長(zhǎng)后的"換檔"過(guò)渡期產(chǎn)業(yè)版圖的變遷,并探尋其新的投資機(jī)會(huì)。 1、"高附加值"制造業(yè)蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)非常明顯 "十一五"規(guī)劃目標(biāo)指出,2010年人均GDP比2000年翻一番、但單位GDP耗能指標(biāo)將比2005年降低20%左右,因此簡(jiǎn)單依賴規(guī)模擴(kuò)張、以耗費(fèi)低廉成本為優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)模式將難以維系,最終勝出的將是具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和不單純依賴低廉能源成本優(yōu)勢(shì)的行業(yè)與企業(yè)。 我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整是2006年或今后更長(zhǎng)一段時(shí)間的主基調(diào),對(duì)那些以簡(jiǎn)單加工為主的出口型企業(yè),以及缺乏技術(shù)優(yōu)勢(shì)、以大量消耗資源和犧牲環(huán)境的制造業(yè)我們不看好。而看好那些科技含量較高、擁有自主創(chuàng)新能力的"先進(jìn)制造業(yè)"。 按照"十一五"規(guī)劃,具體包括五大重點(diǎn)行業(yè):(1)裝備制造業(yè)。如高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進(jìn)適用運(yùn)輸裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、自動(dòng)化控制、集成電路設(shè)備和先進(jìn)動(dòng)力裝置等；(2)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。如發(fā)展信息、生物、新材料、新能源、航空航天等產(chǎn)業(yè)；(3)信息產(chǎn)業(yè)。根據(jù)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化總體趨勢(shì),發(fā)展集成電路、軟件等核心產(chǎn)業(yè),重點(diǎn)培育數(shù)字化音視頻、新一代移動(dòng)通信、高性能計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等信息產(chǎn)業(yè)群；(4)生物產(chǎn)業(yè)。主要為滿足健康、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、能源和材料等領(lǐng)域的重大需求；(5)軍工產(chǎn)業(yè)。中國(guó)軍事裝備的升級(jí)換代及和GDP增長(zhǎng)相適應(yīng)的投入。這些表述所蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)是非常明顯的。 2、資源類(生產(chǎn)要素)行業(yè)具備長(zhǎng)期增值能力 人力、土地、原料、能源等這些生產(chǎn)要素都有短期和長(zhǎng)期增值趨向,這為資源控制型企業(yè)提高盈利水平埋下了伏筆。 從能源的需求來(lái)看,石油、天然氣、煤炭、核能、水電為全球主要的五種一次性能源,其中石油價(jià)格將受汽車、交運(yùn)行業(yè)帶動(dòng),石油產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)無(wú)法阻擋。目前國(guó)內(nèi)交通運(yùn)輸領(lǐng)域的總耗能不足8%,遠(yuǎn)低于美國(guó)28%的水平。但放任石油消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)為中國(guó)能源安全帶來(lái)嚴(yán)重問(wèn)題,也將因全球油價(jià)上漲而支付頗多。國(guó)家將通過(guò)提升油價(jià)控制石油需求增速。這對(duì)石油和煉油企業(yè)應(yīng)該是有利的。 同時(shí),天然氣價(jià)格也有望持續(xù)上升。環(huán)保需要和低廉價(jià)格構(gòu)成國(guó)內(nèi)推廣天然氣應(yīng)用的兩大誘因。目前國(guó)內(nèi)規(guī)劃大量的天然氣項(xiàng)目,"十一五"期間將會(huì)有最快的增長(zhǎng)。但由于國(guó)際石油和天然氣價(jià)格上漲,國(guó)內(nèi)天然氣成本將被迫提高。預(yù)期"十一五"期間天然氣消費(fèi)增速9%。 煤炭?jī)r(jià)格的變化和國(guó)家對(duì)煤炭行業(yè)整治的力度掛鉤。整治初期(如明年),行業(yè)面臨成本上升、需求下滑(受宏觀經(jīng)濟(jì)影響)的壓力；整治初期(預(yù)期后年起),受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善、煤炭利用技術(shù)的發(fā)展,煤炭?jī)r(jià)格將會(huì)走高。 3、服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)是可預(yù)期的長(zhǎng)期趨勢(shì) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的發(fā)展階段決定了過(guò)度倚重投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式由于能源的不可承受而缺乏可持續(xù)性。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變無(wú)疑將為服務(wù)類行業(yè)帶來(lái)機(jī)遇。同時(shí),"十一五"規(guī)劃建設(shè)提出"2010年人均GDP將比2000年翻一番,努力優(yōu)化投資消費(fèi)結(jié)構(gòu),擴(kuò)大消費(fèi)的拉動(dòng)作用,不斷增加城鎮(zhèn)居民和農(nóng)民收入",這也為服務(wù)類產(chǎn)業(yè)群的增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 在很多國(guó)家工業(yè)化的過(guò)程中,服務(wù)業(yè)的發(fā)展速度其實(shí)是大于制造業(yè)的。中國(guó)工業(yè)化的過(guò)程,也勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展。中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重截至2005年9月僅為30.42%,這一比重遠(yuǎn)低于大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家60%至80%的水平。因此在中國(guó)工業(yè)化的進(jìn)程中,服務(wù)業(yè)比重增長(zhǎng)將是可預(yù)期的長(zhǎng)期趨勢(shì)。 4、政府主導(dǎo)型投資將使多個(gè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)受益 2006年經(jīng)濟(jì)在出口增長(zhǎng)率預(yù)期下降、消費(fèi)難有大幅提升的情況下,要維持8.6%的增長(zhǎng)速度,還得繼續(xù)靠投資來(lái)保證。而2005年民間資本投資的回落,需要政府投資來(lái)部分替代。 政府主導(dǎo)型投資擴(kuò)張會(huì)使哪些行業(yè)受益呢?(1)本輪經(jīng)濟(jì)繁榮中暴露出來(lái)的瓶頸缺陷,急需通過(guò)相關(guān)的投入來(lái)解決。如:家用汽車的高速發(fā)展給城市交通帶來(lái)的瓶頸,需要通過(guò)發(fā)展軌道交通、拓寬道路、修建高架等來(lái)解決；煤炭行業(yè)需要提高利用效率和安全生產(chǎn)；貨物運(yùn)輸?shù)钠款i需要修建鐵路；石油短缺需要發(fā)展采掘業(yè)、煤變油技術(shù)及太陽(yáng)能等新能源行業(yè),這對(duì)相關(guān)的裝備工業(yè)和建筑行業(yè)無(wú)疑是極大的機(jī)會(huì)。(2)降低耗能和污染的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)。(3)培養(yǎng)新型產(chǎn)業(yè),尤其是節(jié)能等與循環(huán)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。此外在通訊領(lǐng)域,3G、寬帶通信網(wǎng)、農(nóng)村通信和三網(wǎng)融合將成為下一代網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)的投資主題。 5、消費(fèi)擴(kuò)張將是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的引擎 消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)擴(kuò)張是被政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們寄予厚望的經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長(zhǎng)的引擎。并結(jié)合國(guó)家統(tǒng)計(jì)局提供的近年來(lái)中國(guó)平均消費(fèi)傾向的變化趨勢(shì),我們認(rèn)為,今后幾年中國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)中趨于上升的消費(fèi)品有:住房、汽車、通訊、教育、醫(yī)療保健、文化娛樂(lè)、交通、家具設(shè)備、水電氣燃料等；農(nóng)村居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中,趨于上升的消費(fèi)品有:電信、家用耐用消費(fèi)品以及食品中的奶制品等。這將對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。 來(lái)源： 上海證券報(bào)