人民幣匯率：升多少怎么升

2005年7月21日有關(guān)匯率形成機制的改革，無疑是本年度的較大關(guān)注焦點，也注定將載入中國外匯市場的發(fā)展史冊。2006年則承載著外匯市場改革深化和完善的重任。展望2006年的外匯市場，人民幣匯率發(fā)展趨勢、匯率政策推進以及產(chǎn)品創(chuàng)新必然是眾人矚目的三大領(lǐng)域 匯改以來，人民幣匯率一直呈現(xiàn)單邊小幅升值的走勢。市場普遍預(yù)期2006年人民幣匯率還將有較大升值。然而，有專家則說，實體因素是一方面，也確實決定著人民幣中長期存在升值壓力，但這種升值壓力是否像現(xiàn)在那樣或者市場所猜測的那樣表現(xiàn)？這很難判斷，因為人民幣升值預(yù)期中也存在著貨幣性因素，如果再考慮到我國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整對匯率的影響、世界經(jīng)濟的調(diào)整等，人民幣匯率甚至還有貶值的風(fēng)險。在當(dāng)前局面下，人民幣匯率貿(mào)然大幅升值后果很難把握，小幅升值、保持相對的穩(wěn)定可能是最好的選擇。 升值不是問題 一般來說，對人民幣匯率的關(guān)注無非是兩個方面，一是人民幣匯率是如何形成的(匯率機制問題)，一是人民幣匯率走勢怎么樣？升值還是貶值？(匯率水平問題)。 2005年7月21日，央行將人民幣匯率從單一盯住美元改成盯住一籃子貨幣，解決了前一個問題，新的匯率機制有望保持相當(dāng)長一段時間。于是，市場就將更多的目光轉(zhuǎn)移到了后一個問題上。央行當(dāng)初利用匯改之機將人民幣匯率升值2%后，人民幣匯率就此踏上了升值的通道。截至到現(xiàn)在，人民幣對美元累計升值幅度達到了2.38%。對于2006年人民幣匯率的走勢，“升值”成了共同的預(yù)期。特別是，在央行首次實施的掉期操作中，一年期美元兌人民幣定價為7.85，這對人民幣遠期定價無疑具有一定的影響，市場據(jù)此也更加確信，未來人民幣匯率升值不可避免。 總體而言，升值的基本理由有兩條:其一，實體經(jīng)濟發(fā)展和增長情況是基本因素。業(yè)內(nèi)人士分析說，如果一國勞動生產(chǎn)率不斷提高，經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，國力日盛，本國貨幣必然出現(xiàn)持續(xù)升值情況，當(dāng)年的馬克、日元都是經(jīng)歷過一段較長時期的升值周期，當(dāng)前，人民幣匯率的情況也是如此。隨著改革的不斷深入，我國制造業(yè)生產(chǎn)水平提高迅速。據(jù)專家估計，1995―2003年間，中國制造業(yè)的勞動生產(chǎn)率與美國和歐盟國家相比累計相對增長了1.2~1.5倍。我國GDP平均增長率在8%以上，最近的全國普查又重估了2004年的GDP總量，為159878億，增加了2.3萬億，排名提高一位，升至第六。其二，貿(mào)易順差也給人民幣升值帶來一定壓力。2005年我國出口增長迅速。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，截至到2005年11月，本年累計出口6865.4億美元，累計進口5957.3億美元，累計順差908.1億美元。近期，國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源在一次中紡圓桌論壇上說到，貿(mào)易順差將進一步增加，全年將在千億美元左右。這一數(shù)字較去年番了三倍多。同時姚景源還認為，國際收支不平衡已成為影響國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的一個突出問題，其突出表現(xiàn)，就是巨額貿(mào)易順差。一方面會招致更劇烈的貿(mào)易摩擦加劇，另一方面則進一步加大了人民幣的升值壓力。 升多少怎么升是個問題 然而，盡管市場對升值存在較多共識，但對升多少、如何升卻存在明顯分歧。據(jù)報道，有專家從調(diào)整進出口順差的角度出發(fā)，得出了升值13%的結(jié)論。而中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘則認為，2007年之前人民幣升值幅度最多不超過10%。摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠則更加謹慎，他預(yù)計人民幣到明年底只會升值2%。 如何升值也是個問題。此前，國際上強烈要求人民幣匯率一次性升值20%甚至30%。更多的業(yè)內(nèi)人士認為漸進性升值更加合理。中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長余永定此前就強調(diào)，人民幣匯率應(yīng)當(dāng)有所提升，但要緩升而不能急升。漸進性升值思路也略有不同。有的希望央行先通過擴大人民幣匯率的浮動區(qū)間，加大市場波動性，在此基礎(chǔ)上逐漸升值；有的則認為先逐步小幅升值，待市場各方都適應(yīng)、條件較好時再擴大浮動區(qū)間，這可能是市場上的主流觀點。其中以國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所夏斌和陳道富為代表。兩位專家在其《2005年匯率制度報告》中分析說，在目前人民幣升值預(yù)期壓力明顯大于實體經(jīng)濟內(nèi)在升值需求的情況下，特別是在中國金融改革進入關(guān)鍵時期，經(jīng)濟金融變數(shù)較多，中國金融機構(gòu)和企業(yè)對浮動匯率制度尚需要有個適應(yīng)過程，大幅提升人民幣匯率不利于經(jīng)濟的穩(wěn)定，需要在小幅升值過程中繼續(xù)保持相對的穩(wěn)定。只有在基本吸納和消化前期的政策、產(chǎn)生了新的市場供求后，才能適度的擴大浮動區(qū)間。 更有專家提出，2006年人民幣匯率的升值過程可能不會“一帆風(fēng)順”，階段性貶值亦有可能。在該專家看來，我國經(jīng)濟發(fā)展并不均衡，煤電油運等瓶頸問題需要進一步解決，資本市場、貨幣市場、外匯市場、銀行等金融體系的改革目前都還在“攻堅”階段，有待進一步深化。另外，2005年人民幣升值預(yù)期一直較高也有貨幣性因素。世界富裕資金在全球?qū)ふ彝顿Y機會，制造輿論壓力，炒作人民幣升值也是一種投機方式。匯率波動更多的反映了金融性交易，而不是貿(mào)易性交易，而金融市場本來就是變化無常的。因此，當(dāng)基本面和市場面都有新情況、新變化時，人民幣匯率出現(xiàn)階段性貶值亦未可知。 總結(jié)專家們的觀點，2006年人民幣匯率在現(xiàn)在基礎(chǔ)上繼續(xù)升值似乎并不是問題，升多少、怎么升卻是個問題，這取決于改革實施效果、外匯新政策以及市場環(huán)境的變化等等。