如果供給側(cè)改革風(fēng)口還在 下一個(gè)飛起的是鋁

2017年迄今鋁價(jià)的漲幅已經(jīng)超過(guò)了其他大宗商品，LME鋁價(jià)上漲了15%，鋼鐵上漲8%，煤炭上漲6%，銅上漲3%，鋅上漲3%，鎳下跌了7%，鐵礦石下跌了24%。

高盛認(rèn)為，鋁價(jià)強(qiáng)勁表現(xiàn)的支撐因素有三個(gè)：一是鋁有可能成為中國(guó)供給側(cè)改革的下一個(gè)目標(biāo)，二是除中國(guó)之外的供應(yīng)面收縮，三是電解鋁生產(chǎn)成本的增加。

中國(guó)是全球電解鋁第一大生產(chǎn)國(guó)，2016年全球電解鋁總產(chǎn)量為5889萬(wàn)噸，其中中國(guó)的產(chǎn)量為3164萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的53.7%。近年來(lái)，中國(guó)的電解鋁產(chǎn)量一直保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

目前，全國(guó)有7.5%的發(fā)電量被電解鋁產(chǎn)業(yè)消耗掉，產(chǎn)量提升的背后是嚴(yán)重的火電污染。中國(guó)在2月末發(fā)布了空氣污染治理指導(dǎo)意見(jiàn)，旨在治理煤炭燃燒所產(chǎn)生的霧霾，中國(guó)在治理污染上采取的舉措也在助推鋁價(jià)升高。

四月，中國(guó)發(fā)改委(NDRCs)要求各地方政府在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)嚴(yán)格控制電解鋁行業(yè)新增產(chǎn)能，清理和整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目。此外，鑒于中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在4月7日發(fā)起了為期百日的商貿(mào)對(duì)話進(jìn)程，電解鋁業(yè)產(chǎn)能削減還可能受到全球政治的支撐。所以，高盛認(rèn)為，鋁是中國(guó)供給側(cè)改革的下一個(gè)目標(biāo)，未來(lái)6-12個(gè)月鋁價(jià)將維持強(qiáng)勁走勢(shì)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為每噸2,000美元；12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為每噸2,100美元。

值得一提的是，鋼鐵和煤炭?jī)r(jià)格在過(guò)去16個(gè)月內(nèi)分別上漲了70%和80%，很大程度上得益于中國(guó)的供給側(cè)改革。

高盛認(rèn)為，由于冬天供暖會(huì)給空氣污染帶來(lái)壓力，而電解鋁行業(yè)巨大的耗電量所帶來(lái)的環(huán)境承載壓力飽受詬病，今年第四季度左右發(fā)改委削減電解鋁產(chǎn)能的可能性很大。

在國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合四部門(mén)印發(fā)《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)工作方案》中，明確要求2013年5月之后新建的違法違規(guī)項(xiàng)目以及未落實(shí)發(fā)改委和工信部2015年發(fā)布的1494號(hào)文清理意見(jiàn)的項(xiàng)目，必須在今年10月15日前完成清理整頓。

新疆是第一個(gè)叫停違規(guī)在建項(xiàng)目的省份。高盛預(yù)計(jì)，該舉措將造成17年電解鋁產(chǎn)量15萬(wàn)噸的損失。

除新疆外，山東可能有1-2百萬(wàn)噸/年的違規(guī)電解鋁產(chǎn)能，內(nèi)蒙古可能有30萬(wàn)噸/年的違規(guī)電解鋁產(chǎn)能。由于山東是中國(guó)的一個(gè)主要電解鋁材生產(chǎn)地，中國(guó)30%的電解鋁產(chǎn)自山東，全球15%的電解鋁產(chǎn)自山東，其供給潛力的削減對(duì)整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響重大，因此備受關(guān)注。山東的違規(guī)電解鋁產(chǎn)能一經(jīng)查出，地方政府執(zhí)行發(fā)改委命令，進(jìn)行清理和整頓的可能性很大。高盛預(yù)計(jì)該舉措會(huì)造成17年電解鋁產(chǎn)量30-50萬(wàn)噸的損失。

由于中國(guó)2017年第四季度的預(yù)期減產(chǎn)，預(yù)計(jì)2017年電解鋁產(chǎn)量會(huì)減少100萬(wàn)噸。屆時(shí)山東供給潛力的削減量可能會(huì)因?yàn)檫`規(guī)電解鋁產(chǎn)能的相繼曝光而水漲船高，所以實(shí)際的冬季供給削減量尚不明確。

無(wú)論如何，高盛對(duì)中國(guó)在第四季度減少環(huán)境污染和削減電解鋁產(chǎn)能的信心還是很足的，整個(gè)銀行業(yè)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)都會(huì)因此受益。高盛認(rèn)為，最近中國(guó)對(duì)電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目的清理和整頓進(jìn)一步說(shuō)明了第四季度電解鋁業(yè)減產(chǎn)的勢(shì)在必行。

我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前中國(guó)的電解鋁產(chǎn)量增速比去年同期下降3.4%，這表明17年年初和第四季度國(guó)內(nèi)電解鋁廠商的利潤(rùn)匱乏。高盛預(yù)計(jì)2017年中國(guó)的電解鋁出口量為3440萬(wàn)噸，增速為7.9%(去年中國(guó)的電解鋁出口量為3164萬(wàn)噸，增速為16%)。