方大炭素：石墨電極價格繼續(xù)創(chuàng)新高

6月7日，方大炭素繼續(xù)上調(diào)普通、高功和超高功率石墨電極價格，其中Φ300mm-Φ800mm普通功率石墨電極報價18000~25000元/噸；Φ300mm-Φ700mm高功率石墨電極報價28000~40000元/噸，上調(diào)4000-8000元；Φ550mm-Φ700mm超高功率石墨電極報價35000~55000元/噸，高端上調(diào)10000元。

石墨電極創(chuàng)今年商品最快較大的漲幅。石墨電極價格從4月初開始上漲，目前公司超高功率石墨電極從4月初的1.6~1.8萬元/噸附近漲至目前3.5~5.5萬元，漲幅超過120%；高功率石墨電極價格從1.3~1.5萬元/噸漲至目前的2.8~4萬元/噸，漲幅超過110%；普通功率石墨電極價格從1~1.3萬元/噸漲至目前約1.8~2.5萬元/噸，漲幅超過90%。石墨電極價格漲價速度與幅度都大幅超過我們的預(yù)期，短短不足兩個月時間漲幅近120%，比當(dāng)年碳酸鋰漲價還要速度還要快。

電弧爐二季度銷售數(shù)據(jù)好于一季度，繼續(xù)看好石墨電極三、四季度需求。據(jù)我們草根部分電弧爐銷售企業(yè)，電弧爐的銷售從去年4季度開始出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，而電弧爐從設(shè)備安裝、測試到最終的使用需要約4個月的時間，與今年二季度開始石墨電極需求突然起來時間點相吻合。同時我們了解到，電弧爐今年二季度銷量比一季度還要好，也就是說到下半年石墨電極的需求將繼續(xù)擴(kuò)大；同時螺紋鋼價格處于高位，電爐鋼企業(yè)盈利情況普遍較好，企業(yè)開工率將不斷提升。因此，我們繼續(xù)看好石墨電極下半年需求。

供給端依然受限于環(huán)保因素。目前來看，初步統(tǒng)計河北石墨電極5月基本停產(chǎn)，開工企業(yè)也僅為少量石墨化工序，河北地區(qū)供應(yīng)量大幅降低。河南、山東、山西石墨電極因受環(huán)保影響產(chǎn)量也有降低，企業(yè)均以低庫存運行。尤其進(jìn)入4季度后取暖季，根據(jù)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，“炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計”。而華北炭素企業(yè)產(chǎn)能占國內(nèi)約30%，屆時將對供給端造成很大影響。

石墨電極價格上漲屢超預(yù)期。按照當(dāng)前公司均價測算，公司今年凈利潤將達(dá)到17億元，當(dāng)前市值185億元，對應(yīng)市盈率11倍，考慮到石墨電極價格仍在持續(xù)上漲，且持續(xù)性極強(qiáng)，我們給予當(dāng)年年化盈利15倍市盈率，公司估值255億元，尚有37%空間。