伯南克時代　美國如何博弈人民幣

●格林斯潘和伯南克較大的分歧在于美聯(lián)儲的貨幣政策目標(biāo)。前者以抑制通貨膨脹和鼓勵經(jīng)濟(jì)增長為目的，從不拘泥于任何一種經(jīng)濟(jì)模型和理論，其具體的操作主要是調(diào)整利率。而后者對“通貨膨脹目標(biāo)”推崇有加，他積極主張設(shè)定一個明確的通脹目標(biāo)，中央銀行負(fù)責(zé)實現(xiàn)這個目標(biāo)，而格林斯潘則對這項政策不屑采納 ●格林斯潘認(rèn)為，人民幣匯率升值無助于解決美國的貿(mào)易逆差，而且美國對中國的貿(mào)易逆差并不像人們所認(rèn)為的那樣大。伯南克則認(rèn)為，中國應(yīng)當(dāng)以減緩經(jīng)濟(jì)增長率的方式，敦促人民幣升值，承擔(dān)美國通貨膨脹的責(zé)任 “如果格林斯潘離去，一切將會怎樣？”5年多以前，本·伯南克在《華爾街日報》上撰文提出這樣一個問題。如今，他本人成了問題的答案。 美國東部時間2月6日上午10點，新任主席伯南克正式向副主席羅杰·弗格森宣誓就職，并發(fā)表其上任后的首個公開講演。至此，美聯(lián)儲的“辭舊迎新”劃上句號。值得關(guān)注的是，美國總統(tǒng)布什此次親臨伯南克的就職典禮，成為美國歷史上僅有的三位造訪美聯(lián)儲總部的總統(tǒng)之一，這也是30年來美聯(lián)儲迎來的首位總統(tǒng)，布什對伯南克寄予的厚望由此可見一斑。 作為美聯(lián)儲歷史上最赫赫有名的掌門人之一，前任主席格林斯潘于今年1月31日正式卸任。在格林斯潘走下神壇之后，全球都在關(guān)注著伯南克———這位52歲的棒球迷，能否在美國乃至全球經(jīng)濟(jì)的賽場上，打出漂亮的本壘打？ 一個新時代已經(jīng)到來 “伯南克將取代格林斯潘的傳奇”這是美國總統(tǒng)布什去年10月提名伯南克擔(dān)任美聯(lián)儲主席時的公開表態(tài)。隨著伯南克的正式履新，如何延續(xù)格林斯潘的政策，并擺脫格林斯潘時代的陰影，樹立自己獨特的風(fēng)格，都成為市場關(guān)注的焦點。 事實上，剛剛踏上賽場的伯南克正面臨著格林斯潘光環(huán)帶來的巨大壓力，他所面對的是一個神話般的人物創(chuàng)下的美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的神話。正如美國國會聯(lián)席經(jīng)濟(jì)委員會的前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布里安·韋斯伯里所擔(dān)憂的那樣，“美聯(lián)儲理事會主席的工作遠(yuǎn)不只是了解經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)。他需要對政治環(huán)境進(jìn)行嫻熟的管理，這里不光是處理跟政客的關(guān)系，還包括處理與美國工人、退休人員和各個利益階層的關(guān)系，因為利率的升降和他們的切身利益密切相關(guān)” 在2月6日的就職儀式上，伯南克表示，他將盡較大努力完成美聯(lián)儲在保證美國經(jīng)濟(jì)健康增長方面所肩負(fù)的使命。他說，美國國會賦予美聯(lián)儲的使命是至關(guān)重要的，這就是保持物價穩(wěn)定、推動經(jīng)濟(jì)和就業(yè)較大限度持續(xù)增長以及促進(jìn)金融市場穩(wěn)定和有效運行。他期望接受領(lǐng)導(dǎo)負(fù)有巨大責(zé)任的美聯(lián)儲所帶來的挑戰(zhàn)。 話雖如此，但是如今的伯南克正經(jīng)受著巨大的考驗。美國面臨的經(jīng)濟(jì)問題如烏云密布，高通脹、低消費、政府赤字混亂如麻；歐元的沖擊和亞洲國家的日益繁榮一直被美國視為嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；對伯南克而言，告別格林斯潘時代之后怎樣確立自己的威信實在不是件易事。誰都無法否認(rèn)伯南克在全球金融學(xué)界的巨大成就，但中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘的研究報告指出，對于美聯(lián)儲主席一職，伯南克畢竟沒有經(jīng)驗，因此要完全建立自己在美聯(lián)儲的地位尚需時日。 伯南克在接受提名后明確表示，他擔(dān)任美聯(lián)儲主席后的首要工作是保持格林斯潘時代政策的連續(xù)性。但是，伯南克同時也表示，美國的貨幣政策將會“繼續(xù)演化”。那么，美國貨幣政策在伯南克時代將會出現(xiàn)哪些變化呢？ “一個新的時代可能已經(jīng)到來，不過，我們并不認(rèn)為美聯(lián)儲主席的換班會在短期內(nèi)顯著地影響貨幣政策”在伯南克上任之后，摩根士丹利發(fā)布的研究報告作出了這樣的判斷。中國社科院金融研究所李彬博士也表達(dá)了同樣的看法。他認(rèn)為，布什政府提名伯南克當(dāng)選新主席，這一穩(wěn)妥的選擇意味著人員的更替不會引起美國經(jīng)濟(jì)大的波動，可以預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。美聯(lián)儲的決策也不會因伯南克的接任而發(fā)生根本性的變化，保持長期價格穩(wěn)定將是未來美聯(lián)儲貨幣政策的重中之重。 然而，這位新任接班人的觀點與前任畢竟不盡相同，二者較大的分歧在于美聯(lián)儲的貨幣政策目標(biāo)。格林斯潘以抑制通貨膨脹和鼓勵經(jīng)濟(jì)增長為目的，從不拘泥于任何一種經(jīng)濟(jì)模型和理論，其具體的操作主要是調(diào)整利率。而伯南克對“通貨膨脹目標(biāo)”推崇有加，他積極主張設(shè)定一個明確的通脹目標(biāo)，中央銀行負(fù)責(zé)實現(xiàn)這個目標(biāo)，而格林斯潘則對這項政策不屑采納。 其次，二者在政策透明性上的取向不同。與被稱為“模糊語言大師”的格林斯潘形成對照，講話直白是伯南克的一個顯著特點。他認(rèn)為，提高透明度可以增強(qiáng)決策的可信性，促進(jìn)決策者與外界的建設(shè)性對話，減少金融市場的不穩(wěn)定性，有助于經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定。 此外，據(jù)最新消息，為了給伯南克充足的時間準(zhǔn)備，美國原定于3月28日召開的貨幣政策會議將延緩2天，屆時伯南克的一舉一動都將備受關(guān)注。 總之，面對美國經(jīng)濟(jì)中團(tuán)團(tuán)棘手的問題，能否打出漂亮的本壘打，全世界都在拭目以待伯南克的表現(xiàn)。 新主席面臨諸多挑戰(zhàn) 當(dāng)前美國的經(jīng)濟(jì)問題并不簡單。油價上漲、房地產(chǎn)降溫、國內(nèi)消費不景氣、連續(xù)小幅升息，格林斯潘留給伯南克的棘手問題還真不少，上任之初的伯南克正面臨著諸多挑戰(zhàn)。 挑戰(zhàn)之一：何時停止加息 對于美聯(lián)儲新主席伯南克來說，他面臨的第一個挑戰(zhàn)就是決定何時停止加息政策。在正確的時機(jī)選擇正確的政策，追求“刀刃上的平衡”歷來都是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控者永恒的主題。目前美國經(jīng)濟(jì)增長已有放緩跡象，如果貨幣緊縮政策維持時間過長，美國經(jīng)濟(jì)就有陷入衰退的危險；但是，如果過早結(jié)束加息的話，在油價居高不下的大背景下，通貨膨脹有可能失去控制。而伯南克的決定將對成千上億的消費者、投資者和企業(yè)的金融活動產(chǎn)生重要影響。 況且，長期的低息政策在美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政治家、消費者和投資者中有著十分高的可信度，伯南克需要借此擺脫格林斯潘時期貨幣政策的巨大影響力。正如梅西洛金融公司首席經(jīng)濟(jì)師迪亞內(nèi)·斯旺克所說：“我們正處在一個轉(zhuǎn)折階段，現(xiàn)今任何金融政策都不能立竿見影，也沒有一個準(zhǔn)確的終級利率數(shù)字來參照。所以，伯南克的較大挑戰(zhàn)就是何時停止升息” 挑戰(zhàn)之二：通脹壓力上升 作為聯(lián)邦儲備委員會的主席，伯南克的首要職責(zé)應(yīng)該是抑制通貨膨脹保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，但是為了緩解經(jīng)濟(jì)不平衡發(fā)展，他同樣需要抑制消費增長從而減輕經(jīng)常賬戶赤字和個人債務(wù)的壓力，如何平衡經(jīng)濟(jì)增長和抑制消費的關(guān)系成了擺在他面前的一個難題。 能源價格居高不下直接和間接推高了美國的通脹水平，高油價會抑制消費、就業(yè)以及整體經(jīng)濟(jì)活動，而企業(yè)將油價上漲的成本轉(zhuǎn)嫁到消費者身上，無疑將增加通貨膨脹壓力。由于美國去年第四季度勞動力成本快速上漲，市場擔(dān)憂通貨膨脹壓力上升。另外，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息接近尾聲，從而令美元對其他西方主要貨幣走低，導(dǎo)致美國進(jìn)口商品的價格上漲。 美國經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢出現(xiàn)疲軟，而通脹壓力日益上升，經(jīng)濟(jì)疲軟與通脹共存的矛盾局面，導(dǎo)致美聯(lián)儲的利率政策左右為難。因此，通脹壓力上升是伯南克面臨的又一個重大挑戰(zhàn)。 挑戰(zhàn)之三：房地產(chǎn)降溫 近一兩年來，美國住房市場出現(xiàn)高燒，局部地區(qū)出現(xiàn)泡沫。而自去年第四季度以來，美國住房市場出現(xiàn)降溫現(xiàn)象，由于住房市場是消費支出和整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素，近幾年美國GDP增長90%的貢獻(xiàn)來源于消費市場和房地產(chǎn)建設(shè)。如果美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)過快降溫，將給美國經(jīng)濟(jì)帶來沉重打擊，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長明顯衰退。想必伯南克和他的同事們也在為此費心不已。 挑戰(zhàn)之四：雙赤字居高不下 雙赤字問題的長期存在始終是美國經(jīng)濟(jì)的隱患。一直以來，亞洲等國和地區(qū)對美元需求旺盛，但是一些分析人士已經(jīng)發(fā)出警告，這些國家和地區(qū)對美元資產(chǎn)的興趣正在減弱，這種變化將引發(fā)一系列不利于美國經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入困境。 2005年，美國經(jīng)常賬戶赤字已超過7000億美元，而且每天需要來自國外20億美元的融資，與此同時，美國聯(lián)邦財政赤字也居高不下。對于伯南克來說，他需要削減創(chuàng)記錄的雙赤字，然而，這不是貨幣政策制訂者能容易做到的事，它牽涉到政府政策、政黨利益等因素，即便是格林斯潘，他也屢次警告雙赤字，可是也只能無奈地面對這一現(xiàn)實，難有改變巨額雙赤字的應(yīng)對之道。 挑戰(zhàn)之五：高油價沖擊經(jīng)濟(jì) 伯南克面臨的另一個挑戰(zhàn)是居高不下的油價。去年以來，頻頻來襲的颶風(fēng)及地緣政治等原因令美國乃至全球市場油價驚人飆升，油價一度沖破每桶70美元大關(guān)，而近日的伊朗核問題又導(dǎo)致國際油價逼近去年的歷史高峰，油價高漲對美國經(jīng)濟(jì)的影響不容小覷。 挑戰(zhàn)之六：如何樹立個人威望 另一個不能不提的就是伯南克在格林斯潘時代之后，如何樹立起個人威望，取得華爾街乃至整個美國的信任，可以說是他面臨的較大挑戰(zhàn)。 李彬博士認(rèn)為，伯南克面臨著從學(xué)界到政界的角色轉(zhuǎn)變，目前來看他似乎還缺乏“華盛頓經(jīng)驗”（從政經(jīng)驗）和“華爾街經(jīng)驗”以及對市場的靈敏反應(yīng)能力。要想贏得美聯(lián)儲之外的金融市場和來自政界的支持和信任，對他來說將有一條很長的路，并將決定他能否成功地領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲。 伯南克有著深厚的學(xué)術(shù)積淀及良好的口碑，但作為美聯(lián)儲新主席，他還面臨著一系列的挑戰(zhàn)。也許正如經(jīng)濟(jì)師斯旺克所說，伯南克將發(fā)現(xiàn)，“他較大的挑戰(zhàn)是如何淋漓盡致地把自己的才能發(fā)揮出來”。 對人民幣匯率打“太極”？ 在對待人民幣匯率的問題上，格林斯潘“讓人民幣匯率升值并無助于美國貿(mào)易逆差”的觀點，曾在一定程度上平息了美國某些政要擬采取強(qiáng)硬貿(mào)易政策的念頭。但伯南克的上任，無疑為美國在人民幣匯率問題上的態(tài)度帶來了新的變數(shù)。 在伯南克看來，讓市場決定匯率，很大程度上是中國自身的利益所在，而人民幣的升值“應(yīng)該不會對美國經(jīng)濟(jì)有害”，并暗示，亞洲地區(qū)政府停止購買美國債券，對美國來說并非風(fēng)險，這似乎在打消那些出于美國國內(nèi)自身利益的考慮，而對人民幣匯率持溫和態(tài)度的人的顧慮。伯南克認(rèn)為，世界多數(shù)國家逐步認(rèn)同“浮動匯率是最好的”，而中國作為主要經(jīng)濟(jì)體，不應(yīng)該是一個例外。由此可見，在人民幣匯率問題上，伯南克更像是一個擅長打“太極拳”的鷹派人物。但李彬博士也表示，學(xué)院派出身的伯南克對人民幣匯率不會采取非常強(qiáng)硬的政策。 就拿美國的貿(mào)易逆差來說，伯南克與他的前任觀點就大相徑庭。格林斯潘認(rèn)為，人民幣匯率升值無助于解決美國的貿(mào)易逆差，而且美國對中國的貿(mào)易逆差并不像人們所認(rèn)為的那樣大。在格林斯潘看來，如果從產(chǎn)品的附加值來看，美國對中國的貿(mào)易逆差其實低于對日本的逆差。格林斯潘表示，沒有可靠證據(jù)可以表明人民幣匯率上升對美國制造業(yè)和就業(yè)增長會有幫助，美國一些人想限制全球化發(fā)展的任何努力，最終只會給美國帶來不利。 伯南克則認(rèn)為，造成美國貿(mào)易逆差并導(dǎo)致赤字的根本原因，在于其他國家過高的儲蓄率，即美國的貿(mào)易赤字，“與其說是美國揮霍造成的，不如說是其他地區(qū)過度節(jié)儉的結(jié)果”。此外他還認(rèn)為，中國對燃料和其他商品需求的增長已經(jīng)成為世界新形式通貨膨脹的主要因素，中國應(yīng)當(dāng)以減緩經(jīng)濟(jì)增長率的方式承擔(dān)美國通貨膨脹的責(zé)任。中國經(jīng)濟(jì)的高速增長主要得益于強(qiáng)勁的出口增長，因而降低中國的出口增長率，敦促人民幣升值，成了減緩中國經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而緩和美國通貨膨脹最直接的辦法。 在談及伯南克的上任對中美關(guān)系的影響時，李彬博士認(rèn)為，伯南克上任初期對中美經(jīng)濟(jì)的影響應(yīng)該較小，但長期來看，還是要解決中美貿(mào)易逆差問題，其關(guān)注的重點仍然是美中貿(mào)易和美元對人民幣的匯率等問題。 或許，隨著美聯(lián)儲新掌門的就任，美國對人民幣升值所施加的壓力會更大。盡管從整體上看，由于人民幣參考“一籃子貨幣”，伯南克的貨幣政策對人民幣的影響會減弱，但可以料想，2006年人民幣匯率仍將繼續(xù)成為中美之間經(jīng)濟(jì)博弈的關(guān)鍵詞之一。