一季度國際經(jīng)濟金融環(huán)境對中國經(jīng)濟的影響分析

對我國進出口貿(mào)易增長的影響 總體判斷：一季度我國進出口仍呈高速增長態(tài)勢，貿(mào)易順差有增無減。 據(jù)海關(guān)初步統(tǒng)計，2006年1月-3月全國進出口總值為3713億美元，同比增長25.8%。其中：出口1973億美元，增長26.6%；進口1740億美元，同比增長24.8%；進出口順差233.1億美元，增長41.4%。1月-3月的貿(mào)易順差分別為94.9億美元、24.5億美元及111.9億美元。 一季度貨物貿(mào)易的較大特點是順差增長勢頭不減，尤其是3月份順差激增，其主要原因有：一是春節(jié)效應使今年2月份及上年3月份的出口明顯減少，而高檔消費品的進口大幅增長，導致今年3月份的貿(mào)易順差無論環(huán)比和同比均有大的增長；二是今年以來世界經(jīng)濟環(huán)境進一步趨好，許多發(fā)達國家的經(jīng)濟形勢看好導致進口需求增多，我國的出口市場空間增大；三是隨著我國紡織品主動配額制度的實施，很多出口企業(yè)傾向于盡早使用大量配額，這也造成今年一季度順差擴大。 另一個特點是技術(shù)進口增長強勁。一季度全國共登記技術(shù)引進合同2875份，同比增長29.6%；合同總金額72.2億美元，同比增長72.0%；其中，技術(shù)費37.6億美元，占合同總金額的52.1%。技術(shù)進口的增長有助于改善我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)。 綜合來看，在全球市場增長的帶動下，我國今年對外貿(mào)易規(guī)模將高速增長，順差較去年亦不會有大的回落。我國對外貿(mào)易實現(xiàn)基本平衡可能要花2年至3年的時間。 對我國吸引外商直接投資(FDI)的影響 總體判斷：FDI逐步回漲，但今年高速增長的可能性不大。 2006年1月-2月，全國新批設立外商投資企業(yè)5136家，同比下降5.66%；實際使用外資金額為85.89億美元，同比增長7.79%，其中1月份實際使用外資45.45億美元，同比增幅高達10.99%。 一季度FDI回漲的原因有：一是我國吸引外資政策的進一步放寬使并購、戰(zhàn)略投資等形式的外資進入有大的增長，并可望逐漸成為外資進入的主要形式；二是在華跨國公司外匯資金管理方式改革的效應逐步顯現(xiàn)，有力地促進了外商直接投資增長；三是國內(nèi)消費市場的進一步啟動也吸引了大批FDI；四是服務業(yè)吸引外資的潛力正在釋放。總體看，今年FDI雖難以重現(xiàn)前幾年的高速增長，但基本上能維持平穩(wěn)增長。 對我國外匯儲備增長的影響 總體判斷：外匯儲備仍呈高增長態(tài)勢，運營管理模式有望調(diào)整。 2006年3月末，我國外匯儲備余額為8751億美元，同比增長32.8%；今年1月-3月國家外匯儲備增加562億美元，同比多增70億美元；3月份外匯儲備增加214億美元，同比多增49億美元。在貿(mào)易順差及FDI增長和人民幣升值趨勢等多種因素推動下，未來我國外匯儲備將維持高增長態(tài)勢，監(jiān)管層的相關(guān)政策動向有：一是積極疏導外匯儲備的來源，逐步變“藏匯于國”為“藏匯于民”，即通過放松居民持匯管制、加大外匯市場建設以及豐富外匯投資領域和品種等措施，來逐步減輕國家持有外匯的壓力；二是在堅持安全性、流動性與盈利性原則的前提下，逐步將外匯儲備資產(chǎn)多元化。目前我國外匯儲備主要投資于海外高信用等級的政府債券、國際金融組織債券、政府機構(gòu)債券和公司債券等金融資產(chǎn)，未來可能的投資領域主要集中在黃金、石油等儲備投資業(yè)務。 對境外短期資金流入的影響 總體判斷：境外資金尤其是短期資金入境有所抬頭，加強對跨境資金流動的監(jiān)管是監(jiān)管層未來的重點工作之一。 與2005年7月正式啟動人民幣匯改后相比，從2005年12月始，境外資金流入境內(nèi)又有抬頭之勢。從月度外匯儲備增長來看，2005年12月-2006年3月分別增長了246.49億美元、263億美元、85億美元及214億美元，剔除春節(jié)因素，外匯儲備的高月度增長說明境外資金的流入量明顯增加(2005年7月-11月的平均月度外匯儲備增加額僅為166億美元)；從外匯儲備、貨物貿(mào)易順差、FDI的月度增加額來看，2005年12月-2006年2月則分別增長了64.34億美元、122.65億美元及20.06億美元，剔除春節(jié)因素，境外短期資金的入境勢頭明顯回升(扣除貨物貿(mào)易順差和FDI，2005年7月-11月的平均月度外匯儲備增加額僅為19.22億美元)；從外匯占款額來看，2005年12月-2006年3月分別增長了2737.21億元人民幣、2795.88億元人民幣、1331.98億元人民幣及1153.85億元人民幣，月均增加額為2004.73億元人民幣(2005年7月-11月的月均外匯占款增加額為1170.2億元人民幣)，說明境外資金的入境量有明顯增加。由于美聯(lián)儲加息漸入尾聲及市場對人民幣升值預期未減等諸多因素，未來境外資金大量入境的總勢頭不會改變。 目前境外短期資金入境的主要渠道仍是收付款錯期及貿(mào)易融資等經(jīng)常項目，今年監(jiān)管層將主要從個人外匯收支、非居民投資房地產(chǎn)、離岸金融及貿(mào)易信貸等四個方面來強化對境外資金流動的監(jiān)測。 對人民幣匯率的影響 總體判斷：人民幣兌美元匯率呈升勢，但一季度已打破單向升值運行態(tài)勢，人民幣匯率制度綜合改革全面鋪開。 截至2006年3月31日人民幣兌美元匯率中間價為1美元兌8.0170元人民幣，較2005年12月31日的8.0702升值達532個基點，升幅近0.66%；人民幣兌歐元匯率中間價為1歐元兌9.7507元人民幣，較2005年底的9.5797貶值1710個基點，貶幅為1.78%。 一季度人民幣兌美元匯率有兩次明顯的上升行情，第一次是年初至春節(jié)前，主要原因是1月4日開始在銀行間即期外匯市場引入詢價交易方式OTC 和做市商制度使人民幣匯率浮動空間明顯加大，同時企業(yè)結(jié)匯數(shù)量的放大亦加速了外匯市場上人民幣的升值；第二次則始于春節(jié)后的一周，分別于2月13日和3月1日突破了8.05和8.04大關(guān)，主要原因是監(jiān)管層有關(guān)人員對中美利差及人民幣資本項目可自由兌換改革的分析直接加大了市場對人民幣的升值預期。可見，目前市場對人民幣進一步升值的預期并未有實質(zhì)性弱化，尤其是政策層面動向是影響人民幣匯率走勢的重要因素。這也可從3月底美國參議員查爾斯·舒默訪華導致人民幣匯率連創(chuàng)新高中得到印證。 但一季度出現(xiàn)的人民幣兌美元匯率連續(xù)下跌行情更值得關(guān)注。3月7日，美元兌人民幣匯率中間價比前一交易日猛升了43個基點，至3月13日，撮合交易系統(tǒng)美元兌人民幣收于8.0505，人民幣累計跌幅近130個基點，跌勢持續(xù)了7個交易日。主要原因：一是美國經(jīng)濟利好推動美元走強；二是美元升息預期加大也支持美元走強；三是中國2月份貿(mào)易順差大幅下降減弱了人民幣的升值壓力；四是中美之間關(guān)于人民幣匯率問題的對話和溝通也降低了市場對人民幣的升值預期。此次跌勢的較大意義在于打破了人民幣兌美元一直以來單向升值的運行趨勢，向市場發(fā)出了強有力的信號：一味押賭人民幣升值將面臨風險。預計隨著監(jiān)管層更多的市場化改革措施出臺，影響人民幣匯率走勢的非市場因素會逐步弱化，人民幣匯率雙向波動的趨勢會更加明顯。 人民幣匯率制度綜合改革正按計劃全面展開，監(jiān)管層近來明確提出了“下一步將進一步完善人民幣匯率形成機制，擴大外匯市場，增加人民幣匯率的浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，并將繼續(xù)深化外匯管理體制改革，加強本外幣政策的協(xié)調(diào)，促進國際收支基本平衡”。主要從以下幾個方面著手實施： 首先，加快境內(nèi)外匯市場建設，豐富外匯市場交易品種。一是于2月份推出了人民幣利率掉期交易試點，這是利率市場化的關(guān)鍵一步，推動了人民幣匯率市場化定價進程；二是繼去年8月在銀行與企業(yè)間開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務及11月央行在銀行間市場招標60億美元掉期操作后，已確定于今年4月24日在銀行間市場推出本外幣掉期交易業(yè)務，包括4大國有商業(yè)銀行和40家外資銀行及其分支機構(gòu)在內(nèi)的54家商業(yè)銀行可望通過開展套期保值、頭寸結(jié)構(gòu)調(diào)整等方式來降低外匯風險；三是促進境內(nèi)企業(yè)更好地開展境外衍生品投資，以規(guī)避風險；四是創(chuàng)新風險投資外匯管理制度，對高新技術(shù)企業(yè)提供更實在的外匯管理便利，支持國內(nèi)企業(yè)用匯設立海外研發(fā)機構(gòu)和投資境外高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。 其次，加快經(jīng)常項目、資本項目開放進程，減輕外匯儲備過快被動增長的壓力。一是今年將首先在上海設立小額外幣兌換機構(gòu)試點；二是近日下發(fā)的《國家外匯管理局關(guān)于調(diào)整經(jīng)常項目外匯管理政策的通知》，就進一步滿足境內(nèi)機構(gòu)和個人的用匯需求和促進貿(mào)易便利化對經(jīng)常項目下外匯管理政策又有明顯放寬，對經(jīng)常項目外匯賬戶、服務貿(mào)易售付匯及境內(nèi)居民個人購匯等三項管理政策進行了調(diào)整；三是監(jiān)管層已批準境內(nèi)保險公司用人民幣購買外匯進行境外投資，QDII即將正式推出；四是發(fā)布了《商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務管理暫行辦法》，允許境內(nèi)機構(gòu)和居民個人委托境內(nèi)商業(yè)銀行在境外進行金融產(chǎn)品投資。 再者，加大跨境資金流動監(jiān)測，確保國家經(jīng)濟金融安全。一是大力推進外匯市場信用體系建設，監(jiān)管層今年將在全國推廣外匯違法負面 信息披露試點工作；二是密切關(guān)注國際收支的異常變化，加大外匯檢查工作力度，今年專項檢查的重點是非貿(mào)易項目資本流入、以延期付款為重點的貿(mào)易真實性、境內(nèi)外關(guān)聯(lián)公司外匯業(yè)務及外商投資企業(yè)資本項下外匯業(yè)務等。 對境內(nèi)中資銀行外匯風險和業(yè)務發(fā)展的影響 一是隨著人民幣匯率雙向波動頻率及波幅加大，境內(nèi)中資銀行對外匯風險的識別、評估及防范亟待強化。3月初監(jiān)管層下發(fā)了一項督促銀行業(yè)機構(gòu)進一步加強外匯風險管理的通知，要求各銀行機構(gòu)要高度重視、全面評估人民幣匯率形成機制改革與銀行間外匯市場發(fā)展對本行外匯業(yè)務和外匯風險可能帶來的影響，并就外匯風險敞口頭寸計算、外匯交易限額管理、價格管理和外匯交易報價及外匯風險管理人員配備等十個方面提出了指導意見。商業(yè)銀行下一步的工作重點就是按照通知要求并結(jié)合境內(nèi)外匯市場的發(fā)展切實提高自身防范外匯風險的能力。 二是外匯產(chǎn)品創(chuàng)新進入密集期，在防范風險的基礎上，中資銀行外匯業(yè)務發(fā)展面臨機遇。其一，充分利用人民幣利率互換試點，大力開拓中間業(yè)務市場，與存貸款客戶開展利率互換交易；其二，針對境內(nèi)企業(yè)旺盛的1年期以上遠期結(jié)售匯業(yè)務避險需求，設計出合理的避險產(chǎn)品；其三，利用銀行間本外幣掉期業(yè)務，緩解近年來普遍存在的人民幣流動性過剩而外匯資金短缺難題。 在華外資銀行走勢分析 總體判斷：外資銀行以零售業(yè)務為拓展方向并加大機構(gòu)整合與產(chǎn)品創(chuàng)新力度。 近期在華外資銀行經(jīng)營主要呈現(xiàn)以下幾方面的趨勢：第一，盈利大幅增加。今年初，部分外資銀行公布了其2005年在華利潤，匯豐在中國內(nèi)地市場盈利同比猛增了9.44倍，達到了3.34億美元約合人民幣26.85億元 ；渣打銀行2005年在中國大陸的盈利也增長了3倍。第二，積極調(diào)整發(fā)展策略，拓展零售銀行業(yè)務。為了給個人業(yè)務的全面開放做好準備，外資銀行一方面積極增加人民幣營運資金，一方面通過網(wǎng)上銀行、ATM、24小時自助銀行及支行等多種形式增加營業(yè)網(wǎng)點的覆蓋面。如渣打銀行已于2005年春節(jié)前后連續(xù)開設了3家支行，并計劃在年底前將其分行規(guī)模擴大到20家左右；匯豐目前在中國內(nèi)地已經(jīng)擁有21個網(wǎng)點，并計劃未來5年將內(nèi)地分行數(shù)目增加到40家—50家；花旗銀行為了進軍內(nèi)地財富管理服務市場，近期在上海成立了專門向內(nèi)地富豪提供服務的私人銀行部。第三，以金融衍生品為依托，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。外資銀行利用金融衍生工具推出了包括與股票指數(shù)、商品期貨指數(shù)、債券指數(shù)、甚至是黃金、石油和水等資源類海外金融產(chǎn)品指數(shù)掛鉤的多類外匯理財產(chǎn)品，極大地豐富了本地外匯理財產(chǎn)品市場。與此同時，外資銀行也非常重視中間業(yè)務的開發(fā)，部分外資銀行申請開辦了國債承銷、保險托管、基金托管和代理保險業(yè)務，以及根據(jù)客戶需要推出的電子旅行支票、商業(yè)票據(jù)保管、緊急備用現(xiàn)金服務等產(chǎn)品。第四，管理集中化趨勢加強?，F(xiàn)已有28家外資銀行指定上海分行作為主報告行，占全國的三分之二以上；目前已有四家外資銀行在上海設立了中國區(qū)管理總部，另有三家外資銀行也計劃將中國區(qū)業(yè)務管理、資金管理、營運中心遷至上海。第五，操作業(yè)務外包。有些外資銀行將操作業(yè)務和設備監(jiān)測等非核心業(yè)務外包給集團內(nèi)的業(yè)務處理中心或區(qū)域內(nèi)的集中處理分行，其自身則主要集中于業(yè)務創(chuàng)新、資金管理、產(chǎn)品營銷和客戶服務等。（來源：中國經(jīng)濟時報）