以結(jié)構(gòu)型政策應(yīng)對結(jié)構(gòu)型問題

當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)、金融形勢并不支持任何一種簡單的總量調(diào)控政策：一方面，長期的儲蓄率大于投資率和銀行業(yè)存差擴(kuò)大的壓力要求采取擴(kuò)張的總量政策；另一方面，洶涌而來的過剩流動性和潛在的資產(chǎn)價格泡沫又要求實施緊縮的總量調(diào)控政策。在總量調(diào)控政策左右為難之際，自然應(yīng)該采取“有保有壓”、指向明確的結(jié)構(gòu)型政策。 然而，在中央政府與地方政府、人民銀行與商業(yè)銀行博弈的過程中，處于信息劣勢的中央政府和人民銀行又如何能夠識別投資和信貸項目的好壞，如何能夠保證不會“一刀切”呢？ 面對當(dāng)前的形勢，很多人會自然聯(lián)想到“廣場協(xié)議”后日元的大幅升值以及隨后的泡沫經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并為日本央行沒有早點(diǎn)提高利率、收緊流動性而扼腕。實際情況恐怕并非如此簡單。日本與1997年陷入類似危機(jī)的東南亞國家都存在一個普遍的問題：借款人和貸款人的資本金嚴(yán)重不足，并過度依賴土地和房產(chǎn)抵押。這不僅導(dǎo)致幾乎所有的經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人都是在“玩”別人的錢，從而形成彌漫全社會的道德風(fēng)險，而且還直接促成了資產(chǎn)價格泡沫的膨脹。 經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人資本金不足在我國也是普遍現(xiàn)象。為此，必須強(qiáng)化全社會的資本充足率制度。這包括三點(diǎn)：第一，以嚴(yán)格的資本金比率來甄別合格借款人；第二，嚴(yán)格執(zhí)行項目資本金制度；第三，加強(qiáng)銀行資本充足率管理制度。應(yīng)該說，國內(nèi)的銀行資本充足率制度業(yè)已基本健全，一季度部分銀行之所以大幅度增加貸款，其主要原因之一就在于這些銀行的資本充足率已經(jīng)達(dá)標(biāo)，甚至達(dá)到了國際先進(jìn)銀行的標(biāo)準(zhǔn)。然而，在借款人的資本金比率和項目資本金方面卻不理想。 在強(qiáng)化全社會資本充足率的同時，加快市場化改革的步伐也是極其重要的，當(dāng)前最迫切的恐怕是利率的市場化。加息政策之所以左右為難，主要原因之一就在于加息會導(dǎo)致存、貸款利差擴(kuò)大，不僅可能惡化信貸結(jié)構(gòu)，還可能會刺激銀行業(yè)的貸款發(fā)放沖動。當(dāng)前，在流動性過剩明顯的格局下，可以考慮盡快放松對存、貸款利率管制的程度。 除了強(qiáng)化資本充足率制度之外，在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，抑制資產(chǎn)價格泡沫最好的辦法就是增加供給。在商品住宅過快上漲的過程中，我們可以清晰地看到這樣一個投資和資金循環(huán)：地方政府部門利用銀行貸款搞市政建設(shè)，市政建設(shè)上馬后房價上升，房價上升后導(dǎo)致地價上升，地價上升后地方財政收入增加，地方財政收入增加后新的土地開發(fā)項目再次上馬……這個投資循環(huán)的主要風(fēng)險也就在于地方政府通過壟斷土地出讓抬高地價、房價，從而過快、過狠地消耗了循環(huán)得以維系的居民購買力。有鑒于此，應(yīng)該盡快改革當(dāng)前的用地制度，并在地方政府“經(jīng)營城市”的過程中強(qiáng)化政府帳內(nèi)外財政收支和開發(fā)計劃的信息披露制度。另外，可以借鑒國務(wù)院在2004年實施的“差別項目資本金制度”，對價格超過當(dāng)?shù)仄骄績r一定水平的商品住宅，大幅度提高按揭貸款的首付比。 市場化改革的最后一個方面、也是最基本的一個方面就是政府體制改革?，F(xiàn)在的地方政府官員同企業(yè)的CEO并無二致，雖然這種現(xiàn)象在發(fā)達(dá)國家也很普遍，但正如企業(yè)CEO有可能實施短視的經(jīng)營策略一樣，地方政府官員也會只關(guān)注在任期間的短期業(yè)績，而不顧對未來的影響。為此，可以參考國內(nèi)銀行業(yè)曾實施的“貸款終生負(fù)責(zé)制”，對地方政府主要官員實行“投資項目終生負(fù)責(zé)制”。最后，鑒于短期外部資金的高速流入對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融平穩(wěn)運(yùn)行的壓力日漸增大，應(yīng)該繼續(xù)強(qiáng)化資本項目管制，嚴(yán)格控制外資介入房地產(chǎn)市場。與此同時，應(yīng)該探討、實施可以徹底隔絕外匯占款與基礎(chǔ)貨幣投放關(guān)系的有效措施。對此，顯然既不能依靠作為央行負(fù)債的央行票據(jù)，也不能依靠作為央行負(fù)債的法定準(zhǔn)備金。(來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）