華生：匯制改革--牽動(dòng)世界的旋律

相對(duì)而言，匯率制度的改革，恐怕是具有最高的政策敏感性了。因?yàn)樗粌H影響我們自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，而且還直接影響世界經(jīng)濟(jì)跳動(dòng)的脈搏。不過，在這個(gè)問題上的討論和爭(zhēng)論倒是相當(dāng)公開和坦率的。這種開放式的討論，顯然既有利于公眾的了解，也幫助了政府的決策。 我國(guó)人民幣匯率政策從1994年并軌改革之后，一直實(shí)行的是盯住美元的有管理的浮動(dòng)匯率政策。其中從1994年到1997年，人民幣不斷升值，累積約4%左右。1998年后，由于東南亞金融風(fēng)暴影響，人民幣停止升值，也頂住了貶值壓力。其后有管理的浮動(dòng)實(shí)際上變成了固定匯率，浮動(dòng)極其有限。這樣在進(jìn)入本世紀(jì)之后，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和美元貶值，中國(guó)在一般貿(mào)易和資本項(xiàng)目下雙順差造成外匯儲(chǔ)備不斷積累，人民幣升值壓力持續(xù)增大。西方特別是美國(guó)政府，開始把人民幣升值問題作為對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)施壓的一個(gè)重要手段。這使得人民幣匯率問題變得更加敏感和復(fù)雜化。人民幣匯率改革問題，就是在這個(gè)背景下提出來的。 在2005年7月的匯率改革推出之前，國(guó)內(nèi)外關(guān)于人民幣匯率問題的討論基本沿著兩條思路。一條以歐元之父蒙代爾等人為代表，認(rèn)為人民幣匯率基本合理，穩(wěn)定的聯(lián)系匯率有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，因此不可在外界壓力下改變匯率政策和制度。相反，應(yīng)當(dāng)針對(duì)造成壓力的順差增長(zhǎng)采取措施，如采用取消出口退稅和征收出口稅的辦法，把利潤(rùn)截留在境內(nèi)，減少順差，這樣自然就消除了升值的壓力。另一條思路主張直接改變匯率政策和制度。這里又分為幾種不同觀點(diǎn)的爭(zhēng)論。有主張小幅穩(wěn)步調(diào)整匯率的觀點(diǎn)，但也有人批評(píng)說這種小幅升值由于沒有到位，只會(huì)不斷刺激進(jìn)一步的升值預(yù)期，使我們更加被動(dòng)，因而主張堅(jiān)持人民幣匯率穩(wěn)定的政策，讓市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期冷下去，然后出其不意的突然升值，升值調(diào)整不動(dòng)則已，動(dòng)則一步到位，使市場(chǎng)在新的匯率水平上再形成穩(wěn)定的預(yù)期。這樣可以較大限度地減少對(duì)人民幣匯率的投機(jī)。也有人指出，人民幣匯率問題關(guān)鍵在于匯率形成機(jī)制的改革，而不是匯率調(diào)整。只有改變?nèi)嗣駧艆R率形成機(jī)制，讓市場(chǎng)在匯率浮動(dòng)水平上發(fā)揮更大作用，才是治本之道。但是，同樣有人指出，匯率改革的方向是市場(chǎng)化和人民幣自由兌換，這是沒有問題的。但是在人民幣升值壓力很大的情況下，實(shí)行匯率的浮動(dòng)，除非我們?nèi)萑檀蠓担駝t浮動(dòng)的結(jié)果必然是直抵上限，結(jié)果名曰浮動(dòng)，其實(shí)還是固定。 改變說辭并不能回避問題的實(shí)質(zhì)。 我國(guó)政府在紡織品貿(mào)易爭(zhēng)端中，部分嘗試了出口征稅的做法，但因談判斗爭(zhēng)格局的變化，尚未實(shí)施就宣布取消。繼而在2005年7月21日啟動(dòng)了新一輪人民幣匯率改革的步伐，人民幣一次小幅升值2%，變與美元掛鉤為參考一攬子貨幣，恢復(fù)1998年以后實(shí)際停止的匯率浮動(dòng)，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率政策。從那時(shí)以后，人民幣在穩(wěn)定中小幅浮動(dòng)升值，后來央行實(shí)行的貨幣掉期保值操作，外匯局的引入外匯市場(chǎng)做市商制度，都被視為政府推動(dòng)匯率改革的積極舉措。 當(dāng)然可以想見，目前人民幣匯率的小幅升值和極為有限的浮動(dòng)，如果沒有刺激肯定不會(huì)改變?nèi)嗣駧诺纳殿A(yù)期和壓力。關(guān)于人民幣是否被大幅低估的爭(zhēng)論依然存在，外匯順差繼續(xù)增長(zhǎng)，升值預(yù)期依然強(qiáng)烈。人民幣匯率繼續(xù)牽制著貨幣政策的獨(dú)立性，影響宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的執(zhí)行效果，同時(shí)也繼續(xù)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)端中的重要因素。人民幣匯率何去何從，依然是擺在我們面前的重大挑戰(zhàn)。 應(yīng)當(dāng)指出，一段時(shí)期以來，部分地由于國(guó)際施壓的原因，在許多人的頭腦中，人民幣升值已經(jīng)成為一件壞事。其實(shí)，隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，本幣升值是一個(gè)普通的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和自然過程，這反映了該國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的上升。人民幣升值意味著用外幣衡量的中國(guó)人的財(cái)富的增加，中國(guó)老百姓消費(fèi)能力的提高。從這個(gè)意義上說是好事而不是壞事。問題在于目前的人民幣是否確實(shí)被低估，是否是非經(jīng)濟(jì)本質(zhì)因素的擾動(dòng)，以至于升上去以后再掉下來，變成波動(dòng)和損害？實(shí)際上，匯率的長(zhǎng)期失調(diào)，無(wú)論是高估還是低估，都會(huì)造成資源配置的扭曲。同時(shí)長(zhǎng)期的背離還會(huì)造成“過頭”效應(yīng)，導(dǎo)致向相反方向的回歸。因此，人民幣匯率在現(xiàn)階段的合理水平問題，其實(shí)是確定政策的基本點(diǎn)，而這一點(diǎn)在關(guān)注匯率制度改革的大政策討論中，往往被忽略了。 我們已經(jīng)看到，人民幣在長(zhǎng)期中升值是大趨勢(shì)，也是符合中國(guó)人民利益的。就目前看，主張人民幣嚴(yán)重低估的主要依據(jù)是中國(guó)國(guó)際貿(mào)易和經(jīng)常性國(guó)際收支順差的不斷增長(zhǎng)。那么，在中短期內(nèi)是否有相反作用的因素呢？也是有的。這就是銀行體系的巨額壞債，各級(jí)財(cái)政的顯性和隱性赤字，電、水、油、氣等基礎(chǔ)資料價(jià)格的扭曲偏低，勞工報(bào)酬和保護(hù)的低下和不足，以及資源環(huán)境等方面的代價(jià)和欠帳。這些因素會(huì)在短期內(nèi)大大對(duì)沖人民幣升值的力量，甚至形成貶值壓力。而資源和要素價(jià)格的改革不僅會(huì)改善我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，而且可能立即導(dǎo)致貿(mào)易順差下降，釋放升值壓力，扭轉(zhuǎn)升值預(yù)期。這樣看來，破解人民幣匯率怪圈的謎底，可能并不在匯率政策和制度之內(nèi)，而可能是在匯率問題本身的框架之外。