人民幣升值需要良好的外部環(huán)境

人民幣升值需要良好的外部環(huán)境 我們認(rèn)為，在未來(lái)一兩個(gè)月內(nèi)，中國(guó)的政府部門對(duì)人民幣將會(huì)采用更加具有進(jìn)取性的升值策略，包括可能性很小的再一次一次性升值。關(guān)鍵的因素是其他亞洲貨幣兌換美元表現(xiàn)強(qiáng)勁，再加上中國(guó)國(guó)內(nèi)更加強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)壓力，都有可能促使中國(guó)對(duì)人民幣采取進(jìn)一步措施。 然而，最主要的前提是和美國(guó)的關(guān)系要保持穩(wěn)定，也就說(shuō)，美國(guó)財(cái)政部和國(guó)會(huì)的單方面行動(dòng)有可能會(huì)將未成熟的升值計(jì)劃扼殺在搖籃里。在過(guò)去的幾個(gè)星期里，人民幣的表現(xiàn)讓國(guó)際市場(chǎng)上的投資者比較失望，因?yàn)橹袊?guó)人民銀行控制了人民幣升值的幅度，將人民幣兌美元的匯率水平控制在了一美元兌換８．００人民幣以上，只是在最近才短暫地跌破８．００這個(gè)心理大關(guān)。４月份，美元兌換人民幣的匯率基本維持在８．０１－８．０２之間，目前位于８．００－８．０１之間。這成為了"近似地盯住制度"。 根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，人民幣匯率的雙邊波動(dòng)主要是因?yàn)槊绹?guó)的政策反應(yīng)，尤其是美國(guó)財(cái)政部并沒有將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，所以人民幣升值才得以繼續(xù)。我們并不會(huì)預(yù)期中國(guó)和美國(guó)之間在匯率問(wèn)題上能夠有最終的解決方案，特別要指出的是，美國(guó)財(cái)政部并沒有將它的報(bào)告提交給美國(guó)國(guó)會(huì)，然而，在過(guò)去的幾個(gè)月里，其他事情發(fā)生了變化： 首先，超出預(yù)期的貿(mào)易盈余猛增和熱錢流入中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定強(qiáng)勁增長(zhǎng)，兩者的聯(lián)合作用意味著中國(guó)人民銀行再次面臨外匯儲(chǔ)備每個(gè)月的迅猛增長(zhǎng)，也就說(shuō)，一段時(shí)間以來(lái)，在外部干預(yù)政策方面，在"隧道的盡頭"不再有一個(gè)明確的"燈光"能給予市場(chǎng)人士明確的預(yù)期。 第二，在第一季度，中國(guó)的銀行信貸投放量在第一季度猛增會(huì)增加在未來(lái)政策走勢(shì)上的緊縮趨勢(shì)。 第三，最重要的是，日元和其他亞洲貨幣再次走強(qiáng)，這是自去年七月份以來(lái)的第一次，這意味著以貿(mào)易權(quán)重一攬子貨幣為標(biāo)準(zhǔn)的人民幣匯率將下降到低于正式匯率之下。 我們認(rèn)為，這為中國(guó)在五一長(zhǎng)假之后對(duì)人民幣采取更加迅速的升值行動(dòng)創(chuàng)造了良好的條件，也提供了動(dòng)力和壓力，條件是美國(guó)各方面的政策壓力保持安靜。我們看到三種可能的局面： 如果亞洲貨幣兌換美元的比率仍然保持在目前的穩(wěn)定狀態(tài)上，我們應(yīng)該會(huì)看到人民幣恢復(fù)先前的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，就可以回到雙邊波動(dòng)幅度導(dǎo)致年度升值３－４％的步伐上，最近的事實(shí)證明了這一點(diǎn)。 如果，正如我們所預(yù)期的那樣，美元兌亞洲貨幣繼續(xù)走弱，我們有可能看到人民幣兌換美元的比率輕松地上升到升值５－７％的水平，或者更多，這取決于中國(guó)內(nèi)地臨近的經(jīng)濟(jì)體的貨幣升值速度有多快。 我們相信，中國(guó)的政府部門甚至在考慮再一次的一次性對(duì)人民幣匯率再評(píng)價(jià)的可能性，兌換美元的匯率水平上調(diào)至５％，考慮到最近人民幣一直處于升值狀態(tài)。 總而言之，考慮到國(guó)內(nèi)和外部的限制性條件乃至我們對(duì)美元的預(yù)期，我們認(rèn)為，第二種的可能性，也是最可能的結(jié)果，也就是說(shuō)，回到人民幣升值的狀態(tài)，并且以更快的步伐。 我們?nèi)匀话l(fā)現(xiàn)，政府部門做出有利于人民幣再次一次性升值的決定是非常困難的。當(dāng)然，在以上所有的可能性中，它們都取決于中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的穩(wěn)定。在未來(lái)幾個(gè)星期里，如果美國(guó)財(cái)政部將中國(guó)貼上匯率操縱國(guó)的標(biāo)簽，或者如果美國(guó)國(guó)會(huì)決定通過(guò)反對(duì)中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)政策的法案，這都將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)停止在人民幣問(wèn)題上的進(jìn)一步行動(dòng)。