從目前情況看,世界經(jīng)濟(jì)的失衡現(xiàn)象可能會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)存在,并成為我們研究國(guó)際經(jīng)濟(jì)走向、制訂宏觀經(jīng)濟(jì)政策的背景。本文將通過(guò)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)失衡原因的分析,說(shuō)明目前的失衡是一種動(dòng)態(tài)均衡,世界經(jīng)濟(jì)將在失衡中繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。 一、失衡的表現(xiàn)和分析方法 目前世界經(jīng)濟(jì)失衡主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是美國(guó)經(jīng)常帳戶的巨額逆差。2000年美國(guó)經(jīng)常帳戶逆差為4160億美元,2004年擴(kuò)大為6659億美元,2005年達(dá)到8065億美元。二是亞洲國(guó)家經(jīng)常帳戶大量順差,尤其是對(duì)美貿(mào)易順差。2000年國(guó)家經(jīng)常帳戶順差為2057億美元,2004年擴(kuò)大為2487億美元,2005年達(dá)到3557億美元。 經(jīng)常項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是國(guó)際借貸,我們可以分別從微觀和宏觀兩個(gè)方面對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目差額進(jìn)行分析(這一差額既包括美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字,也包括亞洲國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目順差)。從微觀方面看,國(guó)際借款的發(fā)生是由于本國(guó)出口收入和其它經(jīng)常性收入不足以彌補(bǔ)本國(guó)對(duì)進(jìn)口和其它經(jīng)常性的支付,因此,經(jīng)常項(xiàng)目差額主要表現(xiàn)為貿(mào)易差額。從宏觀方面看,國(guó)際借款的發(fā)生是由于本國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄不足以為本國(guó)投資提供足夠的資金,需要從其他國(guó)家借入資金,因此,經(jīng)常項(xiàng)目差額等于儲(chǔ)蓄與投資的缺口。這兩種分析方法是完全等價(jià)的。根據(jù)國(guó)民核算恒等式可以推出,經(jīng)常項(xiàng)目恒等于貿(mào)易差額加上國(guó)外凈要素支付,也恒等于儲(chǔ)蓄減去投資。 二、失衡的主要原因分析 (一)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目巨額赤字的原因 1.儲(chǔ)蓄率下降 美國(guó)經(jīng)濟(jì)靠消費(fèi)拉動(dòng),近年來(lái)這一傾向被不斷強(qiáng)化。20世紀(jì)80年代,美國(guó)消費(fèi)占GDP的比重為67%,2005年達(dá)到72%。與此相對(duì)應(yīng),美國(guó)儲(chǔ)蓄率急劇下降,可用三個(gè)指標(biāo)來(lái)說(shuō)明:(1)國(guó)民凈儲(chǔ)蓄率,這是一個(gè)剔除貨幣貶值因素后反映家庭、企業(yè)和政府部門(mén)總體儲(chǔ)蓄狀況的指標(biāo)。1994年美國(guó)國(guó)民凈儲(chǔ)蓄率為14%-15%,2001年后一直徘徊在1.5%。個(gè)人儲(chǔ)蓄率,1995年美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄串為4%-5%左右,1999年開(kāi)始大幅下降,2004年下降為0.2%,2005年降至負(fù)數(shù),2005年第三季度達(dá)到-1.6%,為1929年經(jīng)濟(jì)大危機(jī)以來(lái)的較低水平。(3)儲(chǔ)蓄占GDP的比重,1990-1999年這一比重的平均值為16.3%,2000-2002年的平均值為16.2%,2003年為13.5%,2004年為13.7%(僅為世界其他國(guó)家平均水平的一半)。從1990年到2004年美國(guó)儲(chǔ)蓄占GDP比重的變動(dòng)率為-2.8%。 國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為,全美儲(chǔ)蓄率下降是造成經(jīng)常賬戶逆差的主要原因,由于過(guò)度消費(fèi)、儲(chǔ)蓄不足,美國(guó)必須吸收國(guó)外儲(chǔ)蓄以維持本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),從而形成巨大的經(jīng)常帳戶赤字。 2.儲(chǔ)蓄/投資關(guān)系惡化 在20世紀(jì)90年代的近10年中,美國(guó)的生產(chǎn)率持續(xù)、大幅提高,使美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了低通脹下的高速增長(zhǎng)。生產(chǎn)率提高與其他因素一起共同影響了產(chǎn)量與需求的差額,進(jìn)而影響儲(chǔ)蓄與投資的平衡。也就是說(shuō),經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)刺激了投資支出擴(kuò)張;收入和資產(chǎn)價(jià)值快速增長(zhǎng)擴(kuò)大了消費(fèi),減少了儲(chǔ)蓄,從而引起儲(chǔ)蓄/投資狀況惡化。 近年來(lái)美國(guó)投資占GDP的比重則持續(xù)上升,這與美國(guó)儲(chǔ)蓄占GDP比重持續(xù)下降的情況形成了鮮明對(duì)照。1990-1999年美國(guó)投資占GDP比重的平均值為18.7%,2000-2002年為19.4%,2003年為18.4%,2004年為19.7%,也就是說(shuō),從1990年到2004年美國(guó)投資占GDP比重的變動(dòng)率為+1.1%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐洲(-2.9%)和日本(-9%)。 3.儲(chǔ)蓄戰(zhàn)略改變 近年來(lái)由于美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的大幅上升,使居民金融名義資產(chǎn)大量增加,消費(fèi)傾向迅速上升。有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,目前美國(guó)居民消費(fèi)增長(zhǎng)中的60%與其住房再融資有關(guān)。1991年,在美國(guó)居民的家庭資產(chǎn)中,有價(jià)證券占13%。2000年初,有價(jià)證券比例上升到35%。2003年底,房地產(chǎn)比重首次超過(guò)有價(jià)證券。目前美國(guó)家庭持有約14萬(wàn)億美元的房地產(chǎn)凈值,是有價(jià)證券的2倍多。美國(guó)以收入為基礎(chǔ)的儲(chǔ)蓄戰(zhàn)略逐漸向以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的儲(chǔ)蓄戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移,表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率不斷下降和經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目赤字不斷擴(kuò)大。 (二)亞洲國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目大量順差的原因 1.亞洲金融危機(jī)的影響 從某種意義上講,正是一些亞洲國(guó)家經(jīng)常帳戶的巨額逆差引發(fā)了亞洲金融危機(jī)。在危機(jī)中,東南亞國(guó)家的貨幣大幅度貶值,產(chǎn)出下降,但與此同時(shí),由于這些國(guó)家的國(guó)內(nèi)需求以更大幅度下降,因而縮小了經(jīng)常項(xiàng)目赤字。需要強(qiáng)調(diào)的是,這次危機(jī)給了亞洲很多深刻的教訓(xùn),使其選擇更多依靠自己積累,包括家庭和政府部門(mén)的儲(chǔ)蓄,來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的危機(jī)。亞洲金融危機(jī)之后,不少亞洲國(guó)家一方面采取了謹(jǐn)慎的國(guó)際資本管理戰(zhàn)略,從國(guó)際資本市場(chǎng)的凈借款者轉(zhuǎn)為凈放貸者;另一方面,努力降低國(guó)內(nèi)投資支出,并通過(guò)高利率吸引國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄,從而使其儲(chǔ)蓄大大超過(guò)投資。 2.出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式 多數(shù)亞洲國(guó)家選擇了出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略,“出口——投資拉動(dòng)型”的增長(zhǎng)模式成為亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ),這一戰(zhàn)略在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)卻抑制了國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求,形成了過(guò)高儲(chǔ)蓄和巨額經(jīng)常項(xiàng)目順差。 3.投資率下降 盡管亞洲國(guó)家(除日本外)正在以較低的贍養(yǎng)率推動(dòng)著較高的儲(chǔ)蓄率,國(guó)際石油價(jià)格大幅上升也推動(dòng)了中東以及其他石油出口國(guó)的儲(chǔ)蓄率持續(xù)攀升。但是,有研究表明,最近幾年亞洲地區(qū)出現(xiàn)的巨額經(jīng)常賬戶盈余并不是儲(chǔ)蓄率上升的結(jié)果,而是投資率的下降的結(jié)果。亞洲金融危機(jī)之后,亞洲地區(qū)投資急劇下降。1996-2004年亞洲(除中國(guó)和日本外)投資率下降了8.7個(gè)百分點(diǎn)。 實(shí)際上,金融危機(jī)對(duì)投資需求的影響都是負(fù)面的,包括墨西哥金融危機(jī)對(duì)拉丁美洲投資的影響,也包括亞洲金融危機(jī)對(duì)亞洲地區(qū)投資的影響。1997年之后,亞洲國(guó)家的投資系數(shù)均呈負(fù)值。 (三)國(guó)際分工格局的變化及其影響 20世紀(jì)90年代以來(lái),經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快,生產(chǎn)要素跨國(guó)流動(dòng)的趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。生產(chǎn)要素國(guó)際流動(dòng)從根本上改變了傳統(tǒng)的國(guó)際分工方式,即主要使用本國(guó)生產(chǎn)要素進(jìn)行的生產(chǎn)出口,形成了生產(chǎn)要素在一些國(guó)家的集中,并進(jìn)行面向世界生產(chǎn)的新格局,表現(xiàn)為跨國(guó)外包發(fā)展與全球供應(yīng)鏈延長(zhǎng)。跨國(guó)外包是指跨國(guó)公司將生產(chǎn)或服務(wù)的一部分搬到海外,人工成本更低廉,賦稅更低,企業(yè)負(fù)擔(dān)的其它成本也更低。近年來(lái),由于越來(lái)越多的跨國(guó)公司把生產(chǎn)或服務(wù)轉(zhuǎn)移到海外,再把產(chǎn)品納入旗下的全球供應(yīng)體系,從而使全球商品供應(yīng)鏈延長(zhǎng)。 國(guó)際分工格局的變化使世界各國(guó)對(duì)其比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了重組,即勞動(dòng)密集型生產(chǎn)和服務(wù)通常率先轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力成本較低國(guó)家,包括多數(shù)亞洲國(guó)家,使其擁有相對(duì)的出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家主要向國(guó)際市場(chǎng)提供資本密集型產(chǎn)品和服務(wù),這些產(chǎn)品和服務(wù)會(huì)創(chuàng)造出新的就業(yè)機(jī)會(huì)和新的出口優(yōu)勢(shì)。但是,這兩個(gè)周期通常是不同步的,尤其是資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品開(kāi)發(fā)需要一個(gè)過(guò)程,表現(xiàn)為技術(shù)創(chuàng)新周期。這樣,各國(guó)比較優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn),包括新的出口和就業(yè)機(jī)會(huì)的出現(xiàn),呈現(xiàn)不同步性:當(dāng)亞洲國(guó)家的比較優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)出來(lái),美國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)還未能充分體現(xiàn)出來(lái)時(shí);或者當(dāng)美國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)出來(lái),而亞洲國(guó)家的比較優(yōu)勢(shì)還未能充分體現(xiàn)出來(lái)時(shí),都有可能表現(xiàn)為“貿(mào)易失衡”或“經(jīng)常項(xiàng)目的不平衡”。 三、失衡將在一定時(shí)期內(nèi)存在 (一)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不可能從根本上改變失衡現(xiàn)象 由以上分析可知,引起世界經(jīng)濟(jì)失衡的原因是多方面的、復(fù)雜的,要解決由要素流動(dòng)形成的全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題更是一項(xiàng)長(zhǎng)期的任務(wù),它涉及到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)制度、國(guó)際分工體系等深層問(wèn)題,很難在短期內(nèi)通過(guò)個(gè)別國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整改變。具體講,在解決失衡問(wèn)題上,貨幣政策(包括利率政策、匯率政策)和財(cái)政政策是可以發(fā)揮作用的,但其作用有限。也就是說(shuō)通過(guò)宏觀政策調(diào)整可以將經(jīng)常帳戶差額限制在一定的限度內(nèi),但其作為總量政策很難從根本解決問(wèn)題。 就調(diào)整儲(chǔ)蓄率來(lái)看,雖然通過(guò)利率政策可以調(diào)整儲(chǔ)蓄水平,但無(wú)論是美國(guó)提高儲(chǔ)蓄率,還是亞洲國(guó)家降低儲(chǔ)蓄率,都需要一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程。因?yàn)閮?chǔ)蓄率不僅與利率水平有關(guān),還涉及到一國(guó)的經(jīng)濟(jì)和文化傳統(tǒng),包括人口的年齡結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)生產(chǎn)率水平,以及消費(fèi)習(xí)慣等,任何政府都很難通過(guò)擴(kuò)張性貨幣政策或緊縮性貨幣政策在短期內(nèi)改變一國(guó)的儲(chǔ)蓄率。 實(shí)際上,無(wú)論何時(shí)、以何種方式對(duì)失衡進(jìn)行調(diào)整,都會(huì)涉及到三個(gè)廣泛而又相互關(guān)聯(lián)問(wèn)題。一是美元實(shí)際匯率需要相對(duì)亞洲國(guó)家貨幣貶值,以減少亞洲國(guó)家對(duì)商品和勞務(wù)的總需求;二是美國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)應(yīng)逐步慢于產(chǎn)出增長(zhǎng),以使其凈出口有增加的余地。同時(shí),美國(guó)需要提高儲(chǔ)蓄率,減少對(duì)外部?jī)?chǔ)蓄的使用。三是包括亞洲國(guó)家在內(nèi)的其他發(fā)展中國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需,以減少凈出口,并降低儲(chǔ)蓄率 (邁克爾?穆薩,2004)。很明顯,這三個(gè)問(wèn)題都不是短期內(nèi)能夠真正得到解決的。 從表面上看,利用匯率調(diào)整最容易,只要美元貶值(其他貨幣升值)就有可能減少美國(guó)的經(jīng)常帳戶赤字。但實(shí)際上,美元相對(duì)于歐元、日元等主要貨幣貶值相對(duì)容易,而對(duì)亞洲國(guó)家貨幣貶值則十分困難,它遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了宏觀經(jīng)濟(jì)政策操作的范疇。亞洲金融危機(jī)沖垮了亞洲國(guó)家曾經(jīng)普遍實(shí)行的釘住美元的匯率制度,使其不得不轉(zhuǎn)向自由浮動(dòng),然而,亞洲金融危機(jī)之后,由于種種原因,包括“因原罪而引起的浮動(dòng)恐懼”,一些亞洲國(guó)家又重新回到了釘住美元的匯率制度上,這些國(guó)家的政府都對(duì)本國(guó)外匯市場(chǎng)進(jìn)行了不同程度的干預(yù)。2002-2004年,美元曾對(duì)歐元和日元大幅貶值,最高跌幅達(dá)到50%,但是,由于亞洲貨幣普遍釘住美元,因而亞洲國(guó)家和美國(guó)的貿(mào)易差額都沒(méi)有能夠得到充分調(diào)整。 即使亞洲國(guó)家的貨幣能夠自由浮動(dòng),匯率的作用也是有限的。第一、單個(gè)亞洲國(guó)家的貨幣升值只會(huì)改變美國(guó)進(jìn)口商對(duì)進(jìn)口地的選擇,不會(huì)改變整個(gè)亞洲在新的國(guó)際分工格局中的地位。第二、亞洲國(guó)家的貨幣升值不可能在短期內(nèi)改變亞洲地區(qū)的高儲(chǔ)蓄傳統(tǒng)和消費(fèi)習(xí)慣。第三、一些亞洲國(guó)家需要貿(mào)易順差。對(duì)于一些實(shí)行出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的國(guó)家來(lái)說(shuō),較快的出口增長(zhǎng)意味著較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)于一些飽受亞洲金融危機(jī)之苦的國(guó)家來(lái)說(shuō),較高的出口增長(zhǎng)率意味著較大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。從某種意義上講,在亞洲國(guó)家的“順差饑渴”和“外匯儲(chǔ)備偏好”可能會(huì)伴隨其整個(gè)趕超過(guò)程的始終。 (二)通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整可以將失衡限制在一定的限度內(nèi) 世界各國(guó)正在為消除失衡進(jìn)行著各種努力,正是這些努力在一定程度上緩和了失衡程度,使世界經(jīng)濟(jì)能夠在失衡中保持較快增長(zhǎng)。也就是說(shuō),通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整,包括貨幣政策和財(cái)政政策,可以將世界經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題限制在一定限度內(nèi),避免使其演化成危機(jī),從而為通過(guò)漸進(jìn)方式解決失衡問(wèn)題贏得時(shí)間。 就財(cái)政政策來(lái)說(shuō)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,近年來(lái)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的增加是由其儲(chǔ)蓄率下降引起的,而其儲(chǔ)蓄率的下降則與其財(cái)政赤字有關(guān)。2001-2005年,美國(guó)財(cái)政余額占GDP比重從2.5%下降到-3.5%,使其儲(chǔ)蓄占GDP的比重則從16.2%下降到13.7%,經(jīng)常帳戶赤字占GDP的比重從4%左右上升到7%以上。因此,要降低經(jīng)常項(xiàng)目逆差,就必須實(shí)行緊縮性財(cái)政政策,抑制需求的過(guò)快增長(zhǎng),減少進(jìn)口。有關(guān)數(shù)據(jù)表明,美國(guó)已經(jīng)在減少預(yù)算赤字方面有所行動(dòng)。在2005財(cái)政年度中,美國(guó)的財(cái)政預(yù)算赤字下降為3186億美元,為2002年以來(lái)最少的一年。 從貨幣政策方面看。2004年6月份以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)15次以同樣的幅度提高基準(zhǔn)利率,在兩年不到的時(shí)間內(nèi),美國(guó)聯(lián)邦基金利率已經(jīng)上升了3.75個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到4.75%。對(duì)于儲(chǔ)蓄短缺、資產(chǎn)依存度極高的美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),較高的利率水平有助于抑制過(guò)度消費(fèi)。隨著美元利率上升,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在逐漸降溫。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南科認(rèn)為,房地產(chǎn)價(jià)格上漲速度趨緩可能提升未來(lái)兩年美國(guó)的儲(chǔ)蓄率。 此外,近年來(lái)由于日本和歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,亞洲國(guó)家的貿(mào)易順差主要由美國(guó)市場(chǎng)吸收,表現(xiàn)為美國(guó)的經(jīng)常帳戶赤字。隨著日本和歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,全球經(jīng)濟(jì)失衡程度可能會(huì)得到一定程度的緩解。 四、目前的失衡表現(xiàn)為一種動(dòng)態(tài)均衡 從理論上講,不平衡是絕對(duì)的、常態(tài)的;平衡是相對(duì)的、短期的。任何一個(gè)國(guó)家都不可能在任何時(shí)間內(nèi)都保持國(guó)際收支平衡,通常是在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)貿(mào)易順差或經(jīng)常帳戶順差,在另一時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)貿(mào)易逆差或經(jīng)常帳戶逆差。一些國(guó)家的國(guó)際收支赤字必然同時(shí)表現(xiàn)為另外一些國(guó)家的國(guó)際收支盈余;一些國(guó)家的國(guó)際收支順差必然同時(shí)表現(xiàn)為另外一些國(guó)家的國(guó)際收支赤字。 從現(xiàn)實(shí)出發(fā),就美國(guó)與亞洲國(guó)家的貿(mào)易關(guān)系看,失衡是存在的、也是嚴(yán)重的,在長(zhǎng)期內(nèi)不可能持續(xù)。但是,在短期內(nèi),由于這種失衡表現(xiàn)為一種動(dòng)態(tài)均衡,因而呈現(xiàn)出一種相對(duì)的可持續(xù)性; 第一、亞洲國(guó)家儲(chǔ)蓄多,美國(guó)消費(fèi)多;亞洲地區(qū)的勞動(dòng)力多,美國(guó)市場(chǎng)資本充裕。這些分開(kāi)來(lái)看是不平衡,放在一起看則是相對(duì)平衡。 第二、在目前國(guó)際分工的新格局中,美國(guó)相對(duì)充裕的資本和技術(shù)與亞洲國(guó)家相對(duì)豐富的勞動(dòng)力資源的組合,能夠充分發(fā)揮各方比較優(yōu)勢(shì),是一種較為現(xiàn)實(shí)的選擇。 第三、目前亞洲國(guó)家以債券的形式積累了對(duì)美國(guó)的債權(quán);美國(guó)以直接投資的形式積累了對(duì)亞洲國(guó)家的債權(quán)。從表面上看,這是一種不平衡,從本質(zhì)上也是一種相對(duì)均衡。因?yàn)樗从诿绹?guó)與亞洲國(guó)家金融市場(chǎng)效率的差異,美國(guó)的金融市場(chǎng)是世界上最有效率的市場(chǎng)之一,而亞洲國(guó)家的金融市場(chǎng)都存在不同程度的不完善性。隨著亞洲國(guó)家金融市場(chǎng)的發(fā)展,這一失衡會(huì)自動(dòng)得到糾正。 第四、近年來(lái)出現(xiàn)的跨國(guó)外包與供應(yīng)鏈延長(zhǎng)是世界經(jīng)濟(jì)適應(yīng)全球化趨勢(shì)的必然結(jié)果,它降低了生產(chǎn)成本,提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率,增加了公司利潤(rùn),發(fā)揮了各方的比較優(yōu)勢(shì),2001年以來(lái),包括美國(guó)和亞洲國(guó)家在內(nèi)的整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)都基本上實(shí)現(xiàn)了較低的通脹率下的經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)。 近年來(lái),世界經(jīng)濟(jì)在失衡中保持較快增長(zhǎng)的另一原因是“雙循環(huán)”:即一方面為了實(shí)現(xiàn)趕超戰(zhàn)略、為了保持較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、為了積累外匯儲(chǔ)備,亞洲國(guó)家向通過(guò)各種方式提高出口增長(zhǎng)率,形成了巨額的經(jīng)常項(xiàng)目順差。同時(shí),由于近年來(lái)歐洲和日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,內(nèi)需不振,亞洲國(guó)家的貿(mào)易順差主要為美國(guó)市場(chǎng)吸收,表現(xiàn)為美國(guó)經(jīng)常帳戶的巨額赤字。 另一方面,為了追求較高的資產(chǎn)收益率、為了保持儲(chǔ)備資產(chǎn)安全(包括維持美元匯率穩(wěn)定,避免儲(chǔ)備資產(chǎn)損失),亞洲國(guó)家的資金又回流到美國(guó)市場(chǎng),彌補(bǔ)了美國(guó)的經(jīng)常帳戶逆差,維持了美國(guó)的國(guó)際收支平衡,2004年美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差為6659億美元,當(dāng)年資本凈流入為8218億美元。 “雙循環(huán)”在一定程度上使世界經(jīng)濟(jì)保持了一種動(dòng)態(tài)均衡。正是由于美國(guó)市場(chǎng)吸收了亞洲國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目的順差;亞洲國(guó)家資金回流彌補(bǔ)了美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目帳戶的缺口,使國(guó)際市場(chǎng)達(dá)到了一種動(dòng)態(tài)均衡,從而使世界經(jīng)濟(jì)在失衡中保持了較快增長(zhǎng)。 總之,由于引起世界經(jīng)濟(jì)失衡的原因是多方面的、復(fù)雜的,要解決由要素流動(dòng)形成的失衡更是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)。同時(shí),新的國(guó)際分工格局是世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際市場(chǎng)適應(yīng)全球化趨勢(shì)進(jìn)行選擇調(diào)整的結(jié)果,目前的失衡是一種動(dòng)態(tài)均衡,世界經(jīng)濟(jì)將在失衡中繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。