貿(mào)易順差擴(kuò)大 宏觀政策走向再度成為焦點(diǎn)

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值6478.5億美元，同比增長(zhǎng)23.9%。1至5月累計(jì)貿(mào)易順差467.9億美元。5月當(dāng)月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值1332.2億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差130億美元。 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)則顯示，5月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.4%。 兩組最新公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，讓市場(chǎng)再度繃緊了神經(jīng)：宏觀調(diào)控下一步將何去何從？會(huì)否出臺(tái)進(jìn)一步的緊縮政策？ 130億美元的月度貿(mào)易順差新紀(jì)錄，以及1.4%的CPI同比增幅，近日公布的5月份兩組宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再度繃緊市場(chǎng)對(duì)于宏觀調(diào)控的心弦。 推高外儲(chǔ)造成流動(dòng)性過(guò)剩 貿(mào)易順差的積聚是造成外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快的主要原因之一，2005年中國(guó)貿(mào)易順差1342億美元，比2004年增加了128%。今年以來(lái)，月度順差幾乎都保持在百億美元左右。而截至3月末，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到8751億美元，超過(guò)日本成為世界第一。 由于外匯儲(chǔ)備大量積累，央行不斷在市場(chǎng)上以本幣購(gòu)入美元，外匯占款引致的流動(dòng)性過(guò)剩不但對(duì)通脹造成壓力，也是投資過(guò)熱、信貸增長(zhǎng)過(guò)快的一大原因。于是，央行不得不大量發(fā)行央票以回收流動(dòng)性。 但通脹的上行壓力，以及貨幣供應(yīng)和信貸增長(zhǎng)過(guò)快的問(wèn)題今年以來(lái)一直成為令央行頭痛的三大問(wèn)題。最新的數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)幅度達(dá)到15.97%，創(chuàng)下23個(gè)月以來(lái)新高，同時(shí)，當(dāng)月銀行新增人民幣貸款的數(shù)額約為2094億元，同比增長(zhǎng)更是接近一倍。 外匯占款繼續(xù)增多，央行對(duì)沖操作壓力增大，而流動(dòng)性泛濫，又導(dǎo)致銀行放貸的沖動(dòng)難以遏制，今年前五個(gè)月2.12萬(wàn)億的新增貸款額已經(jīng)完成了央行今年目標(biāo)的85%，渣打銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩表示："如果6月份的貸款數(shù)據(jù)再不能得到扭轉(zhuǎn)，問(wèn)題可就嚴(yán)重了。" 在貨幣供應(yīng)方面，5月份廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)高達(dá)19.5%，狹義貨幣供應(yīng)(M1)增長(zhǎng)14.01%，雙雙創(chuàng)下年內(nèi)新高。"只有信貸增速慢下來(lái)，(M2)才能回到央行設(shè)定的目標(biāo)上去"，王志浩強(qiáng)調(diào)，"信貸減不下來(lái)，加息就還有必要。" 通脹壓力上升 13日公布的CPI數(shù)據(jù)也使市場(chǎng)提高了警惕，5月份CPI同比增長(zhǎng)1.4%，高于市場(chǎng)此前預(yù)期的1.2%，而增速快于4月份的1.2%，也快于3月份的0.8%和2月份的0.9%。 央行在一季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，未來(lái)我國(guó)通貨膨脹是"上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)"，必須高度關(guān)注固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)性矛盾突出、流動(dòng)性過(guò)多可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 高盛(亞洲)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示："由于CPI增長(zhǎng)將滯后貨幣供應(yīng)12個(gè)月，因此未來(lái)一年中國(guó)的通貨膨脹壓力將逐漸上升"。本周還有固定資產(chǎn)投資增速等數(shù)個(gè)宏觀數(shù)據(jù)會(huì)相繼公布，專家認(rèn)為如果宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍然維持目前的格局，進(jìn)一步的緊縮政策很可能會(huì)如期而至。 不過(guò)也有分析人士指出，1-5月的CPI同比增1.2%，增速不但與1-4月持平，而且也低于央行設(shè)定的3%的全年目標(biāo)。但是，2005年全年的CPI增長(zhǎng)是1.8%，增速也是低于此前設(shè)定的4%的目標(biāo)。 人民幣繼續(xù)承壓 在中國(guó)貿(mào)易順差屢屢創(chuàng)出歷史新高的同時(shí)，美國(guó)的貿(mào)易赤字問(wèn)題絲毫沒(méi)有得到好轉(zhuǎn)，據(jù)上周公布的美國(guó)4月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月美國(guó)貿(mào)易赤字上升至634億美元，與中國(guó)的逆差也上升了13.4%達(dá)到644億美元，市場(chǎng)人士表示，這些數(shù)據(jù)很可能再度刺激美國(guó)政治家的神經(jīng)，從而使一度降溫的人民幣問(wèn)題再度升溫。 盡管人民幣升值將緩解出口迅猛造成的貿(mào)易順差壓力，但從目前來(lái)看，人民幣升值的幅度依然不大。13日美元收于人民幣8.0150元，外匯交易員表示，盡管貿(mào)易順差的擴(kuò)大可能導(dǎo)致其它國(guó)家向中國(guó)施壓人民幣加速升值，但數(shù)據(jù)本身對(duì)人民幣匯價(jià)的影響并不明顯。 從去年匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元已經(jīng)升值了1.2%，但王志浩強(qiáng)調(diào)，貿(mào)易順差等持續(xù)高速的外匯流入給人民幣帶來(lái)持續(xù)的升值壓力，根據(jù)渣打的測(cè)算，人民幣的貿(mào)易加權(quán)匯率已經(jīng)恢復(fù)到了去年7月之前的水平，"人民幣現(xiàn)在必須更加靈活。" 銀河證券首席經(jīng)濟(jì)師滕泰也表示，當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生的根源是，"美元的流動(dòng)性過(guò)剩以及人民幣匯率缺乏足夠的彈性"。他認(rèn)為，只有采取更靈活的匯率政策，才能保證貨幣政策更加獨(dú)立。 自下個(gè)月1日起，根據(jù)外匯局的政策調(diào)整，企業(yè)對(duì)外投資將取消購(gòu)匯額度的限制，但瑞銀(UBS)13日的一份報(bào)告認(rèn)為，這一為巨額外儲(chǔ)"消腫"的政策，短期內(nèi)尚不能減輕人民幣的壓力。 進(jìn)口加大石油外匯支付今年可能創(chuàng)新高 海關(guān)總署昨天公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，我國(guó)原油進(jìn)口6155萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.0%，其中，5月份當(dāng)月原油進(jìn)口1239萬(wàn)噸。1-5月成品油進(jìn)口1415萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.9%，其中，5月份當(dāng)月成品油進(jìn)口298萬(wàn)噸。 1-5月我國(guó)原油出口252萬(wàn)噸，同比下降6.6%，其中，5月份當(dāng)月原油出口12萬(wàn)噸。1-5月成品油出口529萬(wàn)噸，同比下降17.2%，其中，5月份當(dāng)月成品油出口110萬(wàn)噸。 光大證券裘孝峰認(rèn)為，石油進(jìn)口的增長(zhǎng)主要是受到需求的驅(qū)動(dòng)。近年來(lái)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)迅猛，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，需求的增量部分將主要靠進(jìn)口滿足。 數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的石油消費(fèi)在去年達(dá)到3.2億噸，對(duì)外依存度為近50%。中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)馮世良預(yù)計(jì)，2006年我國(guó)石油消費(fèi)將達(dá)3.28億噸，躋身于世界石油消費(fèi)大國(guó)行列，而到2020年我國(guó)成品油需求量將達(dá)到5億噸。 目前的國(guó)際原油期貨價(jià)格維持在70美元以上。中石油集團(tuán)發(fā)展研究部體制改革處處長(zhǎng)朱建軍認(rèn)為，隨著石油采出程度越來(lái)越高，勘探開(kāi)發(fā)逐步向復(fù)雜和困難地區(qū)延伸，石油成本逐漸增加，國(guó)際石油價(jià)格逐漸震蕩上揚(yáng)是一個(gè)必然的趨勢(shì)。 他說(shuō)，2004年，我們國(guó)家進(jìn)口石油花掉430多億美元，2005年花掉500多億美元。隨著今年進(jìn)口量加大，油價(jià)攀升，我國(guó)的石油外匯支付可能再創(chuàng)新高。 而出口方面，1-5月我國(guó)原油和成品油出口都出現(xiàn)了下降。裘孝峰表示，出口的構(gòu)成主要是三大公司此前簽訂的長(zhǎng)期合同，中國(guó)公司必須維持一定的資源出口量。 今年以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委先后兩次調(diào)整了成品油的出廠價(jià)格，累積漲價(jià)幅度達(dá)到16%，有效緩解了煉廠價(jià)格倒掛的問(wèn)題。專家認(rèn)為，價(jià)格調(diào)整有助于抑制出口。 來(lái)自中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司的數(shù)據(jù)顯示，為了緩解階段性"油荒"，該公司自4月起嚴(yán)格控制成品油出口，出口量同比大幅下降62%，國(guó)內(nèi)投放量同比增長(zhǎng)9.2%。 銅進(jìn)口銳減行業(yè)調(diào)控效果顯現(xiàn) 海關(guān)總署昨天公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1至5月，中國(guó)銅和銅產(chǎn)品進(jìn)口量較去年同期下滑23%，至82.1465萬(wàn)噸，廢銅同比下降6.2%。 最新出爐的1至5月銅進(jìn)口數(shù)據(jù)，反映出始于去年底對(duì)銅行業(yè)宏觀調(diào)控的效果開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。更為引人關(guān)注的是，中國(guó)銅進(jìn)口的下降，正在動(dòng)搖著需求因素對(duì)本輪期銅牛市基本面的支撐作用。 2003年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)步入大牛市。在高利潤(rùn)的誘惑下，國(guó)內(nèi)掀起了新一輪的銅冶煉投資熱潮。據(jù)預(yù)計(jì)，2006年中國(guó)銅產(chǎn)量將達(dá)到280萬(wàn)噸左右，增幅達(dá)到8%以上。而今年前4個(gè)月，中國(guó)精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)高達(dá)26.7%，至93.7萬(wàn)噸。 專家表示，銅冶煉生產(chǎn)能力的過(guò)快增長(zhǎng)，將造成國(guó)內(nèi)出現(xiàn)原料短缺的局面。中國(guó)企業(yè)對(duì)銅精礦進(jìn)口規(guī)模的擴(kuò)大，必然導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格上升，行業(yè)利潤(rùn)下滑，甚至出現(xiàn)整體虧損。同時(shí)，銅冶煉行業(yè)投資規(guī)模的無(wú)序擴(kuò)大，也將導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩惡果的產(chǎn)生。 鑒于此，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部等五部委于去年年底聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止銅冶煉行業(yè)盲目投資的若干意見(jiàn)》的通知。《通知》嚴(yán)格行業(yè)準(zhǔn)入制度，提高行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻。"今年以來(lái)銅進(jìn)口量的下降反映了該政策實(shí)施正在積極顯現(xiàn)效果。"業(yè)內(nèi)專家指出。 另外，"國(guó)內(nèi)外銅價(jià)格的'倒掛'也成為今年以來(lái)銅進(jìn)口數(shù)量減少的原因之一"。浙江永安期貨分析師胡彬稱。 胡彬指出，盡管4月25日至5月初這段時(shí)間里，上海期貨交易所的滬銅價(jià)格走出了一波補(bǔ)漲行情，但從今年前5個(gè)月的整體情況來(lái)看，無(wú)論是期貨價(jià)格，還是現(xiàn)貨價(jià)格，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)格的倒掛現(xiàn)象都比較嚴(yán)重，進(jìn)口虧損較大。"價(jià)差較大的時(shí)候，進(jìn)口一噸銅到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售要虧損5千至6千元。這嚴(yán)重影響了貿(mào)易商和套利者的熱情。" 出口激增鋼鐵業(yè)進(jìn)入敏感階段 海關(guān)總署13日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份，中國(guó)共出口鋼材1267萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.1%；進(jìn)口鋼材774萬(wàn)噸，較去年同期下降27.6%。進(jìn)出口相抵后，1-5月份凈出口鋼材493萬(wàn)噸。5月份當(dāng)月，中國(guó)鋼材出口349萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)65.4%，環(huán)比增長(zhǎng)29.2%。 "雖然國(guó)內(nèi)鋼廠今年以來(lái)進(jìn)行了幾次提價(jià)，但鋼材價(jià)格仍然處于較低水平，而國(guó)際市場(chǎng)高企的價(jià)格正好刺激了企業(yè)的出口欲望。"北京蘭格鋼鐵研究中心主任馬忠普在接受說(shuō)。 就鋼材市場(chǎng)形勢(shì)看，歐洲目前鋼材價(jià)格幾乎處于歷史頂點(diǎn)，CRU(英國(guó)商品研究所)5月公布的歐洲鋼材價(jià)格指數(shù)高達(dá)168.9，接近去年的歷史新高。中國(guó)的情況則大不相同，目前中國(guó)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)材價(jià)格較去年同期低5-6%，而板材價(jià)格低15-17%。 有研究機(jī)構(gòu)指出，由于我國(guó)鋼材出口價(jià)格較低，加之有盲目出口行為，這些都有可能造成國(guó)外對(duì)中國(guó)鋼材的反傾銷。而近期可能出臺(tái)的降低出口退稅率政策，則有可能起到抬高出口價(jià)格、避免國(guó)際市場(chǎng)提出反傾銷等作用。 專家表示，當(dāng)前中國(guó)鋼鐵業(yè)又進(jìn)入了一個(gè)市場(chǎng)價(jià)格受國(guó)際市場(chǎng)行情、匯率等多種因素影響的"敏感階段"。如果國(guó)家對(duì)鋼材出口退稅率大幅度下調(diào)，將對(duì)鋼廠出口鋼材效益產(chǎn)生較大的影響，但在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)存在價(jià)差的情況下，鋼廠仍會(huì)積極組織出口，預(yù)計(jì)我國(guó)下半年出口總量將有所下降，但幅度不會(huì)太大。