匯率只是決定貿(mào)易差額的次要因素

一邊是順差的高企，另一邊是人民幣幣值的升高。這兩個(gè)在經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中水火不相容的情形，正在中國(guó)愈演愈烈。 在過去10多個(gè)交易日里，人民幣兌換美元的匯率至少已經(jīng)連續(xù)5次創(chuàng)造出新的紀(jì)錄；自2005年7月21日人民幣匯改以來(lái),人民幣兌換美元已經(jīng)累計(jì)升值超過4個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，外匯管理局的權(quán)威官員估計(jì)，今年中國(guó)貿(mào)易順差將超過1200億美元，超過去年的1019億美元。 匯率其實(shí)就是貨幣的價(jià)格，當(dāng)它上升時(shí)，人們對(duì)該貨幣以及以它計(jì)價(jià)的商品和勞務(wù)的需求就會(huì)下降，這兩種對(duì)應(yīng)于資本和經(jīng)常賬戶的變化將使得順差減少或逆差增加，國(guó)際賬戶惡化。這個(gè)道理幾乎是天經(jīng)地義的。 然而，人民幣升值沒有阻擋貿(mào)易順差和國(guó)際收支盈余的急劇增加，教科書定理并不無(wú)條件地成立。截至7月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已高達(dá)9545億美元。 在很多人看來(lái)，中國(guó)順差增加迅猛，是因?yàn)槿嗣駧派档姆冗€不夠大。當(dāng)然，如果人民幣幣值急劇提升，“中國(guó)制造”在國(guó)際市場(chǎng)上包打天下的情況會(huì)受到一些限制；但是，中國(guó)順差的基本格局不會(huì)得以扭轉(zhuǎn)。換句話說(shuō)，前述悖論會(huì)隨著人民幣更加明顯的升值而更加凸顯。 考察匯率歷史可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的情況并不特殊。自布雷頓森林體系崩潰之后，美國(guó)匯率一路下跌，可是沒有改變美國(guó)貿(mào)易逆差持續(xù)惡化的態(tài)勢(shì)。另一個(gè)更經(jīng)常被提到的例子是日本。隨著美國(guó)對(duì)日本貿(mào)易逆差的攀升，貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，并最終以達(dá)成日元大幅升值的廣場(chǎng)協(xié)議的形式暫告段落。經(jīng)歷了數(shù)輪升值之后，雖然日美之間的雙邊貿(mào)易格局在一定程度上得以改變，但是日元的升值整體上并未縮小日本的貿(mào)易順差，目前日本每年的貿(mào)易順差仍維持在千億美元以上，外匯儲(chǔ)備總額也直到今年2月底才被中國(guó)超過。 從這個(gè)角度看，西方讓中國(guó)升值以便緩解其外部失衡并不一定就能收到預(yù)期的效果。貿(mào)易余額與匯率的關(guān)系并不那么像教科書所揭示的緊密相連，其中的原因可能有以下幾個(gè)常常被人忽視的細(xì)節(jié)方面。 首先，細(xì)分貿(mào)易平衡賬戶的構(gòu)成非常重要。一些資本品和金融產(chǎn)業(yè)與生產(chǎn)部門對(duì)投資品需求的波動(dòng)緊密相連，對(duì)此類貿(mào)易的討論必須與商業(yè)周期相結(jié)合。對(duì)于機(jī)電產(chǎn)品，中國(guó)這方面的巨額順差則緣于中國(guó)在全球范圍內(nèi)積累起來(lái)的綜合比較優(yōu)勢(shì)，而考察紡織品貿(mào)易就必須要看到中國(guó)獨(dú)具的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)。與此對(duì)應(yīng)，中國(guó)在金融服務(wù)和高技術(shù)領(lǐng)域的逆差則又是另外一番景象。 在所有這些方面，匯率僅僅是決定貿(mào)易差額的一個(gè)因素，甚至是一個(gè)相對(duì)次要的因素。實(shí)際上，主張限制中國(guó)鞋類進(jìn)口的歐洲生產(chǎn)商發(fā)現(xiàn)，即便是對(duì)中國(guó)的鞋子征收較高的關(guān)稅，也不會(huì)有效降低中國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，因而只能求助于進(jìn)口配額即數(shù)量上的管制。這同時(shí)表明，匯率的提升不會(huì)改變類似國(guó)際分工的主流格局。 其次，中國(guó)巨大的加工貿(mào)易使得貿(mào)易差額對(duì)匯率不敏感。中國(guó)近年來(lái)加工貿(mào)易順差占總順差的比重高達(dá)90%以上。對(duì)于這些提供零部件和中間投入品的產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，賣方壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及專業(yè)化分工使得企業(yè)擁有一定的定價(jià)權(quán)，較高的沉沒成本也要求跨國(guó)企業(yè)必須在一定幅度內(nèi)忽視匯率的波動(dòng)。 此外，貿(mào)易中相當(dāng)大比重是在跨國(guó)公司系統(tǒng)系進(jìn)行的，其內(nèi)部的轉(zhuǎn)移價(jià)格也相對(duì)穩(wěn)定。 與通常的總量視角不同，產(chǎn)業(yè)特質(zhì)和跨國(guó)公司的分析表明，單單人民幣匯率的調(diào)整不會(huì)改變中國(guó)順差、美國(guó)逆差的現(xiàn)狀。如果生硬地拿書本理論來(lái)和現(xiàn)實(shí)對(duì)照就可能會(huì)出亂子。很多時(shí)候，理論僅是一個(gè)參照系，它的世界是黑白分明的，而現(xiàn)實(shí)卻是灰色的。