人民幣化解壓力出現(xiàn)新策略：以升值打消升值預(yù)期

宏觀當(dāng)局試圖化解人民幣升值壓力的思路和策略出現(xiàn)了新變化，即以升值的行動(dòng)來化解升值的壓力。 連日來，人民幣對(duì)美元匯率不斷走強(qiáng)，以“急行軍”的“奔襲”態(tài)勢(shì)，在9月28日一舉突破7.9的心理關(guān)口。 除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀層面和微觀層面所表現(xiàn)出的良好適應(yīng)性、8月份出口繼續(xù)快速增長(zhǎng)、外匯儲(chǔ)備持續(xù)攀升等基本面因素外，促成這種“跑步升值”的另一尚未被各方重視的潛在原因可能是，宏觀當(dāng)局試圖化解升值壓力的思路和策略出現(xiàn)了新變化，即以升值的行動(dòng)來化解升值的壓力。 自去年7月21日匯率改革、人民幣匯率彈性增強(qiáng)以來，“人民幣將會(huì)持續(xù)升值”的預(yù)期就已成為各方共識(shí)。在這種強(qiáng)烈的升值預(yù)期下，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)主體通過各種途徑增加人民幣資產(chǎn)，由此帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲。在這一過程中，國(guó)際熱錢進(jìn)入中國(guó)，早期采取直接投資形式，而在中國(guó)加強(qiáng)對(duì)FDI的管理后，則轉(zhuǎn)而假道進(jìn)、出口渠道。這直接使得外貿(mào)順差不斷刷新歷史紀(jì)錄，外匯儲(chǔ)備不斷攀升，基礎(chǔ)貨幣被迫增發(fā)，央行對(duì)沖壓力倍增。令人不安的是，以外貿(mào)方式進(jìn)入的熱錢，較其它方式更難以甄別和監(jiān)管。發(fā)展到目前，各方強(qiáng)烈的升值預(yù)期已經(jīng)給中國(guó)宏觀當(dāng)局形成了巨大困擾。如何化解升值預(yù)期，就成為宏觀當(dāng)局一直試圖解決的問題。 在宏觀當(dāng)局透過各種途徑，多次宣稱人民幣不會(huì)在短期內(nèi)大幅升值，甚至警示賭人民幣升值注定不會(huì)得逞依然無濟(jì)于事的情況下，就已預(yù)示：要想從根本上緩解升值壓力，光說不做是不行的?；谧匀ツ暌詠?，宏觀當(dāng)局就宣稱：每年升值3%的幅度是可接受的。果真如此的話，打破升值預(yù)期最有效且直截了當(dāng)?shù)氖侄尉褪牵焖賹?%的幅度升值到位，這樣就可極大緩解年內(nèi)的升值壓力。 根據(jù)目前匯率理論的新進(jìn)展，何種匯率水平才是一種均衡水平，在現(xiàn)實(shí)中一般很難以確知。這樣，在市場(chǎng)決定的匯率水平中，預(yù)期就起著巨大作用。一旦某種預(yù)期匯率水平成為各方共識(shí)，那么，這種匯率就將最終達(dá)成，并會(huì)成為穩(wěn)定的“均衡匯率”。這就意味著，在匯率的實(shí)際決定中，可能并不存在像傳統(tǒng)理論所認(rèn)為的，僅有某個(gè)唯一反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的“單一均衡”匯率，而是存在“多重均衡”可能。到底匯率會(huì)穩(wěn)定在何種水平，就要取決于對(duì)各方預(yù)期的有效引導(dǎo)。 在這一過程中，引導(dǎo)者的“聲譽(yù)”至關(guān)重要。在各方對(duì)引導(dǎo)者“類型”(守信還是不守信)尚不清楚的情況下，他們就只能以引導(dǎo)者的行為來觀察其類型。此時(shí)，引導(dǎo)者以“言而有信”來立威就非常必要。這意味著，本次快速升值之后，在達(dá)到3%的幅度時(shí)果斷“踩下剎車”，將是宏觀當(dāng)局的理性選擇。 基于上述判斷，在目前人民幣升值幅度已達(dá)2.592%的情況下，人民幣匯率回調(diào)的時(shí)機(jī)已在不斷迫近。根據(jù)3%的上限，年內(nèi)人民幣匯率最高可達(dá)7.86附近(按照外管局資本司司長(zhǎng)陳炳才所提出的較大5%的幅度，則在7.7附近)。