年內(nèi)商行放貸將大幅減少 四季度加息可能性較小

第四季度剛剛開(kāi)始。我國(guó)未來(lái)幾個(gè)月的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，正在官方的政策導(dǎo)向下顯露新的端倪。 9月30日，央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)了第三季度例會(huì)。此次會(huì)議不僅作出了“宏觀調(diào)控效果開(kāi)始顯現(xiàn)”的關(guān)鍵性論斷，還明確提出，下一階段將加強(qiáng)本外幣政策的協(xié)調(diào)和銀行體系流動(dòng)性管理——在此議題中，一個(gè)清晰的指向是“繼續(xù)合理控制貨幣信貸增長(zhǎng)”。 相比于其此前二季度例會(huì)上作出的“要抑制投資高位增長(zhǎng)勢(shì)頭”、“要進(jìn)一步抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)”等嚴(yán)厲措辭而言，央行此番語(yǔ)氣明顯平和得多。 不難發(fā)現(xiàn)，央行對(duì)下一階段貨幣政策的“定調(diào)”，正引發(fā)各方對(duì)未來(lái)宏觀調(diào)控措施的猜測(cè)。 四季度加息的可能性較小 北京金融學(xué)界的多位專(zhuān)家認(rèn)為:一方面，今后幾個(gè)月內(nèi)，央行出臺(tái)更嚴(yán)厲調(diào)控政策的可能性不大；另一方面，央行的貨幣政策基調(diào)，將主要是繼續(xù)回收銀行體系流動(dòng)性，而基于此種考量，還不能完全排除再次提高準(zhǔn)備金率的可能性。 在天治基金管理公司的基金經(jīng)理史向明看來(lái)，在經(jīng)濟(jì)階段性回落趨勢(shì)有望延續(xù)的情況下，接下來(lái)幾個(gè)月內(nèi)央行加息的可能性較小。 “盡管前一階段的調(diào)控措施已經(jīng)取得初步成效，但目前還難以判斷緊縮效應(yīng)是否會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)，還要視三季度的數(shù)據(jù)而定。”鑒于此，專(zhuān)家認(rèn)為，央行為了從根本上回收過(guò)多的流動(dòng)性、減緩信貸和投資的增速，將可能會(huì)延續(xù)前一階段的緊縮政策。 與之相關(guān)的是，央行研究局課題組在發(fā)布的《當(dāng)前價(jià)格形勢(shì)與未來(lái)趨勢(shì)分析》一文中指出，雖然目前價(jià)格漲勢(shì)總體趨緩，但通脹壓力依然存在，“這意味著，雖然整體面上的調(diào)控已初見(jiàn)成效，但央行對(duì)依然過(guò)剩的流動(dòng)性還是心存擔(dān)憂(yōu)，他們通過(guò)緊縮之手繼續(xù)控制流動(dòng)性的意圖依然明顯。因而市場(chǎng)層面不宜過(guò)早冀望央行放松政策?！? 銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩壓力依然較大 “9月份人民幣兌美元突破7.90，在過(guò)去短短3周內(nèi)升值了0.73％，這個(gè)速度是前所未有的?！碧熘位鸸芾砉镜幕鸾?jīng)理余明元認(rèn)為，國(guó)際收支不平衡加大了人民幣升值壓力，而熱錢(qián)對(duì)人民幣升值空間的追逐將一直營(yíng)造我國(guó)寬裕的貨幣環(huán)境。 “總體來(lái)看，貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)勢(shì)頭有所控制，但與年初制定的貨幣信貸目標(biāo)相比，仍然明顯偏快，銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩壓力依然較大?！比A泰證券研究所的分析師劉曉昶分析，今年以來(lái)，我國(guó)貨幣供應(yīng)不斷加快，8月份以來(lái)在提高存款準(zhǔn)備金率、加息等宏觀調(diào)控措施的影響下，貨幣供應(yīng)開(kāi)始呈現(xiàn)現(xiàn)金投放加快但貨幣擴(kuò)張倍數(shù)下降的格局。 專(zhuān)家介紹，從近期數(shù)據(jù)看，雖然在存款增速不斷減緩的同時(shí)，貸款增速也開(kāi)始出現(xiàn)止升趨勢(shì)，但是種種相關(guān)信息還是表明，在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)資金富余、流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題將繼續(xù)存在，信貸控制仍是央行重要的調(diào)控目標(biāo)。 預(yù)計(jì)下階段銀行貸款投放將放緩 今年前8個(gè)月，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款2.54萬(wàn)億元，提前4個(gè)月用完央行年初確定的2.5萬(wàn)億元的計(jì)劃目標(biāo)，因此下半年商業(yè)銀行信貸增長(zhǎng)的余地已經(jīng)很小。 從有關(guān)方面獲得的一種說(shuō)法是，預(yù)測(cè)央行全年最終放貸目標(biāo)將鎖定在3萬(wàn)億元左右。若依此計(jì)算，雖然還有4600億元的放貸指標(biāo)，但與前八個(gè)月每月3000多億元的新增貸款額比較，未來(lái)幾個(gè)月商業(yè)銀行每月的放貸額度仍將大幅減少。 “客觀地說(shuō)，針對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，雖然央行采取了多種措施，但是，對(duì)解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題也是收效甚微?！眲躁普J(rèn)為，在全球資金過(guò)剩和人民幣升值的大背景下，貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大、外匯儲(chǔ)備持續(xù)增多，從而使得央行被迫增發(fā)基礎(chǔ)貨幣的格局難以在短期內(nèi)結(jié)束。 他進(jìn)而預(yù)期，未來(lái)幾個(gè)月金融機(jī)構(gòu)的信貸投放將更加趨緊?！暗覀冾A(yù)計(jì)，不同商業(yè)銀行信貸投放的收緊程度可能會(huì)略有差異。譬如，對(duì)于上半年信貸投放偏快的商業(yè)銀行，今后的信貸投放監(jiān)管可能會(huì)更加嚴(yán)格；而對(duì)于上半年信貸投放較慢的商業(yè)銀行，今后的信貸監(jiān)管或?qū)⑸詾榉潘??！? 值得提及的是，另有市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行在今后控制貨幣供應(yīng)量方面還存在不小的阻力。一是，由于國(guó)際收支盈余壓力還將繼續(xù)存在甚至加大，那么它勢(shì)必會(huì)反映到央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，體現(xiàn)為外匯占款的增加和基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)的壓力加大。二是，由于銀行上市后貸款沖動(dòng)增加，以及支付體系效率提高而帶來(lái)的貨幣乘數(shù)不斷上升，即使央行能將基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)控制在10％左右，廣義貨幣的增長(zhǎng)也可能會(huì)明顯高于目標(biāo)。