高盛：中國不存在過度投資引發(fā)的硬著陸危險

就在國家統(tǒng)計局19日公布中國第三季度經(jīng)濟運行的有關(guān)數(shù)據(jù)之時，國際投行高盛的一份名為《中國投資的高速增長是可持續(xù)的》的研究報告也于同日公布，其作者為高盛中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅。 梁紅在報告中表示，微觀數(shù)據(jù)顯示，中國的投資增長率并沒有偏離投資回報水平，而中國的投資回報較高主要歸功于生產(chǎn)效率在總體經(jīng)濟和企業(yè)層面上的顯著提高，因此中國投資的高速增長是有基本面支持的，并不存在所謂由過度投資而引發(fā)經(jīng)濟“硬著陸”的危險。 梁紅的上述觀點主要是針對市場上一個廣為流傳的論斷：即中國固定資產(chǎn)投資同比年增長率超過20%，而國內(nèi)投資/GDP比率已高達45%，高于亞洲經(jīng)濟體在1997年經(jīng)濟危機前的水平；投資資金主要來自銀行貸款，資金配置效率低、產(chǎn)生收益少；過度投資是中國經(jīng)濟的一顆定時炸彈，可能會在短期內(nèi)引發(fā)投資和GDP增長的大幅回落、銀行不良貸款激增，并導(dǎo)致通貨緊縮。 19日公布的中國第三季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資71942億元，同比增長27.3%；前三季度的GDP則為141477億元，同比增長10.7%。以此計算，投資/GDP比率高達50.85%。 數(shù)據(jù)似乎說明上述論斷是有依據(jù)的。對此梁紅則認為，投資/GDP比率是與一個國家經(jīng)濟發(fā)展的階段緊密相連的，在經(jīng)濟高速發(fā)展時期，這一比率通常會上升，這與快速的工業(yè)化有關(guān)。而中國目前消費模式的快速變化和對服務(wù)消費的統(tǒng)計不足，則造成消費開支在GDP統(tǒng)計中的低估，對 2004 年GDP 將近17%的上調(diào)就是這一現(xiàn)象的明證。 梁紅認為，中國需要40%左右的投資/GDP比率來支持9%以上的GDP增長。因為一個國家在經(jīng)濟增長快速時期需要更多的投資，這些投資不僅要用于生產(chǎn)，還要用于補充已有的資本設(shè)備的折舊。