高額外匯儲備將繼續(xù)增長

中國人民銀行不久前公布的數(shù)字表明，外匯儲備9月底已達9879億美元。日前由中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院等單位主辦的“全球經(jīng)濟失衡及其調(diào)整：宏觀經(jīng)濟政策與制度改革”國際學(xué)術(shù)研討會上，與會專家指出，由于中國特殊經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和政策環(huán)境，高額外匯儲備將繼續(xù)增長。中國應(yīng)該以組合方式調(diào)整這種不平衡狀態(tài)，而不能單純依靠匯率升值。 北京大學(xué)經(jīng)濟研究中心盧鋒教授說，有理由相信，10月底中國外匯儲備將達到一萬億美元。這無論是在歷史上還是世界經(jīng)濟現(xiàn)實中，都是前所未有的現(xiàn)象。中國外匯儲備快速增長的直接原因是國際收支雙順差——即經(jīng)常賬戶順差和資本賬戶順差。盧鋒認為，雙順差和萬億美元儲備是硬幣的兩面，一個現(xiàn)象的不同表現(xiàn)。 雙順差現(xiàn)象深深植根于中國現(xiàn)實經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和政策環(huán)境中。中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所所長余永定分析說，中國儲蓄與投資的巨大缺口、政府出口補貼政策、出口加工工業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位等導(dǎo)致中國經(jīng)常項目順差。他提醒，目前中國一般貿(mào)易逆差、出口貿(mào)易順差的格局不利于中國。而金融市場欠發(fā)達、資本管制、地方政府追求政績和稅收等原因，又使中國在儲蓄率居高不下的情況下引資，資本項目同樣保持順差。 既然雙順差現(xiàn)象源于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和政策環(huán)境，要消除這種不平衡就有賴于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級和政策環(huán)境的優(yōu)化，而這兩者不是一朝一夕可以完成的，所以雙順差現(xiàn)象以及外匯儲備的增長會比較長期地存在。盧鋒認為，如果出口導(dǎo)向加工貿(mào)易占主導(dǎo)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不變，即使調(diào)整匯率，外匯儲備也不會很快下降，所以未來中國外匯儲備達到兩萬億美元甚至更多是可能的。 高額外匯儲備雖然意味著中國國際支付能力的增強，是綜合國力的體現(xiàn)，但外匯儲備并非越多越好。近兩年來，外匯儲備的快速增長導(dǎo)致外匯占款持續(xù)增加，流動性充裕，國際收支不平衡已經(jīng)嚴重制掣國內(nèi)宏觀經(jīng)濟調(diào)控。不僅如此，持有高額外匯儲備還必須承擔相應(yīng)成本。中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長張禮卿指出，持有巨額儲備必須承擔資金不能投向其他更有效益方面的機會成本，為回籠外匯占款而發(fā)行央行票據(jù)的沖銷成本，潛在的通貨膨脹風(fēng)險以及持有美元資產(chǎn)的貶值風(fēng)險。 雖然對中國應(yīng)該持有多少外匯儲備并沒有形成共識，但外匯儲備規(guī)模過大、增長過快將損害中國經(jīng)濟已經(jīng)是不爭的事實，如何降低增速、化解國際收支不平衡成為國內(nèi)外關(guān)注的焦點。美國國內(nèi)認為中國操縱匯率獲取不公平貿(mào)易優(yōu)勢的指責此消彼長，近年來要求人民幣升值以減少美中貿(mào)易逆差的呼聲漸高。 事實上，中美貿(mào)易失衡很大一部分原因來自于美國自身的貿(mào)易政策。中國人民銀行研究局局長唐旭指出，美國出口中國的主要商品是民用航天器、大豆、小麥、廢鋼鐵等，這與美國在國際經(jīng)濟中的地位是不協(xié)調(diào)的，他呼吁發(fā)達國家在技術(shù)輸出方面更加開放。美國布魯金斯學(xué)會高級研究員胡永泰認為，由于中國和東亞國家貿(mào)易結(jié)構(gòu)相似，人民幣匯率升值會減少美中貿(mào)易逆差，但不會減少美國總逆差。 北京師范大學(xué)中國金融研究中心主任鐘偉認為調(diào)整匯率對根本性調(diào)整貿(mào)易順差作用有限。張禮卿也警告匯率政策的效果不能過高估計，調(diào)整投資儲蓄比匯率更有效。中國匯率制度應(yīng)進一步改革，且應(yīng)漸進地改革。 中國人民銀行行長助理易綱主張組合的調(diào)整。采取擴大內(nèi)需、增加進口、實施“走出去”戰(zhàn)略及匯率體制改革等多種措施來調(diào)整雙順差、外匯儲備增長過快問題。如果美元貶值幅度較大，應(yīng)更加關(guān)注有效匯率(即一攬子匯率)，配合其他政策措施逐步減少國際收支順差和儲備增長。 值得注意的是，很多與會嘉賓強調(diào)社會保障對改善雙順差和高額外匯儲備的意義。中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會政策法規(guī)部處長張曉樸建議，與其人民幣升值，不如提高工資來抵消競爭力。唐旭則用“花錢極少，效果極好”來評價在農(nóng)村推行低保政策。他提出，中國通過建立城市較低工資水平、減免農(nóng)業(yè)稅、加強農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等措施強化社會保障制度，才能減少社會的不確定性，提高公眾的消費能力，從而解決雙順差、高額外匯儲備等不平衡問題。