建行研究部認為四季度央行加息可能性變小

中國建設(shè)銀行研究部表示，四季度雖然流動性依然過多，但央行再次加息的可能性變小，存款準備金率可能會再次提高。 據(jù)了解，隨著宏觀調(diào)控政策的逐步落實，國民經(jīng)濟增長速度會進一步回落，預計四季度GDP增幅在10%上下，06年全年GDP增長10.5%左右；四季度投資增幅將繼續(xù)回落，全年增速將在26%左右。居民消費增速還會繼續(xù)提高，06年全年增幅將達到13.7%左右。四季度CPI仍將保持基本穩(wěn)定，預計06年全年增幅不會超過2%的溫和通脹限度。 報告預計06年全年人民幣對美元匯率升值幅度在3%左右，但波動性會進一步增強，波動區(qū)間預計在7.93-7.83元/美元，但年內(nèi)觸及7.80元/美元的可能性較小。 考慮到年內(nèi)美國加息可能性不大，四季度央行再次加息的可能性變小，為了控制過于寬松的資金面和銀行體系流動性，除了繼續(xù)發(fā)行票據(jù)進行公開市場業(yè)務(wù)操作、加強窗口指導等措施外，央行有可能再次提高存款準備金率。 06年四季度央行加息可能性降低 前三季度經(jīng)濟金融形勢分析與四季度展望 宏觀調(diào)控初見成效　再次加息可能性降低 中國建設(shè)銀行研究部課題組 隨著宏觀調(diào)控政策的逐步落實，國民經(jīng)濟增長速度會進一步回落，預計四季度GDP增幅在10%上下，居民消費增速還會繼續(xù)提高，全年增幅將達到13.7%左右。四季度內(nèi)央行再次加息的可能性變小 經(jīng)濟增長速度回落 總體來看，當前國民經(jīng)濟主要指標發(fā)展趨勢良好，一些經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題正在逐步得到控制和解決。隨著宏觀調(diào)控政策的逐步落實，國民經(jīng)濟增長速度會進一步回落，預計四季度GDP增幅在10%上下，全年GDP增速我們?nèi)匀痪S持在上季度時的判斷，即增長10.5%左右。 展望四季度，由于美國經(jīng)濟放緩所導致的國際消費需求減弱，以及宏觀調(diào)控效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，投資、出口增速將進一步放緩，消費需求將進一步增長，內(nèi)需與外需、投資與消費不均衡發(fā)展的矛盾將有所緩解。 06年以來，中央在綜合運用經(jīng)濟、法律手段進行宏觀調(diào)控同時，也適當運用必要的行政手段，如國務(wù)院及有關(guān)部門出臺了《關(guān)于加強土地調(diào)控有關(guān)問題的通知》、《新開工項目清理工作指導意見》、《關(guān)于開展查處土地違法違規(guī)案件專項行動的通知》等文件，并嚴肅查處了“鄭州非法占地案”，同時派出6個督查組赴12個省區(qū)開展土地違法違規(guī)清理督查工作。這些措施將會有效抑制投資過快增長?？梢灶A計，四季度投資增幅將繼續(xù)回落，全年增速將在26%左右。 居民消費增長提速 預計四季度，居民消費增速還會繼續(xù)提高，全年增幅將達到13.7%左右。 當前促進消費需求增長的有利因素有：一是居民收入不斷提高。國家為刺激消費需求增加，使國民經(jīng)濟實現(xiàn)均衡增長，今年以來采取了提高個人所得稅起征點和低收入居民補貼、減免農(nóng)民稅費等一系列財政政策，使居民再分配收入有所增加。此外，隨著國民經(jīng)濟高速增長和資本市場活躍，居民工資和投資收入也不斷增加。前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入扣除價格因素，實際增長10%，同比加快0.2個百分點；農(nóng)民人均現(xiàn)金收入實際增長11.4%，與上年同期基本持平。二是社會保障不斷增強。十六屆六中全會對構(gòu)建和諧社會問題作出重要決定，提出“補低、擴中、調(diào)高”的分配體制改革策略，這將會在增加中低收入居民收入和提高社會保障、增強社會消費需求方面，起到積極促進作用。三是消費結(jié)構(gòu)升級帶動消費支出增加。8月末，城鎮(zhèn)居民家庭每百戶擁有汽車同比增加0.92輛，而擁有自行車卻同比減少2.58輛。在我國人均國民收入突破1000美元，部分城市居民生活已達中等發(fā)達國家水平后，消費需求必將會出現(xiàn)跨越式增長。 今年以來，價格總水平基本平穩(wěn)，9月末居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲1.3%，增幅與6月末持平。由于今年糧食生產(chǎn)再獲好收成，占CPI權(quán)重較大的食品價格基本穩(wěn)定，工業(yè)品出廠價格指數(shù)也在2.9%的近年低位徘徊，因此，四季度CPI仍將保持基本穩(wěn)定，預計全年增幅不會超過2%的溫和通脹限度。 四季度，由于存在美國經(jīng)濟降溫、國際市場對中國商品需求減弱，以及國家調(diào)整出口退稅、限制部分商品出口等不利于出口增長的因素，對外貿(mào)易出口增幅將會有所減緩。同時，由于存在人民幣升值，國內(nèi)汽車、石油消費需求不斷增加等有利于進口增長的因素，對外貿(mào)易進口增速將會略有提高。在進口增加和出口減少共同作用下，貿(mào)易順差將會有所減少。 人民幣曲折升值 展望四季度，我們認為，人民幣升值趨勢不會改變，但促使人民幣匯率加速升值的因素在減少，人民幣匯率的升值幅度會比三季度有所減小，我們繼續(xù)維持全年人民幣對美元匯率升值幅度在3%左右的判斷，但波動性會進一步增強。 從貿(mào)易順差的角度看，9月份貿(mào)易順差為153億美元，盡管仍在高位，但是可以預測，四季度各月貿(mào)易順差會進一步減少，起作用的主要因素有： 一是出口退稅政策調(diào)整的效果將顯現(xiàn)。9月14日，財政部等五部委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整部分商品出口退稅率和增補加工貿(mào)易禁止類商品目錄的通知》，取消或降低了大部分資源性、高耗能、高污染產(chǎn)品的出口退稅率。隨著這一政策的逐步實施，貿(mào)易順差降低將是必然的。 二是人民幣升值自身對進出口的影響也將逐步增強。 與匯改前相比，截至9月末，人民幣對美元升值幅度已接近5%，總體升值幅度基本接近市場、特別是進出口實體部門的預期。 三是美元匯率已經(jīng)進入一個上升通道，并且當前國際上普遍看多美元。美元匯率走強，在一定程度上會減輕人民幣的升值壓力。此外，從技術(shù)的角度看，人民幣匯率在經(jīng)過了一個快速升值階段后，將進入一個調(diào)整期。由于市場上仍然存在升值預期，貿(mào)易順差仍會持續(xù)，因此我們預測，四季度內(nèi)人民幣匯率波動會更加頻繁，但仍會有一定幅度的升值，波動區(qū)間預計在7.93-7.83元/美元，年內(nèi)觸及7.80元/美元的可能性較小。 加息可能性小 因年內(nèi)美國加息可能性不大，四季度內(nèi)央行再次加息的可能性變小，為了控制過于寬松的資金面和銀行體系流動性，除了繼續(xù)發(fā)行票據(jù)進行公開市場業(yè)務(wù)操作、加強窗口指導等措施外，央行有相當?shù)目赡苄栽俅翁岣叽婵顪蕚浣鹇省? 混業(yè)經(jīng)營將有重大突破 展望四季度，金融創(chuàng)新行為仍將繼續(xù)不斷涌現(xiàn)，混業(yè)經(jīng)營有可能取得更大的突破。 從產(chǎn)品創(chuàng)新來看，商業(yè)銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新將越來越圍繞客戶需求展開，差異化產(chǎn)品將不斷增多，但是同業(yè)競爭也將日趨激烈。盡管中國金融期貨交易所還未正式推出產(chǎn)品，但中國金融期貨交易所的成立，為商業(yè)銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新提供了新的機遇。 毫無疑問，利率類、匯率類、股指類衍生產(chǎn)品將是三大主要創(chuàng)新產(chǎn)品。雖然商業(yè)銀行能否成為金融期貨市場參與者還沒有明確，但從大商業(yè)銀行的角度來看，都有參與金融衍生品交易的實際需求。 首先，從管理自身面對的利率風險和匯率風險來看，商業(yè)銀行是金融衍生品的主要需求者之一； 其次，從銀行的理財業(yè)務(wù)發(fā)展來看，金融衍生品是銀行需要的重要投資品。因此，商業(yè)銀行應(yīng)該積極爭取成為中國金融期貨交易所的會員。 從經(jīng)營范圍來看，商業(yè)銀行試辦保險公司、金融租賃公司以及參股證券公司等，有可能在今年底取得實質(zhì)性進展。 房地產(chǎn)增速回落 預計四季度，隨著GDP增速回落和投資、出口增長放緩，工業(yè)企業(yè)利潤總額增幅將有所回落，部分企業(yè)資金緊張狀況將更加嚴重，產(chǎn)成品占用資金將會上升，部分行業(yè)產(chǎn)銷率同比將會下降，一些行業(yè)產(chǎn)能過剩情況有可能進一步加劇。預計四季度，房地產(chǎn)價格漲幅將會進一步趨緩，房地產(chǎn)業(yè)增長速度將會下降，部分房地產(chǎn)企業(yè)將進入經(jīng)營不景氣狀態(tài)。 主要原因：一是中央調(diào)控政策作用將會進一步顯現(xiàn)。今年以來，中央先后推出一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，10月17日，國務(wù)院又專門召開會議，聽取房地產(chǎn)市場調(diào)控措施落實情況檢查的匯報，強調(diào)要把房地產(chǎn)調(diào)控措施落實到每個城市，這充分顯示了中央對房地產(chǎn)調(diào)控的力度和決心。 二是房地產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)已出現(xiàn)下滑拐點。三季度，有關(guān)部門監(jiān)測的房地產(chǎn)業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)，分別下降2.4和1.7點，這是自05年4季度起這兩個指數(shù)的首次雙降。 三是市場需求泡沫與過剩增加并存。國家統(tǒng)計局調(diào)查表明，北京平均每10戶居民就有1戶至少擁有兩套住房。至9月底，全國商品房空置面積為1.21億平方米，同比增長11.7%，增幅同比上升0.9個百分點。 四是企業(yè)籌資成本提高，資金日趨緊張。在房地產(chǎn)企業(yè)負債率達70%以上的情況下，今年以來人民銀行連續(xù)兩次上調(diào)金融機構(gòu)貸款基準利率，這無疑會加大房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營成本。前三季度，房地產(chǎn)業(yè)主要資金來源中，定金及預收款同比減少，8月末占比為21.8%，同比下降5.6個百分點；銀行貸款增長較快，8月末占比為17%，同比上升3.6個百分點，成為新增資金主要來源。在宏觀調(diào)控政策作用下，一旦銀行信貸資金供應(yīng)不上，部分房地產(chǎn)企業(yè)資金支付就會出現(xiàn)困難。 五是房地產(chǎn)投資其他資金來源存在一定問題。其他資金在房地產(chǎn)投資資金來源占比較大，近年來都在30%以上。從上海“社?；鸢浮辈岸嗉曳康禺a(chǎn)企業(yè)來看，在房地產(chǎn)業(yè)高額利潤誘惑下，一些違規(guī)資金已進入房地產(chǎn)市場，這些資金一旦被迫退出，部分房地產(chǎn)企業(yè)就會出現(xiàn)資金鏈斷裂局面。