國際收支新問題：虛順差與假外資

自2005年以來，貿(mào)易順差的快速增長始終是困擾我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀調(diào)控的棘手問題，我國政府也采取了一系列措施來解決這一難題。但從剛剛公布的數(shù)據(jù)來看，解決這一問題的難度還很大。今年1月至9月份外貿(mào)順差已達(dá)到1098.5億美元，9月當(dāng)月貿(mào)易順差為153億美元，盡管較8月創(chuàng)下歷史新高的188億美元有所回落，但仍然是今年單月第二高水平。 貿(mào)易順差的急速增長，主要是由于出口增速快于進(jìn)口增速。前三季度，出口增長26.5%；進(jìn)口增長21.7%，增速都有所提高，但出口+進(jìn)口增速差也在擴(kuò)大。尤其是8月份當(dāng)月，出口增長32.8%，比上月猛增10.2個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增長24.6%，只比上月增加4.9個(gè)百分點(diǎn)，二者的增速差擴(kuò)大到了8.2個(gè)百分點(diǎn)，9月份又進(jìn)一步擴(kuò)大到8.6個(gè)百分點(diǎn)，而7月份的增速差只有5.1個(gè)百分點(diǎn)。 出口的快速增長，從周期性因素來看，主要有兩個(gè)原因：外需較快增長和國內(nèi)產(chǎn)能過剩。去年下半年以來，全球經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。今年第一季度，美國經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)5.6%，盡管二季度增速有較大下滑，但總體經(jīng)濟(jì)增長速度依然較快。日本和歐盟經(jīng)濟(jì)也在快速增長。國際貨幣基金組織最新發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)計(jì)，2006年全球經(jīng)濟(jì)增長速度將達(dá)到5.1%，較4月份的預(yù)測數(shù)增加了0.3個(gè)百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長無疑是拉動(dòng)我國出口增長的主要力量。另外，近兩年國內(nèi)產(chǎn)能增加很快，激烈的競爭迫使企業(yè)為產(chǎn)品尋求海外市場，而紡織品配額取消和出口退稅政策調(diào)整總體上也有利于企業(yè)擴(kuò)大出口。 但需要關(guān)注的是，巨額外貿(mào)順差里面可能隱藏著偽裝成貿(mào)易的資本流入。從理論上分析，我國與貿(mào)易伙伴之間的數(shù)據(jù)應(yīng)該大致相當(dāng)，但事實(shí)上，我國的進(jìn)口數(shù)大大高于其他國家的對華出口數(shù)，而我國的出口數(shù)則小于其他國家從中國的進(jìn)口數(shù)。造成這種情況的一個(gè)主要原因是企業(yè)夸大實(shí)際出口額，從而把高于實(shí)際貨值的外匯轉(zhuǎn)移到國內(nèi)。根據(jù)面向企業(yè)的調(diào)查，由于人民幣升值預(yù)期和房地產(chǎn)市場升溫等因素的影響，為了回避短期資本流動(dòng)的嚴(yán)格監(jiān)管，一些企業(yè)在貿(mào)易項(xiàng)下采取“高報(bào)低出”方式將境外資本轉(zhuǎn)移到境內(nèi)，使部分資本項(xiàng)目順差轉(zhuǎn)化成為貿(mào)易順差。 這一現(xiàn)象也可從有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看出來。從海關(guān)公布的數(shù)據(jù)來看，前7個(gè)月，我國大部分出口商品的數(shù)量增速小于金額增速，如電視機(jī)出口數(shù)量增長了33.5%，但出口金額增長了51.5%。出口金額增長快于出口數(shù)量增長，意味著出口價(jià)格的上升。由于我國出口商品種類很多，規(guī)模龐大，我國出口價(jià)格的大規(guī)模上升，必須以世界市場商品價(jià)格上漲為前提。但不論是從路透社商品價(jià)格指數(shù)、道瓊斯商品價(jià)格現(xiàn)貨指數(shù)還是日經(jīng)指數(shù)來看，2006年世界市場商品價(jià)格都呈現(xiàn)出平穩(wěn)波動(dòng)的態(tài)勢，而不是直線上升?？梢哉J(rèn)為，我國出口商品金額增加有價(jià)格虛高的成分，含有企業(yè)夸大貨值的“假”出口因素。因此，我國的貿(mào)易順差確實(shí)有虛增的成分。 據(jù)渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩的計(jì)算，由于虛報(bào)貨值和轉(zhuǎn)移定價(jià)幫助外匯資本流入，2005年我國1020億美元的貿(mào)易順差中隱藏了約670億美元的非貿(mào)易資金流入，真實(shí)的貿(mào)易順差僅有350億美元。按此比例計(jì)算，今年上半年真實(shí)的貿(mào)易順差只有210億美元，前三季度真實(shí)的貿(mào)易順差只有377億美元 。 貿(mào)易順差的虛增成分不僅夸大了我國經(jīng)常項(xiàng)目的收支差額，而且還會使經(jīng)濟(jì)增長速度虛增。以各月末人民幣對美元匯率的簡單平均數(shù)計(jì)算，今年前三季度貿(mào)易順差約為8787億人民幣，占GDP的6.2%左右。但如果真實(shí)的貿(mào)易順差只有377億美元，那么前三季度的GDP值將下降到135706億元，GDP增速將下降到10.3%左右，貿(mào)易順差占GDP的比重也將下降到2.1%。也就是說，三季度10.7%的經(jīng)濟(jì)增長速度中，可能有0.4百分點(diǎn)是虛增的。這一結(jié)果未必精確，但從中可以看出，貿(mào)易順差虛增確實(shí)導(dǎo)致了我國經(jīng)濟(jì)增速的虛增。 利用外資連續(xù)下滑，但虛增成分有所減少 今年前三季度，外商直接投資合同金額1328億美元（同比增長1.9%），實(shí)際使用外商直接投資金額426億美元（同比下降1.5%），這是今年以來連續(xù)第五個(gè)月實(shí)際利用外資出現(xiàn)同比下降的情況。2005年，全年實(shí)際利用外資603億美元（同比下降0.5%），這是中國近五年來首次出現(xiàn)FDI金額下降的情況。 今年以來，實(shí)際利用外資增速逐月下降，到6月份還出現(xiàn)絕對下降。從周期性因素來看，導(dǎo)致外資增長放緩的主要原因有以下幾點(diǎn)： 一是生產(chǎn)要素成本上升。自2003年以來，我國經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了某些資源和要素供不應(yīng)求的現(xiàn)象，價(jià)格上漲；2004年國家實(shí)施宏觀調(diào)控，縮緊了投資過熱行業(yè)的土地供應(yīng)，同時(shí)加大了資源產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制改革，使得部分地區(qū)生產(chǎn)要素成本上升，一些外商投資企業(yè)移師他國。 二是國際引資競爭加劇。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，各國吸引外資力度明顯加大。從國際上看，我國吸引外資面臨兩方面的競爭壓力。一方面，美國、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者平穩(wěn)增長，投資回報(bào)率有所回升，吸引資本在本國投資甚至海外回流。尤其是美國頒布了《本土投資法》，鼓勵(lì)其企業(yè)海外投資利潤回流，導(dǎo)致去年以來美國對外投資銳減，而吸引投資猛增。另一方面，周邊國家的競爭日趨激烈。東南亞金融危機(jī)以后，亞洲各國或地區(qū)都在調(diào)整引資政策和投資環(huán)境，利用低成本策略吸引外資。東盟國家2005年吸收的外國直接投資增至380億美元，同比增幅為48%，超過了金融危機(jī)前340億美元的歷史紀(jì)錄；今年一季度外國直接投資繼續(xù)增長，總金額達(dá)到140億美元，比去年同期增長了90%，而且上升勢頭十分強(qiáng)勁。 三是政策因素。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，對高耗能、高污染的產(chǎn)業(yè)投資門檻提高，環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)越來越嚴(yán)格，以及對“兩高一資”產(chǎn)品出口的限制都對引進(jìn)外資有所影響。此外，“兩稅”合一的持久爭論，在一定程度上使外商投資者擔(dān)心企業(yè)成本提高，對外商投資也帶來了一定的負(fù)面影響。 四是不斷加劇的貿(mào)易摩擦造成出口型企業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)加大。2005年我國遭遇反傾銷調(diào)查51起，涉案金額17.9億美元，已連續(xù)11年成為全球遭受反傾銷調(diào)查最多的國家。由于在華的外商直接投資中，70%以上在制造業(yè)，并且大部分是出口導(dǎo)向型 貿(mào)易摩擦加劇使一些出口導(dǎo)向型的外資企業(yè)對投資呈觀望態(tài)度，推遲項(xiàng)目投資。 但從更長的時(shí)間來看，去年以來的外資增長放緩，說明我國吸引外資進(jìn)入了一個(gè)新階段。從歷史數(shù)據(jù)看，我國利用外資具有明顯的階段性。第一階段是1979年至1991年，外資規(guī)模很小，共計(jì)利用外資233.5億美元。第二階段是1992年至2001年，外資迅速發(fā)展，實(shí)際利用外資數(shù)量連年增加，2001年達(dá)到468億美元。第三階段是2002年至2004年，外資高速增長，加入WTO后的第一年（2002年）實(shí)際利用外資額突破500億美元，并于2004年突破600億美元。但進(jìn)入2005年以后，利用外資增長速度開始下降，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。 這種情況的出現(xiàn)，除了上面提到的周期性因素以外，還有以下更深層次的原因：首先，經(jīng)過20多年的發(fā)展，國內(nèi)資金總量短缺的局面已經(jīng)結(jié)束，融資環(huán)境也大為改善，對外資需求的緊迫性已大大下降；其二，國內(nèi)市場準(zhǔn)入不斷放松，民營資本不斷壯大，市場競爭日益激烈，外資企業(yè)的盈利空間在縮??；其三，隨著國際化進(jìn)程的加快，國內(nèi)企業(yè)的跨國融資有較快發(fā)展，如中國聯(lián)通、中國石油、等都成功進(jìn)行境外發(fā)行股票，一些有關(guān)部門和金融機(jī)構(gòu)也在境外融資，合資已不再是引入國際資本的唯一手段?？梢哉f，我國吸引外資已經(jīng)結(jié)束了快速增長的階段，而是進(jìn)入了平穩(wěn)、低速增長階段。 同樣需要關(guān)注的是，人民幣升值和升值預(yù)期對外資增長的影響。從理論上來說，人民幣升值將增加出口成本，影響外資企業(yè)出口。不過，通過人民幣升值一年多來的實(shí)際看，這種影響并不明顯。所以，人民幣升值和升值預(yù)期對真實(shí)外資增長的影響不會很大。但是，人民幣升值和升值預(yù)期對那些“假”外資的影響則會很大。大家都知道，大多數(shù)是假外資是國內(nèi)的企業(yè)或個(gè)人通過中介機(jī)構(gòu)在這些國家（地區(qū)）注冊公司，然后再以外資企業(yè)的身份回到國內(nèi)，獲取各種優(yōu)惠政策帶來的好處。但在存在人民幣升值和升值預(yù)期的情況下，假外資的投資收益將會下降，而匯兌風(fēng)險(xiǎn)卻在增加，假外資企業(yè)應(yīng)該減少。實(shí)際上，外資增速下降的時(shí)期與人民幣升值預(yù)期上升的時(shí)期基本吻合，因此，可以認(rèn)為，假外資減少是我國實(shí)際利用外資增長放緩的主要原因之一。 綜合上面的分析可以看出，我國外資增長和外貿(mào)增長背離的原因在于“假”外資的減少和“假”出口的增加。這種背離應(yīng)該是喜憂參半：假外資減少是一種好現(xiàn)象，而假出口增加則要引起高度警惕。如果剔除假出口的成分，對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的觀察和判斷也會有所不同。所以，關(guān)注并進(jìn)一步研究假出口和貿(mào)易順差虛增問題很有必要。