順差繼續(xù)增加趨勢還將持續(xù) 流動(dòng)性難減

今年10月份貿(mào)易順差為238億美元，創(chuàng)歷史新高。當(dāng)月出口881.3億美元，同比增長29.6%，當(dāng)月進(jìn)口643.0億美元，同比增長14.7%。前10個(gè)月累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1336.21億美元。巨額貿(mào)易順差推動(dòng)外匯儲(chǔ)備大幅增加，帶來銀行流動(dòng)性壓力。目前看這一趨勢還將持續(xù)。 首先，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢有利于維持較大順差。受到調(diào)控的影響，國內(nèi)需求走弱。9月份的宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，投資、工業(yè)生產(chǎn)增速回落，結(jié)果導(dǎo)致進(jìn)口增速放緩，國內(nèi)過剩產(chǎn)能被迫向外尋求出路。同時(shí)，OECD指標(biāo)顯示，短期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)景氣度依然較高，國際需求仍然比較旺盛，這為中國的出口提供了外部支持。 其次，出口退稅政策短期內(nèi)難以緩解順差較大的局面。2006年9月14日，財(cái)政部、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局5部委聯(lián)合發(fā)出通知，調(diào)整部分出口商品的出口退稅率。由于政策規(guī)定在9月14日之前已經(jīng)簽訂的出口合同，凡在12月14日前報(bào)關(guān)出口，可以享受以前的退稅優(yōu)惠政策，因此出口企業(yè)將盡可能在12月14日前出口。近期面臨著出口退稅率下調(diào)的諸多原材料類產(chǎn)品出口增長迅猛。最為明顯的就是鋼材，10月份鋼材出口425萬噸，同比增長216%，今年累計(jì)出口增長91.5%。 再次，中期看，出口退稅政策更注重的是調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，對(duì)減少順差效果有限。這次出口退稅政策一方面調(diào)高了技術(shù)含量較高的重大技術(shù)裝備、IT等行業(yè)的出口退稅率，另一方面調(diào)低了資源類、原材料類、消費(fèi)品類的出口退稅率。 從我國目前的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，按照國際貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)分類，機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備所占出口比重由2000年的33.1%上升至今年9月份的46.5%。同時(shí)期，以服裝、家具等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為代表的雜項(xiàng)制品出口比重則由34.60%降至25.13%。同時(shí)，原材料產(chǎn)品作為此次調(diào)整的重點(diǎn)，在我國出口中的比重也在逐漸下降，2000年為4.94%，今年9月份為2.74%。 可以預(yù)見，未來我國的機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備在出口中的占比仍將穩(wěn)步提高。同時(shí)，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)以及原材料產(chǎn)品或是由于自身成本的優(yōu)勢、或是由于本身比重較小，對(duì)整體出口不會(huì)造成太大的影響。另外，從此次調(diào)整的力度以及覆蓋的商品范圍來看，我國政府有所保留，存在繼續(xù)下調(diào)部分產(chǎn)品出口退稅率的空間。因此，中期內(nèi)高額外貿(mào)順差的局面難以改善。 我們預(yù)計(jì)，年底前影響近期外貿(mào)情況的各種因素仍將發(fā)揮作用，出口勢頭會(huì)依然強(qiáng)勁。考慮到去年最后兩月基數(shù)偏低（不到20%，為05年較低出口增速），11月出口增長可能仍然較高。同時(shí)我們預(yù)期今年最后兩個(gè)月進(jìn)口增長將會(huì)有所回升，但總體看高額順差將會(huì)依舊。 持續(xù)高額貿(mào)易順差繼續(xù)推動(dòng)外匯儲(chǔ)備大幅增加，隨之帶來的銀行流動(dòng)性壓力依然較大。雖然本月央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但年底之前仍有大約3000億元的到期央票以及明年年初央票的集中到期，國內(nèi)流動(dòng)性充裕的局面將不會(huì)扭轉(zhuǎn)。