高額外匯儲(chǔ)備何去何從 “藏匯于民”時(shí)機(jī)成熟了?

根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)字，截至９月３０日，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到９８７９億美元。按照今年前９個(gè)月平均每月增長(zhǎng)１８７．７億美元的速度，金融業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)１萬(wàn)億美元。世界銀行更是于本月１４日在其一年兩次的東亞經(jīng)濟(jì)修正報(bào)告中表示，上調(diào)中國(guó)截至２００６年底外匯儲(chǔ)備預(yù)期由１．０８１萬(wàn)億美元至１．０９９萬(wàn)億美元，并預(yù)計(jì)中國(guó)截至２００７年底外匯儲(chǔ)備為１．３４９萬(wàn)億美元。 高額外匯儲(chǔ)備提高了我國(guó)的國(guó)際支付能力，有助于維持人民幣匯率的穩(wěn)定，提升國(guó)家經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但同時(shí)，中國(guó)如何管理龐大的外匯儲(chǔ)備，成為各國(guó)關(guān)注的焦點(diǎn)，中國(guó)如何處置外匯儲(chǔ)備將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)重要影響。 外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整不易 目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元所占的比重較大，Ｒｏｕｂｉｎｉ Ｇｌｏｂａｌ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ的經(jīng)濟(jì)學(xué)家布拉德·塞澤爾（Ｂｒａｄ Ｓｅｔｓｅｒ）估計(jì)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中大概有７０％為美元資產(chǎn)，２０％為歐元資產(chǎn)，另外１０％為包括日?qǐng)A和韓圓在內(nèi)的其它貨幣資產(chǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者普遍擔(dān)心美元貶值和美國(guó)國(guó)債收益率下跌將使外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)縮水和收益率下降。而美國(guó)官員也擔(dān)心中國(guó)減持美元資產(chǎn)將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。 據(jù)了解，本月１０日，央行行長(zhǎng)周小川在德國(guó)法蘭克福參加歐洲央行舉行的商業(yè)會(huì)議時(shí)說(shuō)，中國(guó)將繼續(xù)奉行現(xiàn)行的外匯儲(chǔ)備政策，不會(huì)加快出售美元。 一位外匯局人士曾對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者說(shuō)，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，應(yīng)本著安全性、流動(dòng)性原則，在保值的情況下再去增值。我國(guó)持有什么幣種，主要看貨幣發(fā)行國(guó)的長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)，而不是周期性的變化?，F(xiàn)在基本的判斷是，作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著超強(qiáng)的地位；非經(jīng)濟(jì)方面，如軍事、外交領(lǐng)域，其他國(guó)家與美國(guó)相比更是望塵莫及。未來(lái)，美元仍將是主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。 “目前外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度很大，因?yàn)槲覀儽皇袌?chǎng)‘看住’了。”上述外匯局人士說(shuō)。據(jù)外電報(bào)道，去年春季，我國(guó)在黃金市場(chǎng)的一次并不成功的試探性投資引發(fā)了金價(jià)驟然飆升。 外匯儲(chǔ)備投資應(yīng)本著合法性原則 今年以來(lái)，基于儲(chǔ)備激增可能為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的挑戰(zhàn)，和外匯儲(chǔ)備管理問(wèn)題的討論不絕于耳。國(guó)家總理溫家寶提出，可以拿出部分資金專門(mén)用來(lái)購(gòu)買高新技術(shù)，以改變中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。國(guó)家副主席曾慶紅認(rèn)為，應(yīng)該用這些資金購(gòu)買中國(guó)缺乏的原材料。 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院趙錫軍教授在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)說(shuō)，應(yīng)在充分保證外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性的前提下，優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)管理。如使用外匯儲(chǔ)備有選擇地購(gòu)買實(shí)物產(chǎn)品，通過(guò)增加進(jìn)口、縮小貿(mào)易順差來(lái)減少結(jié)匯壓力，也可以減少不斷增加的反傾銷壓力。同時(shí)，利用部分外匯儲(chǔ)備購(gòu)買高科技產(chǎn)品，購(gòu)買戰(zhàn)略性資源。另外，在外資企業(yè)進(jìn)入中國(guó)以后，也可以利用外匯儲(chǔ)備對(duì)其進(jìn)行股權(quán)投資，從而增強(qiáng)對(duì)關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全行業(yè)的控制。最后，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)也可以考慮投資于教育、醫(yī)療與社會(huì)保障體系、環(huán)境保護(hù)等公共品和準(zhǔn)公共品上。 在外匯儲(chǔ)備的使用上，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌在北京大學(xué)的一次研討會(huì)上建議，在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政收入雙雙持續(xù)高增，加上市場(chǎng)利率較低的情況，財(cái)政部可以發(fā)行十年期甚至更長(zhǎng)期的債券，購(gòu)入央行持有的外匯。 雖然對(duì)于外匯儲(chǔ)備如何運(yùn)用的建議頗多，但北京師范大學(xué)金融系主任賀力平在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)提醒，外匯儲(chǔ)備是貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)，不是央行的凈資產(chǎn)，貨幣當(dāng)局資產(chǎn)的形成與負(fù)債的形成相關(guān)聯(lián)。貨幣當(dāng)局與財(cái)政當(dāng)局在功能上不同，討論外匯儲(chǔ)備資金的使用，不應(yīng)該離開(kāi)根本的制度、法律的規(guī)范范圍。如《中國(guó)人民銀行法》對(duì)貨幣當(dāng)局、央行和財(cái)政部門(mén)資金的性質(zhì)和用途都作了詳盡規(guī)定，并且明確規(guī)定，央行不得為財(cái)政提供透支。 趙錫軍也強(qiáng)調(diào)，在使用外匯儲(chǔ)備時(shí)必須高度關(guān)注外匯儲(chǔ)備的合法性問(wèn)題。 “藏匯于民”時(shí)機(jī)成熟了嗎？ 變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”的政策含義是從國(guó)家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限制，讓民間更多地持有外匯。 為此，人民銀行采取了一系列政策措施，包括放寬企業(yè)開(kāi)立外匯賬戶的限制和賬戶余額的限制、放寬個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目購(gòu)匯的限額、放寬對(duì)企業(yè)境外投資用匯的限制和資本項(xiàng)目的用匯限制等。今年４月，人民銀行發(fā)布公告２００６第５號(hào)，允許符合條件的銀行集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的人民幣資金，在一定額度內(nèi)購(gòu)匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品；允許符合條件的基金管理公司等證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在一定額度內(nèi)集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人自有外匯，用于在境外進(jìn)行的包含股票在內(nèi)的組合證券投資。 中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部研究員譚雅玲接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，“藏匯于民”政策建議的提出非常必要，我國(guó)現(xiàn)在實(shí)施“走出去”的戰(zhàn)略，“藏匯于民”的政策可以為機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人用匯帶來(lái)一定的寬松度。 “從企業(yè)的角度看，產(chǎn)品的品牌效益非常差，相對(duì)于國(guó)際上發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)，缺少有影響力的品牌，市場(chǎng)占有率不高，回報(bào)率也不高，對(duì)企業(yè)用匯帶來(lái)一定的限制。從老百姓的層面看，目前我國(guó)大部分居民對(duì)外匯的理解比較有限，對(duì)外匯的需求不大。所以，‘藏匯于民’、放松外匯管制，還應(yīng)該針對(duì)中國(guó)目前的發(fā)展階段，發(fā)展特色。”譚雅玲說(shuō)。 解決外匯儲(chǔ)備增量問(wèn)題的建議 “解決外匯儲(chǔ)備增量問(wèn)題的根本，在于解決我國(guó)的國(guó)際收支不平衡問(wèn)題?！壁w錫軍說(shuō)。 趙錫軍在提供的文字材料中建議，解決外匯儲(chǔ)備增量問(wèn)題，首先要進(jìn)一步推動(dòng)外匯體制管理改革。其關(guān)鍵在于如何逐步、有序地開(kāi)放資本項(xiàng)目。結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，在資本項(xiàng)目開(kāi)放順序上，我國(guó)應(yīng)該先放寬對(duì)資本流出的管制，再放寬對(duì)資本流入的管制。此外，在引進(jìn)外商直接投資的策略上，有必要調(diào)整引資政策以提高外商直接投資的質(zhì)量和效益，提高我國(guó)加工貿(mào)易中間品進(jìn)口替代，縮小外資涌入的數(shù)量，減少外匯儲(chǔ)備增加的壓力。 其次，合理改善對(duì)外貿(mào)易狀況。首先要逐步降低高額貿(mào)易盈余，同時(shí)不斷優(yōu)化貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)。在出口方面，可以對(duì)一部分低附加值的簡(jiǎn)單加工品征收出口關(guān)稅，并降低出口退稅，從價(jià)格信號(hào)上影響出口商品結(jié)構(gòu)；同時(shí)，可以限制高污染、高能耗產(chǎn)品的出口，并為自主創(chuàng)新能力創(chuàng)造更多的優(yōu)惠條件，從產(chǎn)業(yè)政策上引導(dǎo)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。 最后，優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)管理。在使用外匯儲(chǔ)備的時(shí)候必須高度關(guān)注外匯儲(chǔ)備的合法性和使用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。 譚雅玲也表示，無(wú)論從我國(guó)最終要走向國(guó)際市場(chǎng)，還是緩解外匯儲(chǔ)備激增壓力的角度看，放松外匯管制都是非常必要的。