藏匯于民：中國外匯政策戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)向

根據(jù)估算，中國外匯儲備已經(jīng)突破1萬億美元，并且正以每月約200億美元的速度增長。為了規(guī)避過高的外匯儲備可能帶來的風(fēng)險，央行正在制定新的匯改政策，變“藏匯于國”為“藏匯于民”，加速外匯儲備的分流，從而減輕國家儲備外匯的壓力和成本。 多位專家在接受采訪時表示，“藏匯于民”政策其實是消化高額外匯儲備的一個最好方式。而要實現(xiàn)這一目標(biāo)，必須重點考慮如何運(yùn)用制度杠桿，促使企業(yè)和國民敞開口袋。 匯改新政：從集中到分散 “在外匯管理上，應(yīng)研究日本國家外匯儲備少于我們但民間外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于我們的做法，鼓勵‘藏匯于民’、‘藏匯于企業(yè)’?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌如此表示。 中國社科院金融發(fā)展中心主任易憲容也表示：“對中國過高的外匯儲備，需要用新制度安排來促進(jìn)其結(jié)構(gòu)調(diào)整，以便逐步實現(xiàn)國際收支平衡?！币讘椚轂榇碎_出了“三味真藥”：對此前“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯政策取向進(jìn)行調(diào)整，解決外匯儲備過快增長的政策源頭；進(jìn)一步擴(kuò)展外匯資金運(yùn)用方式，變“藏匯于國”為“藏匯于民”；有序可控地拓寬資本流出渠道，構(gòu)建完整的“走出去”外匯管理促進(jìn)體系。 而最早把“藏匯于民”新思路擺上臺面的是央行副行長吳曉靈。根據(jù)吳曉靈的解釋，央行提出的“藏匯于民”就是希望通過市場化方式來化解和消化央行手上過多的或是結(jié)構(gòu)不夠合理的外匯儲備，讓國內(nèi)的企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個人更便利地進(jìn)入外匯市場，讓他們樂于持有外匯。而要做到這一點，就得推出更多的外匯交易品種和工具，以保證持有外匯的居民或企業(yè)有增值之途徑，有規(guī)避匯率風(fēng)險之工具。如果這樣，完全集中在央行的外匯儲備風(fēng)險就可以分散到整個社會。 在外匯管理新思路明確后，從今年4月13日起，中國人民銀行對經(jīng)常項目外匯賬戶、服務(wù)貿(mào)易售付匯及境內(nèi)居民個人購匯等三項管理政策進(jìn)行調(diào)整，正式開始把“藏匯于民”這一匯改新戰(zhàn)略付諸實施。 今年8月9日，中國人民銀行發(fā)布第二季度貨幣政策執(zhí)行報告時再次提到，為了降低外匯儲備的增長速度，今后對外投資將由“藏匯于國”向“藏匯于民”轉(zhuǎn)變，由國家對外投資向民間對外投資轉(zhuǎn)變。 政策效果開始顯現(xiàn) “藏匯于民”政策的出臺，意味著外匯管制正在由“寬進(jìn)嚴(yán)出”朝著“平衡管理”的方式改進(jìn)。從上半年公布的數(shù)據(jù)來看，“藏匯于民”的政策效果正在逐漸顯現(xiàn)。 在“藏匯于民”政策的引導(dǎo)下，境內(nèi)居民個人購匯手續(xù)得到簡化，實行2萬美元年度總額管理，超限額部分經(jīng)審核按需供匯。政策調(diào)整后的幾個月，居民個人購匯額達(dá)到去年同期的2.5倍左右。 更為重要的是，強(qiáng)制結(jié)匯管理體制正在被扭轉(zhuǎn)：提高企業(yè)經(jīng)常項目外匯賬戶限額，取消經(jīng)常項目外匯賬戶事前審批，允許有真實交易需求的企業(yè)提前購匯；簡化服務(wù)貿(mào)易售付匯憑證并放寬審核權(quán)限等。統(tǒng)計顯示，上半年銀行結(jié)匯增幅近年來首次低于售匯增幅。中央銀行的外匯儲備正逐漸分流到銀行金融機(jī)構(gòu)中，成為金融機(jī)構(gòu)的外匯負(fù)債。 與此同時，隨著國內(nèi)股票市場長達(dá)4年熊市的結(jié)束，B股市場走勢正在發(fā)力，憑借其巨大的賺錢效應(yīng)吸引了大量外匯資金涌入。今年一季度，滬深兩市B股走勢強(qiáng)勁，以美元為交易幣種的滬B指數(shù)走勢不斷攀高，交易金額高達(dá)136.5億美元，較去年同期的交易額翻了兩番，有大量的外匯資金重新涌入了B股市場。 在資本流出方面，今年4月18日，中國人民銀行、銀監(jiān)會和外匯局共同發(fā)布《商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)和居民個人委托境內(nèi)商業(yè)銀行在境外進(jìn)行金融產(chǎn)品投資。此后，國家外匯管理局又于9月6日發(fā)布了《關(guān)于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，進(jìn)一步拓寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個人運(yùn)用自有外匯資金的渠道，規(guī)范基金管理公司境外證券投資的外匯管理。截至目前，已有中國工商銀行(3.87,-0.06,-1.53%)等12家中外資銀行和華安國際配置基金獲得合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)額度，合計126億美元。 業(yè)內(nèi)人士指出，“藏匯于民”是央行提出的政策導(dǎo)向，為當(dāng)前和今后我國外匯管理改革方向提供了政策支撐，它不僅是人民幣走向自由兌換的“直通車”，而且是中國金融體制改革的突破口。這一政策目前已經(jīng)開始發(fā)揮作用，有力地引導(dǎo)著外匯儲備的新流向。 “藏匯于民”尚需制度先行 中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍表示，要實現(xiàn)“藏匯于民”的目標(biāo)，就得讓這些外匯有增值途徑，開辟和創(chuàng)造更多的投資渠道和品種，并提供規(guī)避匯率風(fēng)險的工具。 就目前國內(nèi)市場而言，外匯投資渠道仍然狹窄，且收益不高。如銀行存款沒有吸引力，以一年期定期存款為例，美元利率為3.0%，人民幣利率為2.52%，兩者實際相差0.48%。而自去年7月21日人民幣不再單一盯住美元以來，人民幣已經(jīng)累計升值近3%。也就是說，對于一個持有美元的國內(nèi)存款者來說，在利差上獲得的回報，還不足以彌補(bǔ)其在人民幣升值上的損失。 不僅如此，由于受政策所限，目前人民幣對美元日均波幅設(shè)有一定范圍，使得銀行間外匯市場的做市商制度和詢價制度形同虛設(shè)。如此狹窄的政策帶，使銀行難以設(shè)計出既能為客戶靈活避險，同時為自身豐厚牟利的人民幣衍生產(chǎn)品。專家指出，如果能夠適當(dāng)放開波幅，設(shè)計出更具吸引力的產(chǎn)品，并允許銀行和企業(yè)以保證金的方式進(jìn)行外匯交易，才是吸納更多外匯投資和活躍人民幣衍生品交投的根本措施。 在拓寬居民境外投資渠道方面，有關(guān)部門頗費(fèi)了腦筋。我國QDII制度已經(jīng)進(jìn)入運(yùn)行階段，但是從實際運(yùn)作情況看，QDII產(chǎn)品還少人問津。主要原因是有些銀行對國際金融市場還不熟悉，推出的產(chǎn)品比較保守，缺乏誘惑力。還有一些銀行的外匯理財產(chǎn)品門檻太高，動輒要求數(shù)千甚至上萬美元存款，讓大多數(shù)人望而卻步。 易憲容坦言，“藏匯于民”并非政府一廂情愿就能做到，而是要經(jīng)過市場化的制度安排才能夠?qū)崿F(xiàn)。資本是趨利而動的，要想讓國內(nèi)企業(yè)特別是國民愿意持有外匯，必須出臺更多新的舉措。