德銀：中國(guó)貿(mào)易賬戶盈余增長(zhǎng)過(guò)快有六大風(fēng)險(xiǎn)

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，人民幣匯率被低估、外資增長(zhǎng)過(guò)快、外國(guó)需求旺盛、國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足是中國(guó)貿(mào)易賬戶盈余大幅攀升的直接主要成因。而中國(guó)貿(mào)易盈余增長(zhǎng)過(guò)快將帶來(lái)六大風(fēng)險(xiǎn)。 這些風(fēng)險(xiǎn)包括：一，國(guó)際經(jīng)濟(jì)不平衡的增大，可能帶來(lái)國(guó)際匯率（尤其是美元）和全球經(jīng)濟(jì)的突然大幅調(diào)整；二，導(dǎo)致中國(guó)與貿(mào)易伙伴的貿(mào)易摩擦增加；三，盈余的高速增長(zhǎng)帶來(lái)流動(dòng)性過(guò)剩和貨幣政策的被動(dòng)；四，流動(dòng)性過(guò)剩可能帶來(lái)金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫；五，外匯儲(chǔ)備高速成長(zhǎng)的同時(shí)，外匯儲(chǔ)備收益遠(yuǎn)低于外國(guó)直接投資在中國(guó)的收益率的矛盾將日益突出；六，若中國(guó)的盈余持續(xù)高速上升，將會(huì)導(dǎo)致今后出現(xiàn)人民幣匯率突然調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)， 對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體(尤其是亞洲經(jīng)濟(jì)體)和國(guó)際大宗商品市場(chǎng)會(huì)有很大沖擊，中國(guó)外匯儲(chǔ)備也可能將面臨較大損失。 如果要在數(shù)年內(nèi)明顯改善國(guó)際收支平衡，馬駿建議一個(gè)可能的政策組合是讓人民幣名義有效匯率年均升值約2.5%；將外商直接投資的增長(zhǎng)控制在零左右；加速資本項(xiàng)目管制的開(kāi)放；拓寬外企在中國(guó)融資渠道（包括允許外企發(fā)債)；逐步擴(kuò)大人民幣對(duì)美元的波動(dòng)幅度，爭(zhēng)取在一年內(nèi)逐步將每日波幅擴(kuò)大到上下2%。