2007年宏觀政策應(yīng)向中性調(diào)整

根據(jù)中國人民大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測模型進(jìn)行的計量判斷，2002年至2004年是我國經(jīng)濟(jì)新一輪增長周期的擴(kuò)展階段，并直接導(dǎo)致2003年起實際GDP增長速度超過潛在GDP增長速度。 2007年 投資增速或加速回落 從目前的情況來看，雖然2006年持續(xù)了2005年高速增長的態(tài)勢，使中國經(jīng)濟(jì)達(dá)到近10年來增長的高峰，但從今年各季度的增長狀況來看，三、四季度持續(xù)向潛在GDP增長速度回歸，使第四季度GDP增長速度低于2005年以來的平均水平。這種較大幅度的回落，不僅表明今年各種持續(xù)緊縮性政策發(fā)揮了實質(zhì)性的作用，也預(yù)示著2007年前幾季度將持續(xù)這種回落態(tài)勢。 如果明年延續(xù)目前的“雙穩(wěn)健政策”和“有選擇的緊縮政策”，明年經(jīng)濟(jì)增長將延續(xù)2006年后半期的態(tài)勢進(jìn)一步回落，實際GDP增長速度我們預(yù)測為9.25%。我們認(rèn)為這一水平是中國宏觀經(jīng)濟(jì)的過度收縮。 這尤其表現(xiàn)在投資方面。與GDP增長相似的是，2006年固定資產(chǎn)投資增幅為近5年的新高峰(28.2%)，投資速度在第三季度開始高位回落。如果按照現(xiàn)有的“雙穩(wěn)健政策”和相對緊縮的措施，2007年的投資速度不僅會延續(xù)2006年下半年的回落趨勢，而且會出現(xiàn)加速回落的趨勢。預(yù)計2007年的固定投資增長速度將下降到23%，該增長速度低于2003～2006年平均水平3.65個百分點。這可能是2007年實際GDP增長速度略低于潛在GDP增長速度的核心原因之一。 今年下半年 投資或收縮過度 2007年我國固定資產(chǎn)投資增速23%的預(yù)測水平會相對不足，今年下半年的投資收縮可能過度了，明年應(yīng)當(dāng)保持較高的增長速度(25%～27%)。 依據(jù)是，本擴(kuò)張階段的高速投資速度并沒有帶來生產(chǎn)資料價格的快速上漲，也沒有帶來零售商品價格的下降。這在很大程度上說明投資高增長沒有帶來上游產(chǎn)業(yè)的短缺問題，也沒有帶來下游產(chǎn)品的過剩問題，中國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)普遍的短缺或產(chǎn)能過剩問題。 本輪投資高增長與之前的投資膨脹有著本質(zhì)的差別，投資選擇有堅實的市場基礎(chǔ)和效益基礎(chǔ)，基本是市場自發(fā)選擇的結(jié)果。一是投資資金來源日益市場化，今年上半年政府投資僅占全部融資的13.6%，企業(yè)自籌資金和各種外資占比高達(dá)60%以上；二是投資主體也日趨市場化，今年前三季度投資構(gòu)成中非國有部門占比達(dá)到68.6%；三是利潤率和資本收益率持續(xù)高位攀升，近幾年以來工業(yè)企業(yè)利潤增速持續(xù)保持在高位。因此，除非投資市場存在嚴(yán)重“市場失靈”，政府不宜過度遏制投資增長。 中國高速的固定資產(chǎn)投資增長速度有深刻的中長期結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)，中國高儲蓄率決定了中國必定有高投資率。如果在儲蓄率沒有降低的前提下對投資率進(jìn)行大幅度調(diào)整，其結(jié)果要么是凈出口大幅度上升，要么是宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大量閑置資源，兩種結(jié)果都是中國目前宏觀經(jīng)濟(jì)難以承受的。還有，中國的人口結(jié)構(gòu)、新型國際分工格局，以及中國當(dāng)前所處的重工業(yè)化階段都需要高速增長的投資提供相應(yīng)的資本積累。 2007年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的政策核心要點應(yīng)該是，改變目前強制投資急劇下降的政策導(dǎo)向，由“偏緊”向“中性”方向調(diào)整。