人民幣明年升值3%或4%

2007年應(yīng)繼續(xù)堅持“穩(wěn)健”的貨幣政策，保持對信貸閘門的適度控制，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)控，繼續(xù)落實“有保有壓”；加強(qiáng)對貸款需求方的引導(dǎo)，加強(qiáng)流動性管理。 2007年我國宏觀金融政策的制定和實施需考慮以下問題： 首先，支持經(jīng)濟(jì)增長的需求仍較強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)仍將處于較快增長區(qū)間。從2006年金融調(diào)控的效果來看，貨幣供給內(nèi)生性增強(qiáng)，貨幣流動性上升，存款出現(xiàn)活期化傾向，與投資膨脹緊密關(guān)聯(lián)的中長期信貸仍較為寬松，這些都說明在銀根總體收緊的背景下，居民和企業(yè)短期有效需求仍較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)景氣度較高，投資增長仍可能出現(xiàn)反彈。經(jīng)過2006年的宏觀調(diào)控后，2007年經(jīng)濟(jì)增速將低于2006年，但仍將維持在9.5%左右的較高水平。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量調(diào)控壓力雖有所減輕，但由于依然在高位運(yùn)行，且需求仍較強(qiáng)勁，總量調(diào)控力度仍不可明顯放松。 其次，外貿(mào)順差過大的問題還很突出，國際收支失衡造成的貨幣流動性寬松局面短期難以改變。在現(xiàn)行結(jié)售匯體制下，國際收支大幅順差不僅引發(fā)外匯儲備快速增長，加大人民幣升值壓力，而且加大了央行通過收購?fù)鈪R投放基礎(chǔ)貨幣的壓力。從需求來看，我國貿(mào)易順差的形成在于國內(nèi)儲蓄率過高，消費率過低。也在于我國低廉的勞動力優(yōu)勢和出口導(dǎo)向型的外資外貿(mào)政策。消費的擴(kuò)張和外貿(mào)轉(zhuǎn)型均非一日之功，因此貿(mào)易順差主導(dǎo)的國際收支“雙順差”格局在2007年仍將持續(xù)。 再次，目前商業(yè)銀行貸款擴(kuò)張的動力和意愿仍較強(qiáng)。央行三季度全國銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，三季度貸款需求景氣指數(shù)止住了連續(xù)3個季度上揚(yáng)的勢頭，與上季基本持平，但貸款需求仍處于高位，達(dá)66.6%。已經(jīng)完成上市目標(biāo)的中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行，在2007年將面臨更大的盈利壓力。在貸存利差收入仍是銀行主要盈利來源的情況下，三大行放貸沖動也將有所加強(qiáng)。最后，按照加入WTO時的承諾，我國自今年12月11日起，從地域、業(yè)務(wù)種類、客戶對象等各個方面對外資銀行全面開放。在流動性寬松的狀態(tài)下，對外資法人銀行全面開放人民幣業(yè)務(wù)無疑將增加信貸控制的難度。為了拓展市場，外資銀行會積極開展人民幣存貸款業(yè)務(wù)。而窗口指導(dǎo)等信貸政策對于外資銀行的有效性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)銀行，信貸調(diào)控將面臨新的不確定因素。另外，雖然目前我國國際收支資本項目尚未開放，但外資銀行在國內(nèi)廣泛開展人民幣業(yè)務(wù)，搶占市場、加大金融創(chuàng)新等，都會加大金融風(fēng)險。 結(jié)合2006年金融運(yùn)行的實情和中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2007年經(jīng)濟(jì)工作的安排，我們認(rèn)為，2007年宏觀金融政策應(yīng)注重以下原則：一是在保持“嚴(yán)控信貸、土地閘門”的供給方調(diào)控力度的同時，要加強(qiáng)對需求方的引導(dǎo)。一方面強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大消費需求。另一方面要對投資需求加以引導(dǎo)，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。二是通過人民幣匯率的適度調(diào)整和外匯管理體制改革的推進(jìn)來緩解國際收支失衡的壓力。三是在保持總量控制的同時，繼續(xù)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)控，落實“有保有壓”，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度；四是要加強(qiáng)流動性管理。在國際收支失衡難以明顯改善的背景下，預(yù)計明年流動性過剩的壓力仍將存在，而流動性的過于寬松對物價上漲、投資反彈、資產(chǎn)價格過快上漲等提供著資金基礎(chǔ)。五是為應(yīng)對銀行業(yè)全面開放，應(yīng)加強(qiáng)調(diào)控和監(jiān)管，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行穩(wěn)定。1. 繼續(xù)堅持“穩(wěn)健”的貨幣政策，注重政策的預(yù)調(diào)和微調(diào) 為支持經(jīng)濟(jì)增長和防范金融風(fēng)險，2007年貨幣政策應(yīng)繼續(xù)堅持“穩(wěn)健”的特性，在政策手段上將結(jié)合數(shù)量型手段與價格型手段；在調(diào)控方式上保持主動性，注重預(yù)調(diào)和微調(diào)；調(diào)控重點從之前的供給調(diào)控轉(zhuǎn)向需求調(diào)控。與經(jīng)濟(jì)增長和物價變化相適應(yīng)，我們認(rèn)為2007年M2增幅應(yīng)達(dá)到16%左右。 2. 保持對信貸總量的適度控制，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu) 在銀行的放貸積極性仍較高，流動性繼續(xù)寬松的背景下，2007年仍應(yīng)保持對信貸總量的適度控制，建議把全年新增人民幣貸款規(guī)?？刂圃?萬億元以內(nèi)。信貸政策仍要堅持“有保有壓”，不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的取向，要充分發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”的調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)商業(yè)銀行區(qū)別對待不同地區(qū)、行業(yè)及企業(yè)的貸款需求，保證“有市場、有效益”的企業(yè)合理正常的資金需求，繼續(xù)加大對自主創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保企業(yè)的貸款支持力度，嚴(yán)格限制對高能耗、高污染企業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)中劣質(zhì)企業(yè)的貸款；加強(qiáng)對基建等中長期貸款的控制力度，健康、適度地發(fā)展票據(jù)融資；在不斷健全個人征信體系的基礎(chǔ)上，鼓勵和支持?jǐn)U大消費信貸，支持合理住房消費，加大對普通商品住宅和經(jīng)濟(jì)適用房的信貸支持力度；加強(qiáng)對“三農(nóng)”、非公經(jīng)濟(jì)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)、中小企業(yè)、助學(xué)和就業(yè)等經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。 3.人民幣匯率調(diào)整應(yīng)保持小幅、緩慢、循序漸進(jìn)的態(tài)勢 通過人民幣適度升值來實現(xiàn)貨幣政策的收縮，不僅有利于調(diào)節(jié)國際收支失衡，還有利于緩解國內(nèi)流動性過剩的壓力。目前來看，在國際收支“雙順差”持續(xù)擴(kuò)大的前提下，隨著人民幣匯率形成機(jī)制市場化改革的推進(jìn)，人民幣實現(xiàn)小幅升值是大勢所趨。持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，包括對外經(jīng)濟(jì)和內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整等發(fā)展變遷，所要求的往往是長期的、循序漸進(jìn)的匯率波動。以日本、德國等國本幣升值的經(jīng)驗教訓(xùn)來看，人民幣匯率累計緩慢小幅升值，對貿(mào)易收支和宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊較小，有利于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。借鑒國際經(jīng)驗，人民幣匯率切忌升值過急、過快。我們預(yù)計，在漲跌互現(xiàn)的雙向波動中，2007年人民幣匯率升值幅度將在3%至4%。 4.加大利率調(diào)整力度，以加息抑制投資過快增長，預(yù)防資產(chǎn)泡沫 近兩年，我國房地產(chǎn)價格持續(xù)較快上漲。盡管對房地產(chǎn)調(diào)控取得了一定成效，但部分城市房價上漲仍然偏快，離預(yù)期目標(biāo)還有差距。我們認(rèn)為，房價上漲勢頭難以遏制的一個重要的原因是利率工具的運(yùn)用還不夠充分。經(jīng)過2006年的兩次利率調(diào)整后，一年期存款名義利率為2.25%，扣除20%的利息稅為1.8%，剔除物價因素（前11月CPI漲幅為1.3%）后，實際利率只有0.5%。與歷史數(shù)據(jù)相比，目前利率水平仍然較低。低實際利率造成的資金成本低下，不僅為固定資產(chǎn)投資的過快增長提供了條件，還為資產(chǎn)（包括房產(chǎn)、金融資產(chǎn)）泡沫的形成提供了基礎(chǔ)。因此，選擇合適時機(jī)再次上調(diào)利率，可作為防止投資過快增長和資產(chǎn)泡沫形成的輔助手段。如果2007年仍然持續(xù)高投資、高房價，可考慮再次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點。 5.公開市場操作宜與準(zhǔn)備金政策靈活組合用于合理調(diào)控銀行體系的流動性 由于“存款準(zhǔn)備金具有‘深度’凍結(jié)流動性的功能”，而且在流動性過剩的環(huán)境下，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整不再是一劑猛藥。如果流動性過剩的壓力仍未得到緩解，除了繼續(xù)加大央行票據(jù)發(fā)行力度外，還可考慮再次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。 6.積極應(yīng)對金融業(yè)對外開放，改進(jìn)和強(qiáng)化金融監(jiān)管 隨著金融業(yè)進(jìn)一步對外開放和金融創(chuàng)新的縱深推進(jìn)，改進(jìn)和加強(qiáng)金融監(jiān)管，尤其是對外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管變得越來越迫切。為此，應(yīng)建立、健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險防范預(yù)警體系和外部監(jiān)管體系；在對外資金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)市場準(zhǔn)入審核力度的同時，注意加大業(yè)務(wù)監(jiān)管和風(fēng)險監(jiān)管的力度；協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管之間以及金融監(jiān)管各部門之間的關(guān)系，建立和完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)體制；加強(qiáng)對短期跨境資本流動的監(jiān)控。