梁紅：2008中國(guó)經(jīng)濟(jì)將再次提速

2007年中國(guó)GDP將增長(zhǎng)9.8%，2008年GDP增長(zhǎng)將達(dá)到10%。GDP增長(zhǎng)的再次提速主要得益于內(nèi)需的持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，全球的需求增長(zhǎng)也起到一定作用。伴隨著經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，通貨膨脹也存在一定的上升壓力。 目前中國(guó)正處于1978年以來持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、最穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期。首先，經(jīng)濟(jì)的中期增長(zhǎng)主要是由產(chǎn)出的顯著提高所推動(dòng)，較大增幅很可能達(dá)到10%。自中國(guó)加入WTO以來，對(duì)外開放不斷深入，政府持續(xù)解除管制，產(chǎn)出進(jìn)入新一輪快速發(fā)展期。與10年前的那一輪增長(zhǎng)周期相比，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)更具彈性，也更加以市場(chǎng)為導(dǎo)向，國(guó)有企業(yè)在生產(chǎn)領(lǐng)域和勞動(dòng)力市場(chǎng)所占比重大幅下降，有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步提速。其次，宏觀政策管理顯著改善。央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)問題的理解進(jìn)一步深入，并擁有更廣泛的工具來實(shí)施貨幣政策。雖然為了控制通貨膨脹，數(shù)額配給制也就是行政工具仍然在很大程度上發(fā)揮著作用，但是與以往的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期相比，央行已經(jīng)能夠盡量順應(yīng)周期規(guī)律，減少“不良反應(yīng)”，因而對(duì)減輕經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)有利。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)仍主要來自美國(guó)可能出現(xiàn)的比預(yù)期更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)減速。根據(jù)我們的分析，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸，并且世界其他國(guó)家和地區(qū)的需求放緩，中國(guó)的出口增長(zhǎng)將受到沉重打擊，從而導(dǎo)致中國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能達(dá)到預(yù)期水平。但是，這種下行風(fēng)險(xiǎn)很有限。上行風(fēng)險(xiǎn)則來自人民幣的低估和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的低利率(如銀行存款利率和政府債券收益率等)。近期貨幣和信貸增長(zhǎng)的放緩主要是由突如其來的、不透明的行政調(diào)控措施所導(dǎo)致。但是，2004-2005年的經(jīng)驗(yàn)顯示，這些行政調(diào)控措施不能成為收緊FCI(金融狀況指數(shù))的持續(xù)替代品，這一方面是因?yàn)樾姓{(diào)控措施增加了經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，從而會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向；另一方面，行政調(diào)控措施的有效性將隨著時(shí)間的推移而不斷減弱。 考慮到中國(guó)政府采取了讓人民幣逐步升值的方式，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的規(guī)范化過程將持續(xù)多年，并將面臨不少坎坷。對(duì)2007-2008年的宏觀預(yù)測(cè)是基于一個(gè)特定的政策軌道，即2007年存款和貸款利率將兩次分別提高27個(gè)基點(diǎn)，人民幣兌美元的匯率升值5.7%，而2008年利率再次提升27個(gè)基點(diǎn)，人民幣升值5.3%。但是，這些調(diào)整僅是過渡措施，因此，未來2-3年里，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，并面臨通貨膨脹，尤其是資產(chǎn)通脹的風(fēng)險(xiǎn)。 中國(guó)仍然是值得投資的國(guó)家，非貿(mào)易行業(yè)以及對(duì)通脹敏感的資產(chǎn)將成為從匯率政策調(diào)整過程中受益較大的兩個(gè)領(lǐng)域。