解決流動(dòng)性過剩 有多少手段可選擇

流動(dòng)性過剩的外因是全球過剩的流動(dòng)性輸入、加工出口貿(mào)易順差不斷增長(zhǎng)帶來的外匯積累結(jié)匯需求。我國儲(chǔ)蓄和投資傾向強(qiáng)于消費(fèi)傾向，儲(chǔ)蓄投資缺口造成貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)，而外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)導(dǎo)致大量基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)發(fā)行，這是流動(dòng)性過剩的內(nèi)因。面對(duì)流動(dòng)性過剩這一問題，我們有多種經(jīng)濟(jì)政策的手段可供選擇。 目前，中國股市火爆、債券牛市、房地產(chǎn)持續(xù)上漲、人民幣升值加快以及6個(gè)月來四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都與流動(dòng)性過剩有密切的聯(lián)系。流動(dòng)性過剩已成為中國經(jīng)濟(jì)所必須面對(duì)的一個(gè)重大問題。 流動(dòng)性過剩的外因是全球過剩的流動(dòng)性輸入、加工出口貿(mào)易順差不斷增長(zhǎng)帶來的外匯積累結(jié)匯需求。2006年，我國貿(mào)易順差達(dá)1774.7億美元，比2005年的1018.8億美元增加755.9億美元，增幅高達(dá)74%。外匯儲(chǔ)備突破萬億美元大關(guān)，截至去年12月末外匯儲(chǔ)備余額為10663億美元，同比增長(zhǎng)30.22%，全年新增2473億美元。可以說，貿(mào)易順差不斷增長(zhǎng)是造成目前國內(nèi)資金流動(dòng)性過剩的主要原因。 我國儲(chǔ)蓄和投資傾向強(qiáng)于消費(fèi)傾向，儲(chǔ)蓄投資缺口造成貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)，而外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)導(dǎo)致大量基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)發(fā)行，這是流動(dòng)性過剩的內(nèi)因?；A(chǔ)貨幣投放增長(zhǎng)過快，在逼迫商業(yè)銀行增加信貸供給的同時(shí)，加大了固定資產(chǎn)投資反彈的壓力，從而加劇境內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性過剩，增大本外幣政策協(xié)調(diào)難度，削弱了中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性和有效性，增加了貨幣政策和宏觀調(diào)控的難度，影響宏觀調(diào)控效果，甚至催生了部分資產(chǎn)泡沫。 面對(duì)流動(dòng)性過剩這一問題，我們并非束手無策。相反，我們有多種經(jīng)濟(jì)政策的手段可供選擇。 對(duì)于抑制流動(dòng)性過剩，一般常用的貨幣政策工具有三種：加息、公開市場(chǎng)操作、提高存款準(zhǔn)備金率。中央銀行今年1月15日再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是中央銀行自去年以來，第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。理論上提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，大約凍結(jié)1700億元，四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將凍結(jié)商業(yè)銀行基礎(chǔ)貨幣超過6000億元，這將從源頭上收縮流動(dòng)性，抑制貨幣信貸總量對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)過快增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的目的。同時(shí)，這一措施對(duì)股市、債市、期市和匯市等虛擬金融市場(chǎng)也將會(huì)產(chǎn)生一定的影響。 然而，提高存款準(zhǔn)備金率理論上雖是一劑猛藥，但是，在貿(mào)易順差和國際資本流入導(dǎo)致外匯占款逐步增加，以及大型國有商業(yè)銀行A+H股發(fā)行上市成功、貨幣乘數(shù)作用下貨幣流動(dòng)性增加的背景下，銀行體系內(nèi)資金仍將越積越多，提高存款準(zhǔn)備金率的“藥力”必然有所下降。因此，中央銀行提高存款準(zhǔn)備金率的舉措更多是一種象征意義，也是一種政策信號(hào)。 解決流動(dòng)性過剩問題，還必須有效配置金融資源。一方面必須改變信貸投向結(jié)構(gòu)，大力開發(fā)中小企業(yè)和個(gè)人信貸市場(chǎng)，進(jìn)一步引導(dǎo)資金向醫(yī)療、教育、社會(huì)保障和薄弱的產(chǎn)業(yè)方面流動(dòng)，還要鼓勵(lì)、支持銀行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新，調(diào)整金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，疏導(dǎo)流動(dòng)性；另一方面，通過營造良好的金融生態(tài)環(huán)境，規(guī)范金融生態(tài)秩序，強(qiáng)化全社會(huì)信用體系建設(shè)，建立以保護(hù)債權(quán)為中心的規(guī)范有序的社會(huì)法律和信用環(huán)境，消化中國持續(xù)增長(zhǎng)的國民儲(chǔ)蓄。 貿(mào)易順差是國內(nèi)金融體系流動(dòng)性過剩的重要根源，持續(xù)的順差，造成了外匯儲(chǔ)備不斷增加，外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理的改革已是迫在眉睫。 要從根本上解決流動(dòng)性過剩問題，就必須從根本上解決貿(mào)易順差猛增，而緩解貿(mào)易順差猛增，就必須使我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力結(jié)構(gòu)由過去的投資—出口外循環(huán)為主，轉(zhuǎn)向投資、消費(fèi)和出口三力倚重的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型，就必須改變當(dāng)前對(duì)廉價(jià)要素資源的過度依賴的貿(mào)易政策，調(diào)整出口貿(mào)易的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高自主技術(shù)和產(chǎn)品含量。“積極擴(kuò)大進(jìn)口”是今年中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)工作的一個(gè)新亮點(diǎn)，表明多年來中國實(shí)施的出口導(dǎo)向型增長(zhǎng)戰(zhàn)略正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。 流動(dòng)性過剩說明我國經(jīng)濟(jì)完全擺脫了資金短缺，進(jìn)入了資金過剩的時(shí)代。因此，我們必須充分認(rèn)識(shí)流動(dòng)性過剩給經(jīng)濟(jì)帶來的影響，充分認(rèn)識(shí)流動(dòng)性過剩的利與弊，通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，多管齊下降低貿(mào)易順差，抑制流動(dòng)性過剩，使流動(dòng)性過剩向著有利于經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的方向發(fā)展。