劉杉：周小川為何回避加息話題

劉杉 就在金融市場(chǎng)熱議加息話題時(shí)，央行官員的刻意回避似乎也在傳遞著某種信號(hào)。 盡管全世界的央行行長(zhǎng)都會(huì)說(shuō)些模棱兩可的話，但在這些模糊語(yǔ)言的背后其實(shí)也貫穿著相應(yīng)的政策邏輯。央行行長(zhǎng)周小川日前對(duì)于《上海證券報(bào)》記者有關(guān)加息問(wèn)題的回答，雖然有些刻意回避，但不明確的態(tài)度至少表明了央行不否認(rèn)其抑制通貨膨脹的政策選擇。 而周小川首次明確表示對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格將密切關(guān)注，則說(shuō)明央行現(xiàn)在比以往任何時(shí)候?qū)Ψ康禺a(chǎn)價(jià)格和金融風(fēng)險(xiǎn)都更為重視。 我在上周曾經(jīng)撰寫過(guò)一篇評(píng)論文章，認(rèn)為央行可能在年內(nèi)兩次加息，判斷的基礎(chǔ)是央行在今年首次提出了通貨膨脹目標(biāo)，即其貨幣政策是在容忍消費(fèi)物價(jià)上漲3%的基礎(chǔ)上制定的，也就是說(shuō)，央行允許通貨膨脹率達(dá)到3%左右。在這個(gè)前提下，只有讓一年期儲(chǔ)蓄存款的名義利率達(dá)到3%以上，才會(huì)保持社會(huì)的基本穩(wěn)定。無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)角度，還是社會(huì)穩(wěn)定角度，央行若允許消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI上漲3%，則一定要加息兩次，使一年期存款利率達(dá)到3.06%的水平。實(shí)際上，物價(jià)果真上漲3%的話，那么即便央行加息兩次共54個(gè)基點(diǎn)，也會(huì)使實(shí)際存款利率為負(fù)。 從現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和價(jià)格走勢(shì)看，物價(jià)的進(jìn)一步走高似乎并沒(méi)有多少懸念。 最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，去年12月份CPI的同比漲幅為2.9%，超過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)界的普遍預(yù)期，這也許意味著去年下半年糧油等物價(jià)上漲的滯后效應(yīng)在逐步顯現(xiàn)。而從中共中央“建設(shè)新農(nóng)村”的政策需要看，鼓勵(lì)農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，則是提高農(nóng)民收入，改善城鄉(xiāng)差距的有效辦法?？梢哉J(rèn)為，央行制定3%的通貨膨脹目標(biāo)，應(yīng)該是考慮了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲的政策因素。 此外，盡管目前國(guó)際油價(jià)有所回落，但中國(guó)國(guó)內(nèi)的能源價(jià)格則會(huì)繼續(xù)上漲。煤電聯(lián)動(dòng)可能促使電價(jià)上調(diào)，據(jù)報(bào)道中電聯(lián)日前已經(jīng)上書國(guó)務(wù)院建議有關(guān)部門及時(shí)對(duì)煤電聯(lián)動(dòng)方案進(jìn)行測(cè)算，而此前該組織已經(jīng)將電煤價(jià)格上漲的預(yù)測(cè)幅度由3%-5%上調(diào)到了8%。煤電聯(lián)動(dòng)政策規(guī)定，以不少于六個(gè)月為一個(gè)聯(lián)動(dòng)周期，如果一個(gè)周期內(nèi)電煤價(jià)格上漲平均幅度為5%，則電價(jià)隨之要上調(diào)。從目前電煤庫(kù)存和價(jià)格情況看，電價(jià)上漲應(yīng)該沒(méi)有懸念。 而國(guó)家發(fā)改委官員指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在節(jié)能減排形勢(shì)嚴(yán)峻以及煤電油運(yùn)供需形勢(shì)存在區(qū)域性、時(shí)段性緊張等一系列突出矛盾和問(wèn)題。從發(fā)改委態(tài)度看，為了實(shí)現(xiàn)降低能耗的既定目標(biāo)，提高能源價(jià)格則是不得已的選擇。 在糧食、能源等基礎(chǔ)價(jià)格上漲的情況下，在國(guó)家鼓勵(lì)消費(fèi)的政策刺激下，2007年的消費(fèi)物價(jià)應(yīng)該會(huì)比上年有所提高。 因此，如果考慮物價(jià)因素，央行加息難以避免。再考慮到資產(chǎn)價(jià)格的上漲勢(shì)頭，加息可能就是一個(gè)勢(shì)在必行的政策選擇。 從周小川刻意回避的態(tài)度看，加息政策的確非常敏感。不否定，即是肯定。因?yàn)楹螘r(shí)加息，周小川自己也做不了主。