產(chǎn)油國(guó)政府拿走好處 政策不當(dāng)可能導(dǎo)致油價(jià)破百

1月18日，紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格一度跌破50美元大關(guān)。影響短期油價(jià)的因素很多，對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)更是見仁見智。高價(jià)論有華爾街著名投資家吉姆·羅杰斯，聲稱“油價(jià)破百”，高盛預(yù)測(cè)2007年美國(guó)原油均價(jià)將至73美元/桶，低價(jià)論有預(yù)測(cè)油價(jià)將跌破30美元/桶。油價(jià)大起大落，預(yù)測(cè)區(qū)間如此之大，油價(jià)究竟向何處去？ 以往每一輪油價(jià)跳躍性大漲，都有特殊的政治因素背景。1973年和1979年兩次石油危機(jī)，主要原因是歐佩克聯(lián)合限產(chǎn)和伊朗大幅度減產(chǎn)，導(dǎo)致石油供應(yīng)中斷。1990年石油危機(jī)的根本原因，也是海灣戰(zhàn)爭(zhēng)前伊拉克停止出口石油。因此，三次危機(jī)和油價(jià)跳躍性大漲基本上都是非市場(chǎng)因素。然而，最近的一次油價(jià)暴漲(紐約商業(yè)期貨交易所原油期貨從2004年底每桶44美元到2006年8月每桶80美元，上揚(yáng)了84%)，則與以往幾輪油價(jià)跳躍性上漲不同，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)過快是主要原因。 2004年以來全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇導(dǎo)致石油需求量大增。從1999至2002年，世界石油需求年平均只增長(zhǎng)1.1%，2003年也才增長(zhǎng)了1.8%，至2004年需求增長(zhǎng)則迅速提高到3.4%，比前10年的平均增長(zhǎng)速度快了三倍，為近30年較大。其中美國(guó)增長(zhǎng)了2.8%，中國(guó)和印度分別增長(zhǎng)了13.7%和5.5%。許多人將這輪油價(jià)跳躍性上升歸結(jié)為短期供需失衡，事實(shí)上我們并沒有看到石油短缺。有人估計(jì)，即使在2004年，世界市場(chǎng)每天的石油供應(yīng)仍比需求多出100萬桶，可見市場(chǎng)不存在供應(yīng)短缺。我們看到油價(jià)下降時(shí)歐佩克還在做減產(chǎn)計(jì)劃。 真正導(dǎo)致油價(jià)跳躍性上升和高居不下的是石油的高需求增長(zhǎng)預(yù)期。例如“中國(guó)能源威脅論”就是對(duì)中國(guó)和印度等“后來”石油消費(fèi)國(guó)的需求持續(xù)高增長(zhǎng)預(yù)期。預(yù)期是基于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、人口多、人均消費(fèi)量非常低，而石油消費(fèi)還剛剛開始，需求處于上升期。于是就有人預(yù)測(cè)，到2010年，亞洲日進(jìn)口石油將達(dá)到2000萬桶，將是美國(guó)目前的兩倍。由于石油是不可再生的，這種高需求預(yù)期很自然地轉(zhuǎn)為中長(zhǎng)期石油稀缺預(yù)期。并且在投機(jī)的推動(dòng)下，就有了這一輪跳躍性的油價(jià)上升。 一般來說，影響石油價(jià)格的要素包括，國(guó)際石油生產(chǎn)和消費(fèi)的基本供求關(guān)系、政治及突發(fā)事件、投機(jī)因素、美元匯率走勢(shì)等幾個(gè)方面。目前有近7000個(gè)對(duì)沖基金活躍在石油期貨市場(chǎng)，其交易量相當(dāng)于總交易量的60%，控制的資金可能達(dá)1萬億美元。投機(jī)可以使石油價(jià)格大幅度波動(dòng)，極大地影響短期油價(jià)走勢(shì)。人們普遍將高油價(jià)的罪魁禍?zhǔn)讱w為投機(jī)，這沒有錯(cuò)，但投機(jī)利用的正是稀缺預(yù)期。 物以稀為貴，石油不可再生。對(duì)于不可再生能源，定價(jià)依據(jù)是需求增長(zhǎng)速度而不是消費(fèi)量。在需求絕對(duì)量的增長(zhǎng)和相應(yīng)的儲(chǔ)備減少都很快的情況下，期望石油價(jià)格會(huì)因產(chǎn)能大幅增加而下降是一廂情愿，除非能解決石油替代品的產(chǎn)量和成本問題。不可再生性決定了未來幾十年里石油價(jià)格會(huì)短期波動(dòng)，但長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不會(huì)改變。 我們近期常常聽到各種否認(rèn)石油稀缺性的說法。譬如認(rèn)為世界有足夠的石油和天然氣，不存在稀缺。這樣的預(yù)測(cè)大多源于大石油公司。但他們都無法說明如果不存在稀缺性，為什么現(xiàn)在原油價(jià)格能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過開采成本(據(jù)JayantaSen的估計(jì)，2004年每桶原油平均成本為14美元)。事實(shí)上，石油公司不希望高石油價(jià)格出現(xiàn)。雖然高油價(jià)可能有一些短期的好處，但它帶來的中長(zhǎng)期開采困難將超過短期好處。因?yàn)楦哂蛢r(jià)會(huì)使獲得石油開采權(quán)更難，與開采相關(guān)的成本更高。在高油價(jià)的驅(qū)使下，有些國(guó)家正千方百計(jì)地以各種借口(如環(huán)境保護(hù))想把已經(jīng)給出去的開采權(quán)收回。與其它產(chǎn)業(yè)不同，石油行業(yè)目前正日益被國(guó)有壟斷，政府更多地干預(yù)石油生產(chǎn)和消費(fèi)的各個(gè)方面。因此，高油價(jià)的好處最終都會(huì)歸產(chǎn)油國(guó)政府，而不是石油公司。因此，我們不能完全相信石油公司的無稀缺預(yù)測(cè)。 近期全球范圍獲取石油資源的競(jìng)爭(zhēng)加劇使石油稀缺預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)。上世紀(jì)大部分時(shí)間里，對(duì)世界石油供應(yīng)的爭(zhēng)奪主要是在美國(guó)、日本和歐洲之間進(jìn)行?，F(xiàn)在，像中國(guó)和印度這樣的發(fā)展中國(guó)家也加入對(duì)世界范圍內(nèi)石油儲(chǔ)量的爭(zhēng)奪，而且什么地方都去，動(dòng)作很大，很有時(shí)不我待的樣子，被收購(gòu)者常常很吃驚于收購(gòu)者的爭(zhēng)奪。這不僅比任何東西都更能說明石油的稀缺預(yù)期，也會(huì)極大地增加石油資源成本。 考慮到地質(zhì)學(xué)、科技(石油替代品)以及國(guó)際政治的真實(shí)情況，石油供給要滿足高需求增長(zhǎng)和維持油價(jià)穩(wěn)定，確實(shí)困難很大。因此，所有降低石油價(jià)格的舉措都應(yīng)當(dāng)圍繞減弱稀缺預(yù)期，主要包括減低石油需求增長(zhǎng)速度和減少需求的不確定性。一般來說，需求增長(zhǎng)速度越快，需求的不確定性就越大。因此，降低石油需求增長(zhǎng)速度是關(guān)鍵。 事實(shí)也說明了這一點(diǎn)，石油需求趨穩(wěn)是去年9月油價(jià)持續(xù)下跌的根本原因(2006年世界石油需求增長(zhǎng)率僅為1.1%)。因此，如果能將石油需求控制在合理水平，如1.5%以下，則油價(jià)可維持在50-60美元的目前水平；如果需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁如2004年，“油價(jià)破百”并非危言聳聽；如果世界石油需求只增長(zhǎng)1%或更少，油價(jià)下行到每桶30美元也不是沒有可能。 我的看法是，由于石油需求的“剛”性，發(fā)展中國(guó)家(“后來”石油消費(fèi)國(guó))的需求會(huì)增長(zhǎng)較快，在全球石油需求中所占的權(quán)重將日益增大，如果各國(guó)政府能源政策不當(dāng)，油價(jià)不一定破百，但上行的可能性比較大。