央行五調(diào)存款準(zhǔn)備金率 繼續(xù)采取收緊貨幣政策

按照央行在春節(jié)前的最后一個工作日做出的決定，從2007年2月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，至此存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)上調(diào)到10%。這是央行在2007年頭兩個月內(nèi)第二次動用過去被稱為“下猛藥”的剛性調(diào)控手段——存款準(zhǔn)備金率，這預(yù)示著央行在年初繼續(xù)收緊貨幣政策，對經(jīng)濟進行打提前量的金融宏觀調(diào)控。 年初公布的有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，銀行體系仍然存在著多余的流動性，這源自于投資增長較快、國際收支順差處于高位等因素的綜合作用。 2006年我國固定資產(chǎn)投資增長較快，全年全社會固定資產(chǎn)投資109870億元，比上年增長24.0%。專家分析指出，2006年上半年全社會固定資產(chǎn)投資增長高達29.8%，雖然經(jīng)宏觀調(diào)控在下半年增幅有所回落，但是按照經(jīng)濟運行的慣性，固定資產(chǎn)投資一般會在上半年大量投放，因此不排除2007年上半年固定資產(chǎn)投資反彈或增長較快。這將在一定程度上帶動信貸投放的增長，給市場注入較多的流動性。 央行春節(jié)前公布的有關(guān)數(shù)據(jù)表明，2007年1月末，M2余額35.2萬億元，同比增長15.9%。M1余額12.9萬億元，同比增長20.2%。專家分析指出，從2006年下半年工業(yè)企業(yè)利潤率迅速提升，利潤增速不斷提高的情況看，企業(yè)擴大生產(chǎn)的要求非常強烈，自然帶動貸款需求的旺盛。預(yù)計2007年1季度工業(yè)企業(yè)利潤增速還要保持高位運行，因此貸款增速也難以放緩。 對此，天相投資顧問公司首席分析師石磊分析指出，為了對銀行在1季度突擊放貸的“慣例”給予緊縮的信號，同時回收順差帶來的流動性，央行采取了提高存款準(zhǔn)備金率這樣的調(diào)控措施。 國內(nèi)銀行體系過多的流動性與“雙順差”尤其是貿(mào)易順差緊密相聯(lián)系。海關(guān)總署2月12日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，1月進出口總額1573.6億美元，較上年同期增長30.5%，貿(mào)易順差158.8億美元，較上年同期增長66%，仍處于高位。 中金公司的首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘博士日前向本報記者表示，“即使受人民幣升值和全球經(jīng)濟放緩的影響，中國出口還是將維持在一個比較高的水平，2007年全年貿(mào)易順差預(yù)計將達到2420億美元，占GDP的比重將進一步提高到7.5%?！? 如此看來，今年貿(mào)易順差將在去年基礎(chǔ)上繼續(xù)擴大，這無疑將進一步增加國家外匯儲備余額，迫使央行投放更多的基礎(chǔ)貨幣，為銀行體系輸入更多的流動性。為此，央行在年初兩次提高存款準(zhǔn)備金率，是已預(yù)見到這一趨勢而提前做出調(diào)控動作，增強了調(diào)控的主動性和預(yù)見性。 下一步央行貨幣政策將如何操作？國內(nèi)外市場有關(guān)機構(gòu)和專家相繼作出一些分析預(yù)測。如天相投資顧問公司專家認為，接下來的調(diào)控措施要看投資、工業(yè)和物價的情況。如果投資和工業(yè)生產(chǎn)明顯反彈，同時物價大幅反彈，那么加息的預(yù)期會增加。但是如果投資和工業(yè)生產(chǎn)只是溫和反彈，物價在2月份也沒有大幅反彈到2006年12月當(dāng)月的2.8%甚至更高，央行則可能還是會采取提高準(zhǔn)備金率來應(yīng)對。 至于此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率所能收到的收回銀行體系流動性的效果如何？還需要具體分析?？偟膩砜?，此次提高0.5%，大約只收回銀行體系1700億元的流動性，相對于高達34萬億元的人民幣各項存款余額而言只是區(qū)區(qū)小數(shù)。而幾家先后在香港和內(nèi)地資本市場成功上市的商業(yè)銀行，都募集了巨額資金，大大提高了其資本充足率。如建行、中行和工行通過境內(nèi)外資本市場分別募集了約716億港元、1096億元人民幣和約191億美元，其資本充足率在11%至13%左右，遠遠超出監(jiān)管部門要求的8%的標(biāo)準(zhǔn)之上。相對于其資本充足率的水平，這幾家上市銀行均具有大幅擴大信貸規(guī)模的能力。而在目前銀行盈利模式下，銀行要增加收入主要還得依靠增加存貸款利息差收入，面對股東回報較大化的目標(biāo)或壓力，上市銀行也不得不在一定程度上擴大貸款規(guī)模。因此，央行小幅提高存款準(zhǔn)備金率的動作，對這些上市銀行并不構(gòu)成實質(zhì)性的調(diào)控壓力，收緊銀行體系流動性的效果不會很快顯現(xiàn)。 因此，今后央行會繼續(xù)運用存款準(zhǔn)備金率這一已“常規(guī)化”的手段，同時還需要央行增加發(fā)行“定向票據(jù)”，及與銀行監(jiān)管部門配合運用“窗口指導(dǎo)”等工具，綜合運用，形成合力，以在更大的程度上收回銀行體系的流動性。