保爾森把脈中國金融業(yè)

四大挑戰(zhàn) 保爾森表示，首先，就資本市場而言，中國資本市場在在與其他國家比較時仍顯發(fā)展滯后。他引用麥肯錫的研究結(jié)果稱，中國內(nèi)地2005年資本市場的市值（不包括國有股和其他非流通股）為國內(nèi)生產(chǎn)總值的17％，而亞洲新興市場的平均水平高達70％。同時，中國內(nèi)地由非金融公司發(fā)行的公司債占國內(nèi)生產(chǎn)總值的2％到3％，而亞洲其他新興市場一般為50％。此外，保爾森還提到，中國需要一個更大的門檻更低的政府債券市場，一個有更高流動性和透明度的公司債市場，以及一個私有股權可以繁榮發(fā)展的法律構(gòu)架。 第二，中國在機構(gòu)市場方面建設仍比較落后。保爾森說，國際發(fā)達資本市場的基石是機構(gòu)市場和共同基金，以及參與其中的資產(chǎn)管理人。他表示，機構(gòu)投資者的分析最嚴謹，在開發(fā)新證券品種和投資戰(zhàn)略方面最具有創(chuàng)新性，但中國市場缺少這些重要的成分。而如果沒有有效的機構(gòu)投資者基礎，市場就會過于依賴散戶投資者，其結(jié)果是投機盛行和波動加劇。保爾森那表示，中國目前的機構(gòu)投資市場發(fā)展仍受一些政策所限，例如像保險公司等一些重要的機構(gòu)投資者在可從事投資的種類方面受到嚴格限制。 第三，銀行體系不夠成熟也是中國金融業(yè)的一大挑戰(zhàn)。保爾森說，盡管取得了長足進步，但中國的銀行體系仍處在向現(xiàn)代化的、有效率的、以市場為驅(qū)動的體系轉(zhuǎn)變的過程之中。有時候銀行可能仍偏向給那些在他們看來有政府擔保的國有企業(yè)發(fā)放貸款，而不愿向具有活力的中小企業(yè)和私營企業(yè)發(fā)放貸款。另外，如何有效控制大量分布在各地的銀行分支機構(gòu)也是一個挑戰(zhàn)，分支機構(gòu)的貸款決定還是經(jīng)常會受到地方政府壓力的影響。此外，保爾森表示，中國的銀行缺少統(tǒng)一的數(shù)據(jù)報送機制，可能也影響到著中國不良貸款的真實程度。 最后，保爾森認為，中國金融業(yè)面臨的挑戰(zhàn)還來自可能會抑制創(chuàng)新和現(xiàn)代金融市場成長的管理體制。隨著中國從計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)向以市場為基礎的經(jīng)濟過渡，其管理體制亦必須作出相應的調(diào)整。保爾森說，目前，中國政府部門仍在插手那些市場本身能更有效進行的投資決策。例如發(fā)行公司債券，就須將詳細的融投資計劃報批至少三家政府部門，最終往往要耗時一年多；而在巴基斯坦或菲律賓這只需一、兩個月的時間，在其他東南亞國家還不到一個月。 三大建議 允許外資控股券商 保爾森建議，中國應放開對于外資參與券商的持股限制，以加快改革的進程。 “經(jīng)驗表明，合資經(jīng)營的模式在證券業(yè)行不通，這是因為投資銀行是難于管理和控制的?！北柹f。他表示，中國目前嚴格控制外商參與內(nèi)地的資本市場活動。外國證券公司最高只能在合資公司中持股33％，外國資產(chǎn)管理公司在合資公司中最高持股49％。這些限制是各大新興市場經(jīng)濟中最為嚴格的。 保爾森說，外資持少數(shù)股的模式尚未產(chǎn)生出世界級的投資公司?！叭绻サ糇C券行業(yè)的所有權限制，中國將能和巴西、印度和俄羅斯等其他主要發(fā)展中國家一樣從中受益。盡管這項工作不會一蹴而就，但早完成早受益?！? 保爾森表示，投行的這種獨特商業(yè)模式很難駕馭，而人的問題最為關鍵，即雇用和培訓合適的員工，并傳授給他們正確的價值觀。大部分培訓都應是在崗培訓，培訓內(nèi)容應包括公司業(yè)務的經(jīng)營和控制。而即使在100％獨資、且具有深厚的企業(yè)文化和悠久機構(gòu)傳統(tǒng)的情況下，這類企業(yè)的管理和控制也是非常困難的。 增加QFII配額 保爾森還建議，隨著中國股市市值的壯大，中國應該增加合格境外機構(gòu)投資者（QFII）的配額。 “增加合格境外機構(gòu)投資者配額可以加速中國金融市場的發(fā)展?！北柹谘葜v時說。他表示，盡管中國內(nèi)地股票市場市值和外匯儲備陡增，但合格境外機構(gòu)投資者的配額卻并未隨之作出調(diào)整，“這延緩了股票市場的發(fā)展?！北柹赋觯M入中國內(nèi)地股市的外資尚未占到本地證券交易所總市值的2％，這使中國市場未能得到應有的買家和技術。 此外，保爾森還對中國的衍生品交易提出了意見。他說，盡管外國證券公司在金融衍生產(chǎn)品方面獨領風騷，但中國只允許銀行從事這些產(chǎn)品的交易。“盡管所有的市場都有波動的時候，但成熟發(fā)達的金融市場能為投資者提供各種金融工具和技術來管理這些波動?！边@些工具還能增加市場的流動性和減少波動。 有業(yè)內(nèi)人士預計，在QDII出臺后，擴大QFII額度的政策準備已經(jīng)具備?？紤]到日益增大的需求，監(jiān)管部門可能再次追加至多100億美元的QFII額度。 放松外資參股銀行限制 保爾森表示，目前中國內(nèi)地對外資參股銀行的上限為25％，他建議，中國應允許外資控股內(nèi)地銀行，這樣有助于推動中國中小銀行的風險管理和內(nèi)部控制，外資帶來的更先進的信貸分析技術，也將提高中國內(nèi)地銀行的貸款決策能力。而整個中國的銀行系統(tǒng)，也將隨著資本市場的發(fā)展和新金融資源的開發(fā)而更具有競爭力。 “面對國際競爭外開市場放，并不意味著放棄自己的規(guī)則和特色?！北柹f。他表示，如果中國對外開放市場，外商將受到中國的管理和監(jiān)督。雖然國際公司無疑會有一些外國管理人員，但中國金融服務行業(yè)的廣大雇員仍將是中國人，而由此帶來的收益也大多會留在中國。 保爾森說，外國金融企業(yè)在華開展業(yè)務，還將為國內(nèi)專業(yè)技術的發(fā)展、人員培訓提供巨大的資源，為中國金融業(yè)培養(yǎng)未來的領軍人物和企業(yè)家。