契合市場(chǎng)預(yù)期 加息彰顯央行調(diào)控手段的多元化

本次央行呼應(yīng)市場(chǎng)預(yù)期，及時(shí)亮出利率之劍，傳遞出一個(gè)積極信號(hào)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，貨幣政策調(diào)控透明度有所提高，政策出臺(tái)更具有可預(yù)測(cè)性。 決策透明度在提高 近期出爐的一系列數(shù)據(jù)令調(diào)控空氣凝結(jié)，不少輿論也達(dá)成預(yù)期，中央緊縮性調(diào)控政策已是山雨欲來(lái)。呼應(yīng)市場(chǎng)預(yù)期，在兩會(huì)閉幕后第一天，央行即決定自18日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率和貸款利率均上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)。本著貨幣政策調(diào)控應(yīng)著眼前瞻性的原則，央行及時(shí)在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱之前上調(diào)利率，這對(duì)維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)是非常及時(shí)和必要的。 在本次加息的醞釀過(guò)程中，決策層傳遞的信息似乎比市場(chǎng)還要堅(jiān)決。就在政策出臺(tái)前一天，央行行長(zhǎng)周小川還在公開(kāi)場(chǎng)合表示，“我們會(huì)高度重視CPI有些偏高的問(wèn)題，并認(rèn)真研究需要采取什么樣的措施加以應(yīng)對(duì)。”談及貸款增速過(guò)快的問(wèn)題時(shí)，周小川更是明確表示要認(rèn)真研究后加以適當(dāng)調(diào)控。盡管市場(chǎng)隨即對(duì)于央行領(lǐng)導(dǎo)的這一表態(tài)作出回應(yīng)，但決策風(fēng)格的變化還是讓市場(chǎng)有些始料未及。 業(yè)內(nèi)曾有過(guò)這樣的說(shuō)法：在美國(guó)，如果70%的投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息的話，那么加息的可能就非常大。但在中國(guó)，如果大多數(shù)人預(yù)期加息的話，央行往往不會(huì)加息。比如說(shuō)，2006年8月份的加息，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)趨熱現(xiàn)象已有明顯好轉(zhuǎn)，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值增速都明顯下滑，央行連續(xù)多次數(shù)量招標(biāo)發(fā)行央票也使得市場(chǎng)認(rèn)為央行不會(huì)調(diào)整利率，因此當(dāng)時(shí)的加息是出乎市場(chǎng)預(yù)期的。 在業(yè)界專家看來(lái)，這次加息打破了以往的規(guī)律，體現(xiàn)出央行貨幣政策出臺(tái)更具備可預(yù)測(cè)性，決策的透明度明顯提高了。兩會(huì)期間，周小川行長(zhǎng)也明確表示，“貨幣政策應(yīng)該更加透明、更加可預(yù)期，和社會(huì)公眾、業(yè)界有更好的溝通，這是一個(gè)大趨勢(shì)?！? 只有市場(chǎng)能夠提前預(yù)期到央行的重大政策出臺(tái)，才能避免給市場(chǎng)帶來(lái)震蕩影響，才能更有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。鑒于本次央行加息舉措傳遞的積極信號(hào)，業(yè)內(nèi)人士一致建議央行建立定期的決策會(huì)議制度，并向公眾公開(kāi)會(huì)議日程安排，這樣更有利于市場(chǎng)形成統(tǒng)一預(yù)期。 加息彰顯調(diào)控手段多元化 在專家們看來(lái)，盡管本次加息并不能從根本上抑制當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的趨勢(shì)，但其傳遞出來(lái)的信號(hào)卻是明確的——央行在貨幣政策調(diào)控工具的選擇上仍具有較強(qiáng)的靈活性。 眾所周知，我國(guó)的利率水平長(zhǎng)期偏低，距離中性利率水平尚有較大提升空間。據(jù)國(guó)海證券估算，2006年我國(guó)工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)回報(bào)率為6.7%左右的水平，凈資產(chǎn)收益率在14%左右，明顯高于一年期貸款利率水平，小幅加息根本無(wú)法消除企業(yè)的投資沖動(dòng)。中國(guó)每年加息一兩次的舉措對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響會(huì)很小。 國(guó)海證券楊永光認(rèn)為，如果僅是按目前小幅低頻率加息的話，那么加息效果主要在于強(qiáng)化了對(duì)市場(chǎng)的加息預(yù)期，使得投資者對(duì)未來(lái)利率上升有所顧忌，以至于資產(chǎn)價(jià)格不會(huì)過(guò)快上漲。在人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，注定了中國(guó)的法定利率水平是無(wú)法達(dá)到中性利率水平的高度的。這就是說(shuō)，為了保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中國(guó)還是需要諸如行政干預(yù)和行業(yè)政策等非市場(chǎng)手段作為宏觀調(diào)控的輔助工具。 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松表示，此次加息對(duì)于提高投資成本抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱會(huì)有一定作用。央行目前貨幣調(diào)控的主要目標(biāo)還是通過(guò)保持幣值穩(wěn)定來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。過(guò)去央行主要通過(guò)提高準(zhǔn)備金率、央行票據(jù)對(duì)沖等手段進(jìn)行調(diào)控，對(duì)金融市場(chǎng)有一定的殺傷性。而多種手段的實(shí)施，會(huì)改變過(guò)去手段相對(duì)單一的情況。