引入有效匯率利于匯改 匯改將不再與升值畫等號

有關(guān)機(jī)構(gòu)測算顯示，自2005年7月匯率改革以來，盡管人民幣對美元升值已近5%，但人民幣實際有效匯率基本走平。專家認(rèn)為，引入有效匯率是打破升值誤區(qū)的突破口。測算人民幣升值幅度，應(yīng)由目前以美元對人民幣的中間價轉(zhuǎn)向主要以有效匯率為基礎(chǔ)來確定。 有效匯率基本走平 去年人民幣對美元中間價升值幅度約為3.35%，同期人民幣對歐元卻貶值5.43%。僅以人民幣對美元的匯率變動幅度來代表升值幅度顯然不準(zhǔn)確。易綱等專家提出，應(yīng)更多關(guān)注人民幣有效匯率。 根據(jù)國際貨幣基金組織的定義，有效匯率是指一種貨幣相對于其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。因此計算有效匯率有兩個關(guān)鍵：一是貨幣的種類，二是貨幣的權(quán)重。 目前人民幣參考的一籃子貨幣和權(quán)重沒有完全公開。央行行長周小川在2005年8月提到一籃子貨幣至少包括：美元、歐元、日元、韓元等11種貨幣。但這一籃子貨幣是固定不變，還是隨貿(mào)易狀況調(diào)整，外界不得而知。 至于權(quán)重的計算，目前也沒有公開的說明。國際貨幣基金組織的計算標(biāo)準(zhǔn)是，該國的前41個貿(mào)易伙伴國各自貿(mào)易額的比重。但可以肯定的是，人民幣匯率參考的一籃子貨幣權(quán)重，不是由貿(mào)易比例決定。聯(lián)合證券研究所研究表明，以2006年下半年至今的匯價計算，美元在被盯住的貨幣組合中權(quán)重超過86%。而去年美國在我國外貿(mào)額中的比例僅為31.98%。 因此，各個機(jī)構(gòu)計算的有效匯率不一樣。按照國際貨幣基金組織的測算，從匯改到去年12月，在人民幣對美元名義匯率升值3.66%的同時，實際有效匯率累計貶值1.6%。而中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘作出的測算是，2006年人民幣對一籃子貨幣全年的升值幅度約為1%。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松的計算結(jié)果是，2006年人民幣實際有效匯率貶值2.08%。綜合各類機(jī)構(gòu)的計算結(jié)果，去年人民幣實際有效匯率應(yīng)基本走平，或者略有下降，幅度在-2%至1%左右。 3%中美利差原則可打破 從實際有效匯率來看，人民幣升值幅度比市場估計的要小得多。這也是去年貿(mào)易順差繼續(xù)大幅增長的重要原因。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，去年下半年進(jìn)口價格漲幅超過出口價格。這種情況一般發(fā)生在本幣貶值的時候，理論上也將造成出口優(yōu)勢增強(qiáng)，順差擴(kuò)大。 根據(jù)專家測算，2005年7月啟動匯改到當(dāng)年年底，美元匯率在一籃子貨幣中的比重是98%，目前這一比重已降至86%。與之對應(yīng)的，必然是其他貨幣比重上升，非美貨幣對人民幣匯率的作用在增強(qiáng)。在這種情況下，已不宜再以美元為基準(zhǔn)來計算升值幅度。 只盯住以美元為基準(zhǔn)的升值幅度，實際上是忽略了人民幣的實際升值(甚至貶值)情況。這種狀況不利于對匯改和人民幣匯率做出客觀的評價，也容易招致更多來自國際上的壓力。分析人士指出，形成一個公開的、市場可以參考的有效匯率，是打破目前升值誤區(qū)的第一步。 以有效匯率來衡量升值幅度，最直接的結(jié)果就是打破以前人民幣升值所遵循的3%的中美利差原則。抵御熱錢不再依靠保持中國和美國之間的利差。因此人民幣每年的升值幅度不必局限在3%，而是根據(jù)一籃子貨幣的供求狀況，或者升值，或者貶值。也就是說，引入有效匯率概念后，人民幣匯率機(jī)制的改革將不再與人民幣升值畫等號。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從推動人民幣匯率形成機(jī)制更加市場化角度看，應(yīng)更多關(guān)注有效匯率。一籃子貨幣構(gòu)成的公開，有利于促使美元權(quán)重繼續(xù)下降，人民幣匯率從主要盯住美元更快轉(zhuǎn)變到參考一籃子貨幣匯率。