中國經(jīng)濟(jì)尚未走向再平衡

亞洲發(fā)展銀行3月份發(fā)布的關(guān)于中國的報告部分，確認(rèn)了尼克·拉迪（國際問題研究所研究員，中國問題專家）長期所持的觀點，就是中國經(jīng)濟(jì)再平衡的努力收效甚微。 通過打擊違規(guī)投資，中國已經(jīng)減少了投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度。但中國經(jīng)濟(jì)增長的來源并沒有從投資轉(zhuǎn)向消費，而是轉(zhuǎn)向了凈出口。凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)在2005年高達(dá)3％，2006年略低。投資和凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)總額并沒有變化。 中國的消費確實在增長，而且速度快于美國。但私人消費占中國經(jīng)濟(jì)的比例遠(yuǎn)小于美國，只有40％。真實消費增長10％就能帶動整體經(jīng)濟(jì)增長4％，很不壞。但是遠(yuǎn)不夠支撐10％的GDP增長率。而且，中國經(jīng)濟(jì)中消費的比重還在下降，投資占比則在上升。 中國政府所做的一切能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)重新平衡嗎？我的答案是難度非常大。人民幣在2006年確實對美元升值了3.3％左右，但是如果按貿(mào)易比重加權(quán)計算真實匯率，那么人民幣匯率實際上還貶值了1.6％?，F(xiàn)在中國與歐洲的貿(mào)易量很大，而2006年人民幣對歐元和英鎊顯著貶值。 中國政府支出增速非?？?，但收入增速更快，因此中國的財政赤字縮小了。至少是預(yù)算赤字縮小了。有些人又要開始說中國央行通過壓低人民幣匯率，給予了中國出口商以實際的補(bǔ)貼，而這屬于預(yù)算外的支出。如果計算未來可能產(chǎn)生的損失，中國政府可能會從補(bǔ)貼全世界消費轉(zhuǎn)為補(bǔ)貼中國消費。 當(dāng)然，我不認(rèn)為有證據(jù)表明中國會改變做法。亞洲發(fā)展銀行預(yù)測說，2007年中國的出口增長將減速。但目前的數(shù)據(jù)顯示，2007年前兩個月中國出口增速非常強(qiáng)勁。美元近期的弱勢無助于減慢中國的出口增速。而且，中國將一如既往地繼續(xù)通過控制投資來防止經(jīng)濟(jì)過熱。在幣值低估的情況下，控制投資的確能防止經(jīng)濟(jì)過熱，但也會推動經(jīng)常賬戶盈余的增加。 有估計說目前中國經(jīng)常賬戶盈余的規(guī)模占GDP的10％以上，如果把FDI凈流入也算進(jìn)去，那么這個盈余規(guī)模占GDP的比重接近15％。不論以何種標(biāo)準(zhǔn)衡量，這個比例都不算小。我也希望中國的經(jīng)常賬戶盈余開始縮小，而且認(rèn)為如此大規(guī)模的盈余無法持續(xù)也是有道理的。但是我并沒有看到切實的證據(jù)表明這會發(fā)生，至少迄今為止如此。 亞洲發(fā)展銀行預(yù)測，2007年中國經(jīng)常賬戶盈余將增加至2700億美元。這個估計還不算高。我認(rèn)為可能在3000億美元左右。一般說來，盈余國家只能為赤字國家提供融資，而無法給本身就盈余的國家提供資金。而亞洲（即使排除了中國）是個盈余地區(qū)。在亞洲消化中國的盈余，需要其他亞洲經(jīng)濟(jì)體均做出重要政策調(diào)整，不僅僅是中國。相比而言，美國已經(jīng)非常習(xí)慣從中國獲得慷慨的貸款。美國的確需要這筆錢。