央行對利率工具態(tài)度轉(zhuǎn)變 升息預(yù)期加大

加息堪稱當(dāng)今央行最強(qiáng)硬的工具，但也是調(diào)控通脹和抑制經(jīng)濟(jì)過熱的“特效藥”。 據(jù)透露，即將公布的數(shù)據(jù)將證實一季度經(jīng)濟(jì)增長加快的趨勢，投資、CPI都明顯反彈。綜合官方表態(tài)以及部分專家的觀點(diǎn)，未來一段時間，利率工具可能會更頻繁地出現(xiàn)在貨幣政策中。 種種跡象表明，人們對升息的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。 官方對于利率與匯率的態(tài)度正發(fā)生微妙的變化。一直以來，利率與匯率仿佛坐在蹺蹺板上，經(jīng)濟(jì)過熱、投資反彈時就提利率，投資過低、順差太高就提匯率。政策天平努力在兩者間保持平衡點(diǎn)。現(xiàn)在，平衡點(diǎn)又滑向利率一端。 月18日加息后不久，中國人民銀行副行長胡曉煉在4月3日對東盟各國財長和央行官員發(fā)表講話時表示，升息將能有效地減少不受歡迎的投機(jī)性資金流入亞洲，有助于擠壓資產(chǎn)價格泡沫。這一表態(tài)被部分市場人士看成是年內(nèi)將再次加息的強(qiáng)烈信號。 可是就在年初，中國人民銀行行長助理易綱等還表示“央行對資產(chǎn)價格的上漲只有關(guān)注而已”，“央行不以資產(chǎn)價格作為政策依據(jù)”。 分析人士認(rèn)為央行可能正修正對于利率與資產(chǎn)價格關(guān)系的看法。這背后有一個重要的原因，即央行對于中美利差限制的“解禁”。匯改后的一年多時間里，央行通過保證3％的中美利差抵御熱錢流入，低利率成為人民幣穩(wěn)步升值的“保護(hù)神”。然而，美國在2006年8月8日暫停加息，3％的利差無法再保住。 更重要的是，央行已意識到，以低利率抗擊熱錢是“南轅北轍”。原因包括：熱錢不會乖乖躺在銀行賬戶上生息，而是涌向高收益的樓市和股市；另一方面，低利率不僅適用于國外投機(jī)者，也打擊了國內(nèi)的儲蓄資金，存款開始向股市分流，推高資產(chǎn)價格，而滾燙的資本市場又吸引更多的熱錢進(jìn)入。一季度賬面上有733億美元“不明來源外匯”流入。 因此，利率政策對于資產(chǎn)價格膨脹是有責(zé)任的，也不應(yīng)該是“無為而治”的。今年以來，央行有意識地提高央票利率就是一個明證。 從市場的角度看，加息周期應(yīng)該、甚至可能已經(jīng)降臨。從去年4月底開始，不到一年時間里央行三次加息，有分析人士質(zhì)疑，難道這還不是加息周期嗎？ 央行對利率工具的態(tài)度轉(zhuǎn)變，根本原因還是為了治理流動性，以及保持經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行。今年以來，投資明顯反彈，一季度新增貸款更是接近全年目標(biāo)的一半。而且，從去年底開始，CPI數(shù)據(jù)脫離兩年來的低谷，上升到3％的警戒線附近，據(jù)傳3月已經(jīng)“逾線”。而通貨膨脹上升是任何國家央行加息的較大理由。 問題是通貨膨脹走高是否形成趨勢。3月底，中國人民銀行副行長吳曉靈表示，糧價上漲成為影響未來物價的重要因素。此外，在CPI連續(xù)兩年低位運(yùn)行的同時，M2卻保持16％以上的高增長，貨幣供應(yīng)量持續(xù)大幅增長，早晚都要反映到物價的上升中。 從政策角度看，更加有理由動用利率工具。2005年至今，以一年定期存款利率減CPI計算的實際利率，從去年底開始為負(fù)。國泰君安固定收益分析師林朝暉認(rèn)為，在流動性過剩情況下，利率走低是正常的，因為資金供給多；但央行始終站在需求層面來調(diào)節(jié)，所以哪怕資金再過剩，只要總需求（投資信貸）擴(kuò)張?zhí)欤胄幸矐?yīng)該加息的，而且要引導(dǎo)整體社會融資成本提高。 在流動性過剩與經(jīng)濟(jì)趨熱的雙重因素下，相信下次加息并不遙遠(yuǎn)。