巴曙松：2007中國金融改革六大趨勢

2007年金融改革面臨的主要問題，應(yīng)該是對原來金融體系中的空白地帶、欠缺和不完善部分進行調(diào)整、補充和提高。 回首展望2006年，一個大的背景是，在全面開放的直接推動下，金融業(yè)發(fā)生了全面重組，無論是銀行、證券、保險，還是貨幣政策操作，都出現(xiàn)重大進展。在國有銀行等金融市場主體部分已經(jīng)基本完成市場化重組的情況下，2007年面臨的主要問題，應(yīng)該是對原來金融體系中的空白地帶、欠缺和不完善部分進行調(diào)整、補充和提高。 農(nóng)村金融。一段時間以來，農(nóng)村金融的存貸比是減少的，原因是四大國有銀行除了農(nóng)行外都收縮縣級以下網(wǎng)點。郵政儲蓄整合為一家銀行之后，也主要從農(nóng)村吸收資金向城市輸血。目前采取的農(nóng)村金融改革方案的問題在于，農(nóng)村金融需求和金融供給是不是匹配？ 現(xiàn)有的農(nóng)村信用社的改革方案，一是改為農(nóng)村商業(yè)銀行，是銀行的運行模式；二是農(nóng)村信用聯(lián)社。顯然，商業(yè)銀行模式不適合差異很大的農(nóng)村地區(qū)的金融需求，農(nóng)村更多地需要小額貸款、互助金融等形式。商業(yè)銀行運作模式?jīng)Q定了必然向大的機構(gòu)和地區(qū)轉(zhuǎn)移。農(nóng)村信用聯(lián)社特別是省聯(lián)社的體制缺陷在于，沒有直接的投資關(guān)系，但有監(jiān)管職能、行業(yè)管理職能、行業(yè)協(xié)會職能，也有一點行政管理和省政府任免官員的職能。這個體制有其負面作用。其一，信用聯(lián)社統(tǒng)一調(diào)度資金必然導(dǎo)致向大企業(yè)集中，比如原來農(nóng)村信用社給農(nóng)民貸一點款，現(xiàn)在只給優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款，變得集中化。其二，現(xiàn)在的農(nóng)村金融體制改革由省政府負責，把責任下放給省政府，省政府交給聯(lián)社，聯(lián)社在管理轄內(nèi)的信用聯(lián)社時把好的聯(lián)社資源調(diào)給不好的信用社進行補充，形成負向激勵。 監(jiān)管上采取什么形式？一是依托信用聯(lián)社，二是不批信用機構(gòu)。這樣導(dǎo)致在農(nóng)村金融服務(wù)方面存在很大空白。這該成為在城市金融改革告一段落后，下一階段的一個重要突破點和關(guān)鍵。 政策性銀行改革。三家政策性銀行的改革還沒有提上議事日程，現(xiàn)在看來這三家銀行的發(fā)展路徑差異很大。進出口銀行承擔進出口領(lǐng)域一些政策性很強的業(yè)務(wù)；農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行原來主要開展糧棉油的收購；國家開發(fā)銀行90%的業(yè)務(wù)是商業(yè)化的業(yè)務(wù)。到目前為止，還沒有一個完整的針對政策性銀行的規(guī)范條例來界定政策性銀行和政策性金融，這是下一步必須要明確的。目前可能的一個方向是：國家開發(fā)銀行變成商業(yè)銀行，其有限的一點點政策性業(yè)務(wù)可以采取單獨核算，應(yīng)該按照商業(yè)化金融進行監(jiān)管，重點拓展中長期信用市場，在目前金融市場日益完善的情況下，國家開發(fā)銀行的發(fā)展關(guān)鍵是如何充分利用各種金融機構(gòu)的現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)渠道拓展資金來源；農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行作為農(nóng)村金融的主體，應(yīng)該擴大發(fā)展規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍；進出口銀行基本可以按照政策性業(yè)務(wù)運營。 多層次資本市場。盡管在股權(quán)分置改革完成之后可能還會有這樣那樣的問題，但主板市場已經(jīng)出現(xiàn)比較好的趨勢，即市場化的運作機制基本建立。以前的牛市或多或少通過銀行資金流入股市形成，這次則是儲蓄的分流，是投資者分散的決策。原來銀行一清理資金，股市馬上下來；原來市場主體是莊家，現(xiàn)在7000億元的資金是專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)——基金管理公司；原來A股定價基本上看H股，因為最優(yōu)秀的公司在H股上市，現(xiàn)在這些企業(yè)陸續(xù)回到A股市場，主板市場也已經(jīng)沒有太大的制度性障礙，目前面臨的是逐步完善的問題。 我們經(jīng)常說資金過剩，有的說資金不足，其實更準確的表述是債務(wù)性融資過剩、股權(quán)形式融資不足。本來需要貸款以外的其他多種金融工具支持，但我們都是用貸款。一個完善的資本市場應(yīng)該讓所有不同規(guī)模企業(yè)都能找到相應(yīng)的籌資渠道，但目前哪怕深圳中小板公司也是中小企業(yè)里相當大的企業(yè)。真正的中小企業(yè)下一步怎么發(fā)展？必須給它提供籌資渠道?；I資是它的一個基本權(quán)利，中小企業(yè)中長期資金的缺口更大。這一方面原來也做了一些探索，比如淄博交易市場，從評估來看運作得還是不錯的。下一步有可能在為中小企業(yè)服務(wù)方面有所突破，要有真正的中小板、創(chuàng)業(yè)板和真正的區(qū)域交易市場。 金融監(jiān)管空白地帶?！笆晃濉币?guī)劃第一次明確要搞綜合經(jīng)營試點，表明正式放棄1993年確定的分業(yè)經(jīng)營體制，開始探索。目前還是分業(yè)監(jiān)管，主流意見還是要堅持分業(yè)監(jiān)管的體制。金融機構(gòu)綜合經(jīng)營、金融監(jiān)管機構(gòu)分業(yè)監(jiān)管，這會使監(jiān)管協(xié)調(diào)壓力加大。目前有大量企業(yè)在跨領(lǐng)域投資，但是還沒有一個整合的、全景的和并表監(jiān)管的流程。德隆出現(xiàn)問題需要集中數(shù)百人查數(shù)月才知道資金缺口是220億元。現(xiàn)在金融創(chuàng)新最活躍的是跨領(lǐng)域投資產(chǎn)品，理財產(chǎn)品的基本金融屬性是一樣的，所以必須有統(tǒng)一的、一致的金融法制框架。WTO過渡期結(jié)束，很多全球性金融機構(gòu)在中國境外是混業(yè)經(jīng)營，在中國境內(nèi)是分業(yè)經(jīng)營，這不僅對監(jiān)管有挑戰(zhàn)，對金融機構(gòu)也有挑戰(zhàn)。美國放棄分業(yè)經(jīng)營的原因主要還是全球競爭的問題。 金融改革與宏觀政策互動。過去兩年，金融形勢的一個很重要的特征是寬貨幣、緊信貸，貨幣市場很寬松，信貸比較緊。其重要的原因是資本約束。商業(yè)銀行在今年底之前必須達到資本充足率8%，所以商業(yè)銀行從高風險的信貸向低風險的央票等轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致寬貨幣、緊信貸。這些約束在大型銀行上市后就“軟化”了，建行上市后資本充足率13%，其他上市銀行也類似。再加上比較充足的存款來源，2007年貸款投放不會成為很大問題。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該適應(yīng)新形勢，即重組后市場化的金融機構(gòu)的行為模式。年初貸款增長非?？?、年末又非常慢，這是金融機構(gòu)非常正常的反應(yīng)。市場化的商業(yè)銀行的模式出現(xiàn)重大變化：即年底為來年準備項目，到來年1月進行投放，早發(fā)放早受益，到來年九、十月份就不怎么做了。 外匯儲備。僅僅靠中國人民銀行、國家外匯管理局去管，很難控制外匯儲備的增長。實際上，這是剩余儲蓄的問題。要把外匯儲備降下來，必須把儲蓄率降下來。隨著外匯儲備的快速增長，不可能都把外匯儲備放在低收益的債券投資上。我最近比較了挪威和新加坡的投資模式，在滿足基本進口流動性需求和債務(wù)償還需求外，大概三四千億美元。在此之上的外匯儲備，應(yīng)該以清晰、規(guī)范的公司治理決策體制和透明的問責制度進行運營，提高資金運營效率。