存款準備金率步入高頻調(diào)整期

存款準備金率又一次成為輿論關注的話題。 從15日起，中國人民銀行上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年第四次上調(diào)存款準備金率，也是自2006年以來的第七次。這次調(diào)整后，普通存款類金融機構將執(zhí)行11％的存款準備金率標準。央行頻繁小幅地上調(diào)法定存款準備金率表明，存款準備金率已經(jīng)步入高頻調(diào)整期。 然而，輿論普遍認為，盡管在不到一年的時間內(nèi)，央行連續(xù)七次上調(diào)存款準備金率，但我國流動性充裕的趨勢并沒有發(fā)生根本的改變。這使人很容易聯(lián)想到在初中數(shù)學中常見的一種題型：在一個蓄水池中，既有入水管，又有出水管，當入水管向池內(nèi)注水的速度超過出水管時，問蓄水池幾時能注滿；當出水管向池外抽水的速度超過入水管時，問蓄水池幾時能抽干？ 很顯然，現(xiàn)在的中國就是一個不可能被“抽干”的“蓄水池”，因為入水管向池內(nèi)注水的速度，遠遠超過了出水管向池外抽水的速度。 假設上調(diào)存款準備金率是一個“出水管”，存款準備金率上調(diào)0.5個百分點，能從“蓄水池”中抽走多少水呢？據(jù)說是1500億元左右的資金。這個數(shù)字似乎顯得有些微不足道。 首先，相對于銀行體系內(nèi)龐大的資金而言，存款準備金率的上調(diào)并沒有改變銀行流動性充裕的格局。過去滬深兩市只有一個深發(fā)展是銀行股，近年來隨著浦發(fā)銀行、民生銀行、招商銀行、工商銀行、中國銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行和中信銀行的相繼上市，銀行股在中國的資本市場上已經(jīng)成為一個舉足輕重的板塊。而且，今后還會有更多的銀行股到資本市場上融資。以最近上市的中信銀行為例，其A股發(fā)行規(guī)模為23億股，H股發(fā)行規(guī)模為48.85億股，融資規(guī)模約為420億元。如此之大的融資規(guī)模，有利于補充銀行的超額存款準備金。法定存款準備金率上調(diào)0.5個百分點，對這些商業(yè)銀行來說，顯然是微不足道的。 其次，由于外匯儲備增長較快而外貿(mào)順差很難有效降低，銀行體系的流動性充裕還會有新的增加。數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度國家外匯儲備余額為12020億美元，同比增長37.36%，新增外匯儲備達1357億美元，同期貿(mào)易順差為464億美元，外商直接投資（FDI）159億美元。顯而易見，相對于大量流入我國的熱錢和高速增長的外匯儲備以及貿(mào)易順差而言，存款準備金率上調(diào)0.5個百分點，是微不足道的。 此外，相對于13億人口和15萬億元的居民儲蓄存款而言，存款準備金率上調(diào)0.5個百分點，顯然是微不足道的。中國資本市場的持續(xù)活躍，出現(xiàn)了一部分儲蓄存款從銀行“搬家”的現(xiàn)象，特別是在實際存款利率為負的背景下，自2006年10月份，居民儲蓄存款增幅已出現(xiàn)了下降趨勢，這無疑是流動性充裕的一個重要原因。有數(shù)據(jù)表明，2006年以來存款準備金率先后六次上調(diào)后，其中只有2007年1月15日一次資本市場是應聲而跌的，其余都是不跌反漲。 然而，中國的存款準備金率畢竟已經(jīng)步入了高頻調(diào)整期。在連續(xù)上調(diào)存款準備金率后，中國商業(yè)銀行的法定存款準備金率從5月15日起已達到11%，距1988年9月的13%還差2個百分點。這一方面，預示存款準備金率的上調(diào)空間有限；另一方面，也為存款準備金率的上調(diào)能否再創(chuàng)新高，留下了一個不大不小的懸念。須知，在1985年央行將法定存款準備金率調(diào)整為10%之前，1984年央行是按存款種類規(guī)定法定存款準備金率的，其中企業(yè)存款為20%，農(nóng)村存款為25%，儲蓄存款為40%。 由此可見，存款準備金率的再創(chuàng)新高，并非是空穴來風。