高儲蓄并非中國經(jīng)濟(jì)失衡的原因

把經(jīng)濟(jì)失衡歸咎于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的高儲蓄，把它歸結(jié)為一個長期問題、需要綜合解決的問題，的確是一種穩(wěn)妥的辦法。不過，這樣的診斷是否準(zhǔn)確？這樣的藥方是否會延誤病情？值得關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的人們?nèi)フJ(rèn)真反思 5月23日左右，中國國務(wù)院副總理吳儀和十多名部長級官員，將前往美國，出席在華盛頓舉行的中美第二輪戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話。屆時，中國代表團(tuán)將與美國財政部官員和國會議員商討事關(guān)中美經(jīng)濟(jì)合作的一系列重要問題——其中，中國持續(xù)增長的貿(mào)易順差無疑是一個焦點。 貿(mào)易順差的煩惱 根據(jù)中國政府5月11日公布的數(shù)據(jù)，4月份，中國的貿(mào)易順差達(dá)169億美元，超出3月份逾一倍；而在今年前4個月，貿(mào)易順差合計達(dá)633億美元，較去年同期水平高出88％。在這樣的情況下，有媒體評論：“中國貿(mào)易順差的繼續(xù)增長，為本月在華盛頓進(jìn)行的中美經(jīng)濟(jì)對話制造了緊張氣氛?！? 對于中國自身來說，貿(mào)易順差不僅是與美國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)談判的一個焦點，也是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們經(jīng)常談?wù)摰慕?jīng)濟(jì)失衡問題的一部分。這一問題的伴生現(xiàn)象——外匯資金不斷流入、貨幣總量過度膨脹、房地產(chǎn)和股票價格不斷攀升等，已成為中國宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的顯著難題。正如5月10日央行發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告所說，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行中主要矛盾和問題是，“經(jīng)濟(jì)增長速度偏快的趨勢有所加劇，固定資產(chǎn)投資存在反彈壓力，貿(mào)易順差繼續(xù)增加，流動性過剩依舊?！? 與此同時，經(jīng)濟(jì)失衡所表現(xiàn)出的巨大貿(mào)易順差也導(dǎo)致了中國與美國、歐盟等貿(mào)易伙伴之間不斷的爭議與摩擦——這也是為什么吳儀將率團(tuán)去華盛頓進(jìn)行中美經(jīng)濟(jì)對話的原因。 儲蓄-投資=經(jīng)常賬戶順差？ 對于中國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)失衡的原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們談得最多的是兩點：一是人民幣匯率偏低；二是儲蓄率太高。關(guān)于第一點，道理很簡單，但有一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不認(rèn)同。這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常說，沒有人能夠計算出人民幣匯率的均衡價格位于何處，因此也就無法判斷當(dāng)前的匯率是否偏低。關(guān)于第二點，中國的儲蓄率過高導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失衡，是大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)同的。正因為如此，在談到如何解決經(jīng)濟(jì)失衡問題時，管理部門和大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家都強調(diào)，要綜合運用多種政策、而不是單純依靠匯率調(diào)節(jié)來實現(xiàn)國際收支平衡——這也是5月10日央行一季度貨幣政策報告的基調(diào)之一。 為什么大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家都相信高儲蓄是中國經(jīng)濟(jì)失衡的原因？這必須從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一點理論知識說起。5月13日，央行貨幣政策委員會委員樊綱在一次媒體采訪中也談到了這一點。在談到中國經(jīng)濟(jì)失衡問題時，樊綱說：“經(jīng)常賬戶順差大，對應(yīng)的是儲蓄與投資，這里的基本關(guān)系是：儲蓄－投資＝剩余儲蓄＝經(jīng)常賬戶順差（主要是貿(mào)易順差）……因此我們要討論那個前提性的問題，即儲蓄為什么那么多？”這是理解高儲蓄與經(jīng)濟(jì)失衡關(guān)系的核心內(nèi)容，如果把它轉(zhuǎn)化為普通人可能理解的語言，大致是這樣的——在國民經(jīng)濟(jì)總量上，一個國家一定時期內(nèi)生產(chǎn)的財富，要么用于消費，要么用于儲蓄；而國民儲蓄的用途，一般首先會用于國內(nèi)投資，如果國內(nèi)投資沒有用完，就會流向國外，成為對外投資——即樊綱所說的剩余儲蓄；而在國際收支平衡表上，一個國家的對外凈投資，又必然等于它的商品凈出口——即貿(mào)易順差。這樣一來，我們就看到了那個著名的宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式“儲蓄－國內(nèi)投資＝對外凈投資＝貿(mào)易順差（大致等同于經(jīng)常賬戶順差）”，也就是樊綱所說的基本關(guān)系。 由于有了“儲蓄－投資＝貿(mào)易順差”的基本關(guān)系，當(dāng)人們看到中國的貿(mào)易順差越來越大，并且成為經(jīng)濟(jì)失衡的一個重要特征時，自然就把原因歸到了“儲蓄”的頭上。試想，如果中國經(jīng)濟(jì)總量中的儲蓄居高不下，并且不斷攀升，其結(jié)果，不是投資加速，就是貿(mào)易順差劇增，或者是兩者同時出現(xiàn)，這不就是人們在現(xiàn)實中看到的中國“經(jīng)濟(jì)失衡”的狀況嗎？照這個邏輯推下去，解決中國經(jīng)濟(jì)失衡的辦法就不言而喻了。 倒果為因的等式 “儲蓄率不降下來，不是刺激投資，就是刺激出口……所以要治本……要在治儲蓄率過高的根子上下工夫?！边@是一位經(jīng)濟(jì)官員的觀點。他提出的政策建議包括減稅、擴(kuò)大社會保障覆蓋范圍及改革政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式等多項內(nèi)容，這些都是很有代表性的觀點。而樊綱則說得更仔細(xì)，他指出，中國的儲蓄率太高，不是老百姓儲蓄率過高，而是政府儲蓄和企業(yè)儲蓄持續(xù)走高。他認(rèn)為解決中國經(jīng)濟(jì)失衡的關(guān)鍵是“如何降低企業(yè)未分配收入在GDP的比重，如何提高居民的可支配收入在GDP的比重……要統(tǒng)籌考慮稅收、財政的改革問題，怎么更多地藏富于民，使儲蓄和消費的關(guān)系更加平衡……” 高儲蓄真是中國經(jīng)濟(jì)失衡的原因嗎？我對此表示懷疑。問題關(guān)鍵還是那個宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式“儲蓄－投資＝貿(mào)易順差”，在這個基本關(guān)系中，很多人理所當(dāng)然地把儲蓄作為投資和貿(mào)易順差的邏輯前因，而把投資和貿(mào)易順差看作儲蓄的邏輯后果，這是草率的。 事實上，在宏觀經(jīng)濟(jì)理論中，這個恒等式的意義是對國民經(jīng)濟(jì)總量運行進(jìn)行事后描述，而不是對經(jīng)濟(jì)運行變量關(guān)系進(jìn)行事前規(guī)定。也就是說，儲蓄到底是投資和貿(mào)易順差變化的原因還是結(jié)果，這個等式本身并不能判斷。如果我們把儲蓄看作投資和貿(mào)易順差變化的結(jié)果，它對應(yīng)的等式變形“儲蓄＝投資＋貿(mào)易順差（資本凈出口）”也是成立的——事實上，在很多教科書中，它就是這么表述的。 高儲蓄是投資增長的結(jié)果 從中國經(jīng)濟(jì)運行的實際情況看，高儲蓄更像投資快速增長和貿(mào)易順差攀升的結(jié)果，而不是原因。正如樊綱指出的，近年來中國的儲蓄率增加，主要表現(xiàn)為政府收入和企業(yè)收入的增加，政府收入占GDP的比重“從10％提高到24％”，企業(yè)未分配利潤占GDP的比重“從13％上升到18％”。如果這些描述確實無誤的話，我們把政府收入增加視為企業(yè)投資增加、因而上繳稅款增加的結(jié)果，而把企業(yè)利潤和投資的增加視為商品出口增加的結(jié)果，是順理成章的。如果再考慮到外匯儲備增加與國內(nèi)存款增加的對應(yīng)關(guān)系，商品出口對于增加企業(yè)、居民儲蓄的作用，就更為明顯了。 反過來，如果我們把高儲蓄視為投資和出口增長的真正原因的話，我們就無法解釋，為什么在經(jīng)濟(jì)面臨衰退的時候，經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往希望大家多消費、而不是多儲蓄，例如1998年中國遭遇的那種情況。 對于即將到來的中美經(jīng)濟(jì)對話和中國經(jīng)濟(jì)日益嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫傾向，中國的經(jīng)濟(jì)官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)者可以說任務(wù)艱巨。把經(jīng)濟(jì)失衡歸咎于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的高儲蓄，把它歸結(jié)為一個長期問題、需要綜合解決的問題，的確是一種穩(wěn)妥的辦法。不過，這樣的診斷是否準(zhǔn)確？這樣的藥方是否會延誤病情？值得關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的人們?nèi)フJ(rèn)真反思。