央行綜合措施產(chǎn)生疊效應(yīng)

5月18日，中國(guó)人民銀行同時(shí)宣布了三項(xiàng)重要的貨幣政策。三項(xiàng)影響均巨大的貨幣政策同時(shí)宣布出臺(tái)，吸引了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。那么，央行組合調(diào)控措施的背景和調(diào)控目的是什么呢？已經(jīng)公布的本年度4月份及其之前的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)中，我們可以發(fā)現(xiàn)央行出臺(tái)組合調(diào)控措施的背景和用意。 存貸款加息，有利于穩(wěn)定通脹預(yù)期，保持物價(jià)水平的基本穩(wěn)定。一年期存款基準(zhǔn)利率自5月19日起上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后執(zhí)行3.06%的利率標(biāo)準(zhǔn)。一年期貸款基準(zhǔn)利率自5月19日起上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后執(zhí)行6.57%的利率標(biāo)準(zhǔn)。一季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)高達(dá)11.1%，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。4月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比上漲3.0%，較3月份的3.3%有所回落，但仍處于3%的調(diào)控目標(biāo)的上限。一方面,由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)，需求旺盛，生產(chǎn)資料、投資品和消費(fèi)品需求將繼續(xù)增長(zhǎng)，糧食供求總體偏緊，構(gòu)成價(jià)格上行壓力；另一方面,隨著要素價(jià)格形成機(jī)制改革的不斷推進(jìn)，主要資源、要素價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，部分上漲壓力還將向下游產(chǎn)品傳導(dǎo)。此外，受職工勞動(dòng)保障改善等因素影響，勞動(dòng)力價(jià)格也將趨于上升，因而未來(lái)價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。存貸款加息，是中央銀行未雨綢繆。 上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,此舉意在減弱商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張能力，加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理。存款準(zhǔn)備金率自6月5日起上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，普通存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行11.5%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)。央行公布的4月份最新金融數(shù)據(jù)顯示，4月末，廣義貨幣供應(yīng)量增速雖然較上月略有放緩，但同比增長(zhǎng)率仍然高達(dá)17.1%，超出年初央行工作會(huì)議所確定的16%左右的預(yù)期目標(biāo)；而人民幣各項(xiàng)貸款的增速也有所上升，同比增長(zhǎng)16.5%，創(chuàng)歷史同期最高記錄。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是中央銀行收縮流動(dòng)性，控制信貸過(guò)快增長(zhǎng)之舉。 貸款加息有利于抑制投資過(guò)熱。今年1至4月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25.5%，比一季度的25.3%高出0.2個(gè)百分點(diǎn)。1至4月，新開(kāi)工項(xiàng)目同比增加2121個(gè)，而一季度為同比減少2294個(gè)。這些數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資反彈壓力正在加大。貸款加息會(huì)增加貸款需求方的資金使用成本，有利于抑制信貸需求和投資過(guò)熱，引導(dǎo)投資的合理增長(zhǎng)。 人民幣匯率形成機(jī)制實(shí)行改革后，經(jīng)過(guò)近兩年的實(shí)踐檢驗(yàn)，企業(yè)和居民已經(jīng)開(kāi)始適應(yīng)人民幣匯率逐漸升值的新形勢(shì)，所以加大"匯率波動(dòng)幅度"是有必要性的，也是有現(xiàn)實(shí)可能性的。央行宣布從5月21日起允許每日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元的交易價(jià)可在中國(guó)外匯交易中心對(duì)外公布的當(dāng)日人民幣對(duì)美元中間價(jià)上下5‰的幅度內(nèi)浮動(dòng)。這一舉措有利于增強(qiáng)人民幣匯率彈性，提高宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的靈活性。 貨幣信貸增長(zhǎng)速度偏快，此次加息還有利于削減商業(yè)銀行的放貸沖動(dòng)。4月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)17.1%，高于年初確定的16%的預(yù)期目標(biāo)。3月份，人民幣貸款同比少增了958億元，但到4月份卻同比多增了1058億元。在此次加息中，一年期存款利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，而貸款僅上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)。"不對(duì)稱加息"使存貸利差縮小，這也有利于削減商業(yè)銀行的放貸沖動(dòng)，客觀上也有利于商業(yè)銀行改變過(guò)于依賴存貸款過(guò)大的利差，主要靠放貸賺取利潤(rùn)的局面，增加金融服務(wù)產(chǎn)品品種，提高金融服務(wù)質(zhì)量，更好地為社會(huì)提供金融服務(wù)。 總之，基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快、通脹略有上升，信貸和投資增長(zhǎng)過(guò)快以及流動(dòng)資金過(guò)剩，三管齊下來(lái)冷卻，措施長(zhǎng)遠(yuǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)有利。有關(guān)措施都在預(yù)期之內(nèi)，只是同時(shí)推出三招則是意料之外。從上述經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)中，不難看出中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱的可能，因而央行的組合調(diào)控措施著眼于宏觀經(jīng)濟(jì)整體，而非整體經(jīng)濟(jì)的某一組成部分。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯敏所說(shuō)，此舉表明政府不愿讓經(jīng)濟(jì)朝著過(guò)熱的方向發(fā)展，而是更加注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量，促使經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。同時(shí)，央行系列政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在通貨膨脹有抬頭的風(fēng)險(xiǎn)能做到"防患于未然"，有效防止通貨膨脹，防止資本市場(chǎng)過(guò)熱，防止過(guò)多的外匯流入，達(dá)到防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的目標(biāo)。