中國資本市場上演大博弈 兩調(diào)控利器將現(xiàn)身施威

中國資本市場上的一場博弈大幕即將拉開。一俟全國人大常委會批準(zhǔn)，特別國債、利息稅或?；驕p，兩大調(diào)控利器，就將現(xiàn)身施威。 外匯儲備激增、流動性過剩、資產(chǎn)價格上漲，迫使中國今年不斷加緊調(diào)控資本市場。執(zhí)掌貨幣政策大權(quán)的央行，自然首當(dāng)其沖。 它已費盡腦筋，幾乎使出渾身解數(shù)。今年以來，央行接連下令上調(diào)銀行基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率，還累計發(fā)行了兩萬五千多億元人民幣的央行票據(jù)。 但在偏多的流動性面前，央行顯得有些勢單力薄。股市、房市我行我素，繼續(xù)上揚。即便在特別國債、利息稅兩大利空消息傳出的二十七日，中國股市依舊用“上漲”還之以顏色。 股市的火爆，還引起了一場儲蓄“大搬家”。雖然幾次加息，但兩成的利息收入需要交稅，如果再加上通貨膨脹的因素，資金存入銀行基本無利可圖。 這也間接導(dǎo)致資金從銀行流出，捧高了資產(chǎn)價格。對原本偏多的流動性過程，無異“火上澆油”。 與此同時，因為看漲人民幣，境外“熱錢”還在千方百計進(jìn)入中國。中國的外匯儲備，增勢依舊迅猛。 對沖流動性的擔(dān)子，僅憑單打獨斗的央行恐難勝任。貨幣與財政，兩只調(diào)控大手，開始聯(lián)合。 首次合作，就一鳴驚人。財政部向全國人大常委會建議，財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合，發(fā)行一萬五千五百億元人民幣的特別國債，購買兩千億美元的外匯。以此，從市場回籠貨幣、抑制流動性，減輕人民幣升值壓力。 與央行票據(jù)相比，特別國債凍結(jié)流動性更具剛性。當(dāng)流動性偏多時，可以賣出國債回籠貨幣；當(dāng)流動性不足時，則可以買入國債投放貨幣。 為達(dá)到深度凍結(jié)的目的，特別國債的期限可能將定為十年以上。票面利率，亦有可能一改往日固定的慣例，改為根據(jù)市場靈活而定。 假如這筆國債能順利發(fā)行，在抽掉資本市場過剩貨幣的同時，還能影響市場利率。如果它的利率能保持在合理水平之上，按照常規(guī)，規(guī)模效應(yīng)將使資本市場的收益曲線，趨于穩(wěn)定。 跟發(fā)行特別國債相比，調(diào)整利息稅政策，對資本市場產(chǎn)生的影響可能要相對較小。 但央行卻可以借此松口氣。如果加息力度過大，勢必影響經(jīng)濟(jì)增長；如果加息力度過小，又難以抑制物價上漲勢頭。這不惟對中國央行是這樣，即使各國央行也經(jīng)常處在相似的夾縫中，左右為難。 一些經(jīng)濟(jì)人士分析說，如今，不管是停征，還是減征，都是變相加息，而且加息力度大于以往。這種變相加息，還不會侵蝕企業(yè)利潤，影響經(jīng)濟(jì)增長。央行可謂熊掌魚翅兼得。 就在官方緊鑼密鼓布局調(diào)控之時，投資者也在積極尋找對策，竭力博取自己的收益。雙方博弈結(jié)局如何，還要拭目以待。