全球流動性巨浪來襲 中國須主動設(shè)防

時值亞洲金融危機十周年，中國國際金融學(xué)會第四次代表大會暨2007年學(xué)術(shù)年會在北京舉行。來自中國人民銀行、中國社科院以及中國國際金融學(xué)會等機構(gòu)的官員和專家紛紛獻計獻策，在當(dāng)前全球流動性泛濫、巨額跨境資本頻繁流動以及金融資產(chǎn)價格泡沫趨于形成的大環(huán)境下，提示中國可能面臨的潛在風(fēng)險。 與會人士均建議，面對挑戰(zhàn)，中國一方面要加強區(qū)域金融合作，同時也需要加強對跨國資本流動的管理，并有意識地控制金融開放和資本項目自由化的步伐。 吳曉靈：加強東亞合作提高“免疫力” 中國人民銀行副行長吳曉靈7日在會上指出，東亞地區(qū)區(qū)域金融合作滯后是引發(fā)亞洲金融危機的主要原因之一，１０年來東亞國家間金融合作得到了加強，今后東亞區(qū)域金融合作應(yīng)加強各機制間的協(xié)調(diào)與整合，提高金融合作效能。 吳曉靈說，亞洲金融危機發(fā)生前，東亞各經(jīng)濟體之間經(jīng)濟融合程度已經(jīng)較高，一個重要特征就是區(qū)域間貿(mào)易在貿(mào)易總額中占有相當(dāng)份額。但與較為密切的經(jīng)貿(mào)關(guān)系相比，東亞國家在機制化的金融合作方面較為滯后，應(yīng)對金融危機的能力有限。區(qū)域金融合作滯后是引發(fā)亞洲金融危機的一個主要原因。 她說，亞洲金融危機發(fā)生后，區(qū)域金融合作取得了一定進展，金融合作機制增多，合作機制的功能也大為增強。具體來說，在金融危機后的短短三年內(nèi)，金融合作機制數(shù)量較之前增長一倍，達到了８個。 就東亞金融合作進一步的發(fā)展方向，吳曉靈指出，應(yīng)當(dāng)加強各機制間的協(xié)調(diào)與整合，提高金融合作效能；進一步推動債券市場發(fā)展；編制地區(qū)監(jiān)測報告；完善危機管理機制；提高東亞在全球機構(gòu)中的代表性。 余永定：加強資本流動管理讓危機“更遠” 前貨幣政策委員會委員、中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所所長余永定則表示，盡管由國際收支順差和匯率穩(wěn)定結(jié)合導(dǎo)致的流動性過剩正促成中國資產(chǎn)價格的一路上漲，且使中國貨幣當(dāng)局在同時實現(xiàn)匯率穩(wěn)定、緊縮貨幣政策和銀行盈利方面面臨著“三難困境”，但中國離金融危機還尚遠。不過為防范計，中國仍需加強對跨國資本流動的管理，金融開放和資本項目自由化的步伐不能太快。 余永定說，盡管作為一種妥協(xié)，央行在貨幣政策方面只是適度緊縮，過剩的流動性并沒有完全被沖銷，且人民幣被允許升值來減輕沖銷負(fù)擔(dān)，“但在當(dāng)前環(huán)境下，沒有哪一個目標(biāo)可以完全實現(xiàn)，”余永定說。 他認(rèn)為，至少在未來五年內(nèi)，由于人民幣升值預(yù)期的存在，跨境資本仍將會持續(xù)涌入中國，從而使中國經(jīng)濟流動性泛濫。為抵御收支危機和貨幣危機，中國仍需實施對資本項目的管制，資本項目自由化的步伐不能太快。他提醒說，盡管中國目前的資本管制存在很大漏洞，但政府仍可通過采取某些措施來增加非法跨境資本流動的轉(zhuǎn)移成本，從而控制資本流入。 “資本管制是中國國際金融穩(wěn)定的最后防線，這一道防線守住了，中國絕對不會出問題，而資本管制的徹底放棄就是人民幣的充分兌換，應(yīng)該是我們所有市場化改革的最后一步，其他沒干完之前絕對不能做這個事?！庇嘤蓝ㄕf。 李禮輝：資產(chǎn)泡沫化威脅新興市場 中國國際金融學(xué)會新任理事會會長、中國銀行(行情 資訊)行長李禮輝在7日的會上指出，全球出現(xiàn)的流動性過剩導(dǎo)致金融資產(chǎn)膨脹，金融資產(chǎn)的泡沫化威脅世界各國，特別是新興市場的安全。 李禮輝說，全球流動性過剩最直觀的表現(xiàn)是，大規(guī)模的短期資本跨國流動追逐高回報，使得房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價格被大幅推高；大量的資金流向國際大宗商品市場，推動了資源型商品價格的飛漲；大規(guī)模的資本參與杠桿收購，提高了資本市場并購的溢價水平。 李禮輝指出，流動性過剩導(dǎo)致金融資產(chǎn)膨脹，金融資產(chǎn)的泡沫化威脅各國金融的安全。全球出現(xiàn)的流動性過剩導(dǎo)致國際金融資產(chǎn)規(guī)模與交易量急劇膨脹，價格波動幅度擴大。在歐洲國家以及亞洲新興市場，房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，全球股票指數(shù)更是連創(chuàng)新高。金融資產(chǎn)適度發(fā)展有利于推動經(jīng)濟增長，泡沫化擴張則積聚著破滅的風(fēng)險，從而可能威脅全球的金融穩(wěn)定。特別是當(dāng)前新興市場迅速開放，資本流入規(guī)模擴大，但金融管理并不成熟，經(jīng)濟基礎(chǔ)相對脆弱。一旦市場出現(xiàn)負(fù)面信號或者發(fā)生重大的政策、社會變動，可能引起資本大規(guī)模外逃，資產(chǎn)價格大幅度下跌，對經(jīng)濟和金融將產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。