全球緊縮趨勢(shì)為我國(guó)貨幣政策打開空間

目前世界各國(guó)已普遍意識(shí)到貨幣泛濫的后果，陸續(xù)采取加息行動(dòng)，通過(guò)緊縮銀根來(lái)吸收過(guò)剩的流動(dòng)性，以維持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。另外，有些國(guó)家近期雖然沒有加息，但種種跡象顯示，也傾向于采取進(jìn)一步的緊縮措施。 全球范圍內(nèi)的新一輪加息周期，可以減少國(guó)際市場(chǎng)上的流動(dòng)性，能在一定程度上減弱國(guó)際熱錢向我國(guó)的流入，為我國(guó)匯率改革贏得空間，也有助于提高我國(guó)貨幣政策的主動(dòng)性。最近召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確指出：繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，財(cái)政政策要加大對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持力度，貨幣政策要穩(wěn)中適度從緊，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱。 筆者認(rèn)為，下一階段央行仍需使用價(jià)格型調(diào)控手段，盡快上調(diào)存貸款利率，提高資金使用成本，抑制信貸投資過(guò)快增長(zhǎng)，及時(shí)防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫。雖然實(shí)施緊縮性政策要付出一定的代價(jià)，只要有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性健康發(fā)展，適當(dāng)?shù)拇鷥r(jià)是必要的。 此前我國(guó)央行一直對(duì)加息比較慎重，主要是擔(dān)心熱錢流入，有意維持3％左右的中美利差。實(shí)際上，國(guó)際熱錢并不在乎幾個(gè)點(diǎn)的利差，更看重的是股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格上漲所獲得的投資收益。因此，如果連續(xù)加息能夠抑制股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的不斷攀升，抑制熱錢的效果可能更為顯著。 在既存在較強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期，又要控制人民幣升值步伐的情況下，我國(guó)央行需出臺(tái)深度凍結(jié)貨幣流動(dòng)性的措施，及時(shí)加息，強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期。我們要吸取上個(gè)世紀(jì)八十年代日本在本幣升值過(guò)程中的教訓(xùn)，不能再延用人為壓低人民幣利率、擴(kuò)大中美利差的辦法來(lái)緩解人民幣升值壓力，其后果將是可怕的。 另一方面，目前我國(guó)利率水平處于歷史較低水平，不利于控制信貸膨脹和投資擴(kuò)張。以一年期定期存款利率為例，從1990年以來(lái)便震蕩下行，此間的平均利率水平為5.73％，當(dāng)前的一年期存款利率只有3.06％（還要扣除20％的利息稅），顯然不利于控制信貸膨脹和投資擴(kuò)張。 目前我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況是實(shí)際存款利率為負(fù)，貸款利率明顯低于企業(yè)利潤(rùn)率和投資收益。在通脹壓力不斷上升、投資信貸過(guò)快增長(zhǎng)的背景下，我國(guó)需順應(yīng)全球緊縮趨勢(shì)，未雨綢繆，盡早出臺(tái)加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等政策措施，明確市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，著重控制信貸規(guī)模和投資規(guī)模。 由于全國(guó)人大常委會(huì)已授權(quán)國(guó)務(wù)院根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的需要，可以對(duì)儲(chǔ)蓄存款利息所得停征或者減征個(gè)人所得稅，因此近期最緊要的是盡快取消利息稅，切實(shí)保護(hù)居民的儲(chǔ)蓄利益，同時(shí)也能在一定程度上抑制投資。