高盛：通膨有上行風(fēng)險(xiǎn) 必要政策調(diào)控措施或推遲

對(duì)于即將于７月１９日公布的２００７年第二季度ＧＤＰ、６月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（ＣＰＩ）和其他增長(zhǎng)指標(biāo)，高盛亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅17日評(píng)論指出，預(yù)計(jì)二季度實(shí)際ＧＤＰ同比增長(zhǎng)率將達(dá)到１１．０％的強(qiáng)勁水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭加快，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比漲幅可能突破４％，通貨膨脹率可能高于預(yù)期。但是，必要的政策調(diào)控措施可能延遲推出。 上周三，中國人民銀行發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，６月份信貸增速重新抬頭，新增４５１５億元，今年前半年銀行貸款累計(jì)投放２．５４萬億元，已經(jīng)接近去年全年的８０％。上周五，央行向部分商業(yè)銀行發(fā)行１０１０億元３年期懲罰性票據(jù)，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這是央行組合性調(diào)控政策的開始，加息或降低乃至取消利息稅已是劍在弦上。 出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)過熱可能導(dǎo)致緊縮政策出臺(tái)的擔(dān)心，經(jīng)歷了深幅調(diào)整后的滬深股市，近幾個(gè)交易日持續(xù)縮量盤整。７月１６日，股市再次上演黑色星期一，縮量暴跌。滬綜指再度跌破３９００關(guān)口，重新考驗(yàn)３８００點(diǎn)支撐。有評(píng)論認(rèn)為，國家統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)本周三、四公布的上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將可能導(dǎo)致政府對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策予以緊縮性調(diào)整，是市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望氣氛濃厚的主因。 高盛高華今天的這份中國點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，２００７年第二季度增長(zhǎng)勢(shì)頭加快。盡管去年的基數(shù)較高，但預(yù)計(jì)二季度實(shí)際ＧＤＰ同比增長(zhǎng)率將達(dá)１１．０％。經(jīng)季節(jié)調(diào)整的季環(huán)比折年增長(zhǎng)率可能從１．９％上升至３．３％。貿(mào)易順差將繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，僅商品凈出口一項(xiàng)就可能對(duì)２００７年上半年名義ＧＤＰ的增長(zhǎng)做出４個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)。６月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)有望顯出格外強(qiáng)勁的勢(shì)頭。從Ｍ３的加速增長(zhǎng)來看，工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資均可能呈現(xiàn)顯著的加速增長(zhǎng)。增長(zhǎng)勢(shì)頭加快。 此外，高盛認(rèn)為，通貨膨脹率可能高于預(yù)期。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比漲幅可能突破４％，在一定程度上受到豬肉等食品價(jià)格上漲的推動(dòng)。這樣的通貨膨脹水平將推動(dòng)實(shí)際利率（存款利率減去通貨膨脹率）進(jìn)一步處于負(fù)值水平。預(yù)計(jì)盡管去年的基數(shù)較高，但工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的同比漲幅也將上升。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹勢(shì)頭表明未來面臨著上行風(fēng)險(xiǎn)。高盛目前仍認(rèn)為央行將進(jìn)一步緊縮貨幣政策（如采取加息等措施），此外，如果貸款在２００７年第三季度繼續(xù)加速增長(zhǎng)，央行可能加大旨在抑制放貸的行政措施的力度，如加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的道德勸誡、向指定銀行發(fā)行“特種”央行票據(jù)。 針對(duì)７月份強(qiáng)勁的宏觀數(shù)據(jù)而采取的對(duì)策，可能包括下調(diào)／取消利息稅、發(fā)行人民幣５０００億元的特別國債（但其對(duì)回籠流動(dòng)資金所起到的整體效果并不明顯）和將存貸款利率均上調(diào)２７個(gè)基點(diǎn)（有５０％的幾率）。 不過，高盛也指出，必要的政策調(diào)控措施可能延遲推出。在“十七大”召開之前，核心領(lǐng)導(dǎo)層將維持現(xiàn)狀，從而確保政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性。