特別國(guó)債將由央行通過(guò)置換外匯儲(chǔ)備方式持有

昨天證實(shí)，首批6000億元特別國(guó)債初步定于下周發(fā)行。這批國(guó)債將從賬面上由農(nóng)行“經(jīng)手”，最后由央行通過(guò)置換外匯儲(chǔ)備的方式持有。有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，特別國(guó)債的發(fā)行，意味著即將成立的外匯投資公司將迎來(lái)其第一桶資本金。我國(guó)新一輪的外匯投資已如箭在弦。 6000億特別國(guó)債待發(fā) 如果把我國(guó)的外匯投資比作一盤(pán)不容失敗的棋局，由管理層精心設(shè)計(jì)的“特別國(guó)債”則是一枚關(guān)鍵的棋子。 今年3月，我國(guó)將成立外匯投資公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)匯投公司)的消息獲得官方證實(shí)，這家由國(guó)務(wù)院直接掌控的公司將肩負(fù)著我國(guó)近2000億美元外匯儲(chǔ)備的保值、增值的重任。3個(gè)月后，人大常委會(huì)批準(zhǔn)財(cái)政部發(fā)行人民幣1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)2000億美元外匯儲(chǔ)備的議案。相關(guān)消息發(fā)布后，業(yè)內(nèi)隨即生出這樣的疑問(wèn)：按照法律規(guī)定，財(cái)政部不能向央行發(fā)行國(guó)債。在這種前提下，財(cái)政部將采取怎樣的方式持有外匯，進(jìn)而為匯投公司取得第一桶資本金？ “首批國(guó)債將以農(nóng)行作為‘中轉(zhuǎn)站’，最終由央行所有。”農(nóng)行相關(guān)人士透露，財(cái)政部獲得的外匯將用作匯投公司的注冊(cè)資本金。相關(guān)做法在保證央行負(fù)債表不發(fā)生變化的前提下，由其資產(chǎn)項(xiàng)中的部分外匯儲(chǔ)備置換成特別國(guó)債，可以很好地解決相關(guān)法律問(wèn)題。 具體到特別國(guó)債的收益率和投資年限上，當(dāng)前廣為流傳的一種說(shuō)法是：首批特別國(guó)債很有可能會(huì)分為10年期和15年期兩種，收益率則貼近市場(chǎng)水平。記者翻查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，目前銀行間市場(chǎng)上10年期和15年期的國(guó)債收益率水平約在4.3%—4.6%之間。以此作為參照，財(cái)政部發(fā)行的這批特別國(guó)債向投資人支付的收益率也應(yīng)達(dá)到這個(gè)水平。 有消息說(shuō)，在完成首批6000億特別國(guó)債的發(fā)行后，財(cái)政部還將發(fā)行兩期特別國(guó)債，金額分別為6000億元和3500億元。這3期國(guó)債將全部用作匯投公司的注冊(cè)資本。后兩期的具體發(fā)行時(shí)間仍有待敲定。 截至目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已突破1.3萬(wàn)億美元大關(guān)，成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍表示，歷經(jīng)多年將大部分外匯購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債等政府類(lèi)債券的初級(jí)階段后，管理部門(mén)很有必要為巨額的外匯儲(chǔ)備尋找新的“生財(cái)之道”。 對(duì)市場(chǎng)短期影響有限 特別國(guó)債的發(fā)行是否會(huì)給國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)帶來(lái)特別的影響呢？ 業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，央行持有這批特別國(guó)債后，很有可能會(huì)把其當(dāng)作收緊流動(dòng)性的貨幣回籠工具。從這一角度而言，特別國(guó)債的功效將等同于央行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的票據(jù)。這樣的話(huà)，特別國(guó)債短期內(nèi)不會(huì)給股市造成大的沖擊。 上海遠(yuǎn)東證券分析師孫衛(wèi)黨分析說(shuō)，歷經(jīng)發(fā)行票據(jù)、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等緊縮措施的密集出臺(tái)后，股民對(duì)央行為回收流動(dòng)性采取的系列做法已具備較強(qiáng)的“免疫力”，投資心理不會(huì)因此受到大的影響；此外，央行在持有這批特別國(guó)債后，也不可能一次性將其投向市場(chǎng)，而會(huì)根據(jù)其對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的判斷，分次分批發(fā)放，短期影響有限。 不過(guò)，長(zhǎng)期而言，特別國(guó)債的發(fā)行會(huì)比較大規(guī)模地回籠市場(chǎng)資金，以“提高存款準(zhǔn)備金1次，凍結(jié)資金1500億元”作為參照，財(cái)政部即將發(fā)行的這1.55萬(wàn)億特別國(guó)債等于是提高了10次存款準(zhǔn)備金率，作用不容小視。具體到個(gè)股的影響上，與流動(dòng)性關(guān)聯(lián)較大的銀行股將受到較大影響。 匯率走勢(shì)方面，招行北京分行首席外匯分析師表示，匯投公司的籌建，雖然會(huì)給我國(guó)外匯管理帶來(lái)新的思路，但所管理的外儲(chǔ)規(guī)模有限，不可能改變我國(guó)外儲(chǔ)投資的大方向。此外，從全球市場(chǎng)而言，美國(guó)仍是世界上較大的資本市場(chǎng)。就算新成立的國(guó)家外匯投資公司減少美國(guó)債券的購(gòu)買(mǎi)數(shù)量，也可能會(huì)選擇購(gòu)入美國(guó)公司發(fā)行的基金，只要其所購(gòu)入的美元資產(chǎn)沒(méi)有減少，美元匯率就不會(huì)發(fā)生太大的變化，人民幣也不會(huì)因此面臨大的升值壓力。 投資回報(bào)值得期待 在對(duì)短期市場(chǎng)保持關(guān)注的同時(shí)，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家同樣對(duì)匯投公司的后期盈利能力寄予厚望。 招行北京分行首席外匯分析師王曉萌介紹，以前期部分QDII的境外投資收益來(lái)看， 獲得10%的年收益并不困難。而相比之下，除去管理成本，單純投資政府類(lèi)債券每年的收益率只有2%—3%。以此作為對(duì)照，匯投公司的后期回報(bào)值得期待。 銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾表示，相比于此前將“雞蛋放在一個(gè)籃子里”的做法，匯投公司的成立本來(lái)就體現(xiàn)出管理層向外儲(chǔ)要收益的用意。前期匯投公司入股美國(guó)黑石基金的做法就說(shuō)明了一點(diǎn)。具體到投資模型的選取上，則可以參照國(guó)開(kāi)行入股巴克萊銀行的方式，以購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的方式綁定一家實(shí)體機(jī)構(gòu)，這樣投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較小。 具體到投資對(duì)象的選擇上，清華大學(xué)特聘教授梁小民則認(rèn)為，包括來(lái)錢(qián)快的金融行業(yè)和資源類(lèi)(鐵礦、石油、銅礦)的大型企業(yè)都是理想投資對(duì)象。