“組合拳”出擊 貨幣政策調(diào)控更從容

22日年內(nèi)第四次加息，這看似出其不意的舉措背后是宏觀調(diào)控部門的精心布局。分析人士指出，這次加息時點的選擇恰到好處。此前的減征利息稅和適當(dāng)放松個人資本流出管制，在客觀上提高了這次加息的政策效力，宏觀調(diào)控的前瞻性和協(xié)調(diào)性得到增強。 8月15日，儲蓄存款利息稅率由20%調(diào)減為5%。以一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)27個基點計算，利息稅調(diào)減后，實際影響稅后名義利率25.65個基點；利息稅調(diào)減前，僅實際影響稅后名義利率21.6個基點。業(yè)內(nèi)人士指出，這次加息后，稅后的一年期存款名義利率為3.42%，基本接近前7個月3.5%的居民消費價格總水平（CPI）漲幅，緩解了居民存款負(fù)利率的局面。 7月份CPI同比上漲5.6%，創(chuàng)10年來新高。隨著CPI的明顯上揚，居民通貨膨脹預(yù)期逐步增強。央行二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，超過半數(shù)被調(diào)查者預(yù)計物價趨升。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這次加息顯然有利于穩(wěn)定通脹預(yù)期。8月21日，外匯局宣布批準(zhǔn)開展境內(nèi)個人直接對外證券投資試點，放寬了個人對外投資的匯兌限制，擴(kuò)大了外匯資金流出渠道，從而在一定程度上緩解了利率提高可能造成的資金流入局面，提高了央行貨幣政策的靈活性。 現(xiàn)階段，貿(mào)易順差持續(xù)增長是推高外匯儲備的主要原因。但縮減外貿(mào)順差非一日之功，且考慮到出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率，調(diào)整外貿(mào)順差難以“硬著陸”。在此背景下，不斷攀升的外匯儲備直接導(dǎo)致央行以外匯占款的形式被動投放基礎(chǔ)貨幣，流動性過剩的壓力不斷加大，對貨幣調(diào)控的自主性和有效性形成一定的制約。因此，為外匯資金找一個出口，才能給央行運用利率工具提供更大的空間。 專家指出，我國將遵循區(qū)分境外資金流入和境內(nèi)資金流出的資本賬戶開放措施，逐步放松境內(nèi)資金流出的限制，而保留境外資金流入的限制。這一方式既可以疏導(dǎo)外匯資金，使得外匯資金有進(jìn)有出，又不會對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來很大的風(fēng)險。 減征利息稅和開放個人外匯投資賬戶后，央行加息就顯得更有針對性，即“調(diào)控貨幣信貸投放，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期”。隨著個人外匯資金流出口子的打開，貨幣政策將多一些從容。 分析人士預(yù)計，今后貨幣政策、財政政策等組合運用的趨勢會更明顯，宏觀調(diào)控政策有望采取這種政策密集、組合出臺的形式，從而進(jìn)一步提高調(diào)控的協(xié)調(diào)性和有效性。