全球經(jīng)濟(jì)放緩可能連累中國

高盛亞洲日前發(fā)布了其對(duì)中國2008年和2009年經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹前景的展望。此份報(bào)告表示，全球增長下行風(fēng)險(xiǎn)的加劇以及中國持續(xù)的緊縮政策加大了2008年經(jīng)濟(jì)重新與國際掛鉤的風(fēng)險(xiǎn)。 內(nèi)需將拉動(dòng)2009年經(jīng)濟(jì)增長 高盛對(duì)2008年中國GDP的預(yù)測在4年中首次低于市場預(yù)期，而對(duì)通貨膨脹預(yù)測則高于市場預(yù)期。不過，他們預(yù)計(jì)決策者在2008年年中將轉(zhuǎn)向鼓勵(lì)內(nèi)需的政策立場，并允許人民幣升值以幫助保持均衡經(jīng)濟(jì)增長。鑒于這些政策調(diào)整，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)在2009年將逐漸回升至其潛在增長率水平，屆時(shí)內(nèi)需將成為增長的主要?jiǎng)恿Α? 高盛預(yù)計(jì)，中國的經(jīng)濟(jì)增長與2008年的全球經(jīng)濟(jì)放緩可能將重新掛鉤。首先，外部需求可能出現(xiàn)更大幅度地放緩。其次，通過將人民幣匯率盯住在一個(gè)顯著被低估的水平，中國在2007年的政策選擇(與過去4年一樣)在保持了出口強(qiáng)勢的同時(shí)已經(jīng)繼續(xù)抑制了國內(nèi)需求。 在政策方面，高盛預(yù)計(jì)對(duì)國內(nèi)投資需求嚴(yán)格的信貸控制將成為短期內(nèi)(可能至少持續(xù)到2008年第一季度)抑制通脹率的主要政策工具。不過，高盛預(yù)計(jì)，到2007年底前央行僅會(huì)加息一次，加息幅度為27個(gè)基點(diǎn)(原先的預(yù)測為加息兩次)，而且2008 年不會(huì)進(jìn)一步加息。 人民幣更大幅升值是好事 高盛認(rèn)為，均衡增長也會(huì)成為 2008 年的主題。如果出口增長回落的幅度比人們預(yù)期的更快，與此同時(shí)人民幣“被迫”更大幅度升值，那么更疲軟的外部需求對(duì)增長造成的下行壓力可能促使決策者重新考量他們在國內(nèi)需求方面的政策立場，尤其是那些與國內(nèi)投資需求有關(guān)的領(lǐng)域。 高盛認(rèn)為，要轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需推動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長格局，中國不僅需要增加消費(fèi)支出，還需要加大投資。出口增長的大幅放緩以及人民幣的更大幅升值(預(yù)計(jì)明年人民幣兌美元升值10%)將是一件好事，原因是這些因素對(duì)增長的周期性影響可能引發(fā)推遲已久的亟須的政策調(diào)整。 減稅也許更能支持內(nèi)需 中國會(huì)采取什么措施來重新積蓄動(dòng)力以在2009年再度與全球經(jīng)濟(jì)放緩脫鉤？ 首先，高盛認(rèn)為，人民幣大幅的名義升值需要成為這套政策措施中一個(gè)不可或缺的部分。否則，當(dāng)外部需求在將來的某一時(shí)刻復(fù)蘇時(shí)，中國可能需要再度抑制內(nèi)需。 其次，需要實(shí)施對(duì)國內(nèi)投資的行政控制，包括信貸配給和較長的投資項(xiàng)目審批程序。此外，對(duì)國內(nèi)住宅投資的限制需要放開。 第三，財(cái)政政策可能有助于在必要的時(shí)候均衡經(jīng)濟(jì)增長。不過，高盛并不認(rèn)為有必要出臺(tái)任何重大的財(cái)政刺激政策。高盛認(rèn)為，在支持內(nèi)需方面，減稅可能比增加財(cái)政開支更有效。政府同時(shí)還可以削減土地拍賣費(fèi)等預(yù)算外收入。 第四，結(jié)構(gòu)性改革政策，如繼續(xù)放開政府監(jiān)管、向私營經(jīng)濟(jì)開放剩余的以國有企業(yè)為主導(dǎo)的行業(yè)等，對(duì)于在中期內(nèi)創(chuàng)造國內(nèi)就業(yè)機(jī)會(huì)和提高生產(chǎn)率也具有重要意義。 最早明年第二季度或現(xiàn)拐點(diǎn) 相對(duì)于市場預(yù)期，高盛表示，更為關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)增長面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，以及短期內(nèi)通脹所面臨的上行風(fēng)險(xiǎn)。 高盛預(yù)計(jì)最早可能在2008年第二季度看到這一拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)屆時(shí)經(jīng)濟(jì)增長率將略低于10%(而此時(shí)季環(huán)比增長已經(jīng)三個(gè)季度低于潛在增長率)，而CPI 增幅降至6%以下。因此，預(yù)計(jì)屆時(shí)使經(jīng)濟(jì)升溫的政策將再次實(shí)施，經(jīng)濟(jì)增長將逐漸地回到潛在增長率，而這一次國內(nèi)需求將成為主要的推動(dòng)力。