吳曉靈：須進(jìn)一步控制信貸增長(zhǎng)

繼中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確釋放“從緊”信號(hào)后，央行副行長(zhǎng)吳曉靈12月16日表示，當(dāng)前通脹壓力主要來自結(jié)構(gòu)性因素，貨幣因素是原因之一，因而必須進(jìn)一步控制貨幣信貸增長(zhǎng)。 在12月16日舉行的“2008年中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)國(guó)際研討會(huì)”上，吳曉靈在題為“適應(yīng)從緊的貨幣政策形勢(shì)，加大金融市場(chǎng)調(diào)整力度”的演講中表示，無論是成本推進(jìn)型還是需求拉動(dòng)型，抑制通脹都需要控制貨幣供應(yīng)的過快增長(zhǎng)。 從結(jié)構(gòu)性因素看，吳曉靈分析，過去勞動(dòng)力、能源和原材料等生產(chǎn)要素價(jià)格過低，現(xiàn)在面臨調(diào)整要素價(jià)格的內(nèi)在要求，要素價(jià)格調(diào)整會(huì)導(dǎo)致通脹面臨成本推進(jìn)的壓力；市場(chǎng)流動(dòng)性過多主要表現(xiàn)為貨幣供應(yīng)量相對(duì)于可交易資產(chǎn)偏多，在市場(chǎng)預(yù)期向好的形勢(shì)下，會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升。 M2（廣義貨幣）增速自2005年5月開始上升，但通脹直至去年11月以后才有所顯現(xiàn)。吳曉靈認(rèn)為，這是因?yàn)樵诠蓹?quán)分置改革過程中，盡管貨幣供應(yīng)量有所增加，但由于對(duì)市場(chǎng)預(yù)期不好、股市表現(xiàn)不旺，財(cái)富效應(yīng)并不強(qiáng)烈。而去年下半年股權(quán)分置改革基本完成后帶來的資本市場(chǎng)井噴式的發(fā)展，及房地產(chǎn)價(jià)格上漲，均產(chǎn)生巨大的財(cái)富效應(yīng)，推動(dòng)消費(fèi)物價(jià)上升。 “結(jié)構(gòu)性的物價(jià)上漲因素在于成本推進(jìn)。而市場(chǎng)流動(dòng)性就是資產(chǎn)價(jià)格的上升和財(cái)富效應(yīng)，及農(nóng)副產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性供不應(yīng)求，從另一方面造成了消費(fèi)資料價(jià)格上升的壓力。這些壓力最終都需要有一定的貨幣供應(yīng)量。”吳曉靈說。 她說，在被動(dòng)地以外匯資產(chǎn)創(chuàng)造貨幣的形勢(shì)下，從緊的貨幣政策要求央行控制商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張。 今年以來，外匯占款占M2的比例越來越高，意味著通過外匯占款渠道創(chuàng)造的貨幣比重越來越大。“要控制M2的增長(zhǎng)，當(dāng)外匯占款不能完全控制的時(shí)候，我們必須控制國(guó)內(nèi)信貸的投放，才能使M2的增長(zhǎng)控制在一定的幅度之內(nèi)。” 2003年到2004年貨幣供應(yīng)一度快速增長(zhǎng)，2004年已經(jīng)顯現(xiàn)出通脹跡象；2004年3月至2005年中期，貨幣供應(yīng)量和信貸增幅都呈下降趨勢(shì)。 吳曉靈分析說，2004年之后之所以能夠抑制通脹，除宏觀調(diào)控的因素外，更重要的是銀行信貸的自我約束。幾家大型銀行從2003年12月底進(jìn)入股份制改革實(shí)質(zhì)階段，為保證資本充足率，自動(dòng)約束信貸擴(kuò)張。而2005年后，隨著幾家銀行陸續(xù)完成股份制改革和上市，為滿足股東的利潤(rùn)回報(bào)要求，商業(yè)銀行具備更強(qiáng)烈的貸款沖動(dòng)。 除控制銀行信貸擴(kuò)張外，吳曉靈還提出，應(yīng)加大證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，減少股票供應(yīng)不足引起的股價(jià)虛高，同時(shí)將社會(huì)資金引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。如果能夠放開大企業(yè)到債券市場(chǎng)融資，就可以在有限的信貸總量情況下為中小企業(yè)騰出信貸空間，減少信貸緊縮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。