信賴危機顯現(xiàn)美次貸危機加速惡化

在第一輪風險釋放之后，最近幾周次貸危機加速惡化，華爾街人人自危的氣氛不斷蔓延。 信貸基金凱雷資本日前宣布，其余下資產(chǎn)可能遭債權(quán)銀行出售，以致該公司面臨倒閉。而貝爾斯登14日宣布，其資金流動性已“顯著惡化”，并且摩根大通和美聯(lián)儲已同意向其提供緊急融資。 對于這些進一步惡化的形勢，復旦大學金融學教授孫立堅認為，美國次貸危機已經(jīng)從流動性危機演變?yōu)樾刨囄C。 金融市場已顯信賴危機 自從去年8月次貸危機全面爆發(fā)以來，范圍不斷擴大。去年上半年，美國一些次貸公司宣布破產(chǎn)；8月，貝爾斯登等金融機構(gòu)旗下的基金由于投資次貸產(chǎn)品而倒閉，開始了大型金融機構(gòu)次貸業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)的浪潮；進入2008年，次貸危機的影響進一步波及債券以及債券保險業(yè)，尤其是為次貸相關(guān)債券提供保險的保險公司。 凱雷資本和貝爾斯登面臨破產(chǎn)，更讓人們擔憂運作不夠透明的對沖基金也難以為繼，而知名投行也遭遇市場不信任，說明次貸危機進一步深化。 貝爾斯登遭遇流動性問題的主要原因是一些對沖基金客戶對貝爾斯登的財務(wù)狀況產(chǎn)生懷疑，要求其增加擔保甚至撤資而造成的。“這表明美國次貸危機已經(jīng)從流動性危機演變?yōu)樾刨囄C，這種局面是最為糟糕的?！睆偷┐髮W金融學教授孫立堅表示。 在過去幾個月里，市場對“交易對手風險”的擔憂主要集中在為抵押貸款提供信用保護的債券保險公司身上；而最近幾周，市場擔憂的焦點轉(zhuǎn)向了信用衍生品的交易商和經(jīng)紀商。所謂的“交易對手風險”，是指交易雙方中有一方違約的風險。 由于衍生工具，特別是信用衍生工具的爆炸式發(fā)展，金融機構(gòu)之間已經(jīng)被用各種方式聯(lián)系在一起，從而信任在金融市場中的地位至關(guān)重要。如果說商業(yè)銀行能夠持續(xù)經(jīng)營的前提是儲戶的信任，那么投行得以生存的前提就是金融市場的信任。 如果一家金融機構(gòu)破產(chǎn)，那么所有與之簽有長期衍生品合同的金融機構(gòu)都將暴露在風險之下，而這種風險可能是這些金融機構(gòu)之前根本沒有預料到的。 如果金融機構(gòu)間的不信任波及整個金融市場，局面將變得難以控制?！叭绻刨囄C爆發(fā)，一個小道消息就可能引起撤資，從而使一些本來已經(jīng)將次貸不良資產(chǎn)進行處置的金融機構(gòu)面臨擠兌。”孫立堅分析說。 美次貸危機全球埋單 另外，美聯(lián)儲的援助行為也是次貸危機加劇惡化的標志之一。由于錯綜復雜的貸款、衍生品將金融機構(gòu)們聯(lián)系在一起，冒險讓貝爾斯登破產(chǎn)是非常不值得的，因為這樣做的結(jié)局是無法簡單預計的。可能更多的金融機構(gòu)因為貝爾斯登的破產(chǎn)而遭受損失，產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。 但是毫無疑問，美聯(lián)儲這種實質(zhì)上為次貸危機埋單的行為也會助長金融機構(gòu)的道德風險，即金融機構(gòu)將來可能會恃美聯(lián)儲的救助而更加無視風險。而在次貸危機中，美聯(lián)儲的援助行為可能會立即引發(fā)道德風險，“一些因次貸而損失的金融機構(gòu)因為預料到美聯(lián)儲總會救助，因此放棄積極處置不良資產(chǎn)，甚至采用更為冒險的做法試圖搏回高收益。”孫立堅表示。 13日標普公司發(fā)布的報告說，各金融機構(gòu)因次貸危機造成的資產(chǎn)損失總額已經(jīng)從1月份預測的2650億美元增加到2850億美元，但是次貸業(yè)務(wù)引發(fā)的資產(chǎn)損失浪潮已接近尾聲。但報告同時警告，未來各金融機構(gòu)可能還會披露更多與次級貸款無關(guān)的資產(chǎn)損失。次貸危機遠未結(jié)束。 “美國自身無法控制信賴危機，”孫立堅表示，“美國只能采取美元貶值和降息措施，以此強迫全球聯(lián)合起來共同救助金融市場。”在美元資產(chǎn)占據(jù)主導地位的當今世界，美元貶值和降息令全球持有美元資產(chǎn)的國家面臨損失，令貨幣升值國家面臨更大的經(jīng)濟增長壓力，最終全球都將為美國次貸危機付出代價。