人民幣快速升值將改變多項經濟生活預期

2008年一季度，人民幣對美元匯率中間價升幅超過4%。分析人士認為，今年人民幣升值超過10%的可能性很大，甚至不排除達到15%。而快速升值將改變今年中國經濟增長、出口、流動性尤其是熱錢、通脹等多項預期，進而影響到股市。對股市而言，短期來看，多空因素都有，而長期利多因素則更為明顯。 匯率政策和利率政策都是央行倚重的政策工具，去年隨著通脹水平走高、加息空間受限，在央行的貨幣調控“版圖”上，匯率政策發(fā)揮作用的身影逐漸清晰起來。從去年12月開始，人民幣升值速度陡然加快，2008年前3個月的升幅分別是1.7%、1.1%、1.3%，遠遠超過去年月均約0.6%的升幅。分析人士認為，“美元加速貶值是重要因素。除非今年年底美元大幅反彈，否則，人民幣升值超過10%的可能性很大?！倍蛉蘸Ｍ馐袌鯪DF報價也顯示，人民幣一年的升值預期約為11%。 分析人士認為，人民幣年升值10%，將是一個不可小覷的信號。這意味著中國今年經濟生活中的多項預期將被改變，股市也會間接受到影響。 首先，升值10%或更高對出口企業(yè)的影響將非常明顯。從理論上說，利潤率低于10%的薄利出口企業(yè)將面臨相當大的壓力。 今年1、2月出口同比漲幅均比去年同期大幅下降，也在一定程度上折射了這種壓力。興業(yè)銀行宏觀分析師魯政委認為，漲幅下降不僅僅是由于災害和節(jié)日的原因。如果海外需求下降向歐洲和新興市場擴散，而人民幣升值加速，則出口增幅放緩可能成為趨勢。 從股市層面來看，出口企業(yè)的利潤可能調低，進口企業(yè)則可能受益，尤其是石油、航空等板塊。 其次，升值加速導致的外部需求下降，必然影響到經濟增長預期。目前多數分析人士預期今年經濟增長將放緩到10.5%左右。經濟增速下調對股市不是好消息，但長期來看，如果經濟結構更加均衡，也將有利于股市穩(wěn)定發(fā)展。 再次，流動性面臨雙向壓力。一方面，順差減少有利于緩解流動性過剩；另一方面，日本等國的經歷顯示，升值加速對熱錢的吸引是難以避免的。日元1985-1996年10年間升值2.5倍，股市也上漲了3倍。從長期來看，本幣升值對股市的拉動效應很明顯，熱錢助推資產泡沫是原因之一，另一個原因則是升值帶來一些以本幣為主要資產的企業(yè)估值上升，主要包括金融業(yè)和地產業(yè)。 最后，通脹預期也可能發(fā)生變化。國泰君安高級分析師林朝暉表示，匯率升值具有從緊作用，客觀上有利于緩解輸入型通脹。 分析人士認為，要實現全年4.8%的通脹目標，升值如加快到10%則可以起到一定作用。比如，目前國際油價高居100美元以上，如果人民幣升值10%，則意味著原油進口成本降至90美元左右，這對石油化工、工業(yè)企業(yè)都是利好消息。從源頭入手，也有利于下游企業(yè)降低價格，緩解國內整體通脹局面。 人們不禁要問，政策層面是否可能允許人民幣升值10%？魯政委認為，既然要實現人民幣重估，目前就是最好的時間窗口。較高的通脹水平打消了升值帶來通貨緊縮的顧慮，從防范金融危機的角度來看，增強匯率彈性也十分緊迫。人民幣主動升值的需求已經超過被動升值的需求，因此不排除2008年人民幣大幅升值的可能。